Qual è la differenza tra regimi di cambio fluttuanti e fissi?

Forse conoscete i termini "regime di cambio fluttuante" e "regime di cambio fisso", ma conoscete le principali differenze che li contraddistinguono? In questo articolo spieghiamo i fattori che contraddistinguono ciascun modello, che hanno entrambi una notevole influenza sulla questione della gestione delle valute sul mercato valutario.

Un regime di cambio è generalmente definito come il modo in cui un paese, o più paesi, determinano il tasso di cambio della propria valuta rispetto ad altri. Anche se in passato era una procedura molto diffusa, le valute della maggior parte dei Paesi sviluppati non sono più regolate da un sistema di tassi di cambio fissi. Il regime di cambio fluttuante, noto anche come regime di cambio flessibile, è il regime di cambio più diffuso oggi. Esistono due tipi principali di regime di cambio:

Regime di cambio fluttuante (o flessibile)

In questo caso, non esiste un obiettivo specifico per il tasso di cambio. Il tasso di cambio fluttua liberamente in base alla domanda e all'offerta sul mercato dei cambi.

Regime di cambio fisso (o ancorato)

Il tasso di cambio è impostato su un particolare standard (tipicamente un'altra valuta o un paniere di valute). Il tasso di cambio è tuttavia autorizzato a fluttuare all'interno di un intervallo ristretto di questo benchmark o standard.

Le autorità monetarie di un determinato paese o di un'area valutaria adottano e operano tipicamente in base a un regime di cambio in linea con i propri obiettivi e con il proprio posizionamento internazionale. Mentre il sistema di tassi di cambio fluttuanti (o flessibili) è ormai diffuso, alcuni modelli, come quello cinese, presentano caratteristiche specifiche che influenzano i tassi di cambio internazionali. Vediamo le caratteristiche specifiche dei principali regimi di cambio.

Regime di cambio intermedio

I regimi di cambio intermedi sono, come suggerisce il nome, a metà strada tra i regimi di cambio fisso e fluttuante. Secondo questo regime, la variazione intorno al tasso di cambio fisso è minima. Questi regimi di cambio comprendono i  cosiddetti crawling peg, ovvero sistemi di cambio sostanzialmente fisso, che sono dei regimi di cambio fisso che consentono un graduale apprezzamento e deprezzamento all'interno di una banda di tassi.

Nell'ambito della creazione dell'Unione Europea, è stato creato il Sistema Monetario Europeo come primo passo verso l'unificazione dei tassi di cambio dei futuri Paesi dell'Eurozona. L'accordo multilaterale sui tassi di cambio regolabili prevedeva che i Paesi dell'Eurozona collegassero tra loro le proprie valute per evitare forti fluttuazioni di valore prima che i tassi venissero fissati rispetto a una nuova valuta: l'euro. Allo stesso modo, i paesi asiatici stanno cercando soluzioni per promuovere la stabilità finanziaria nella regione e hanno istituito l'Iniziativa di Chiang Mai, che mira a unire le economie delle valute ASEAN e di Cina, Corea del Sud e Giappone attorno a un regime di tassi di cambio intermedio.

Che cos'è un regime di cambio fluttuante (o flessibile)?

A causa delle ripetute crisi economiche degli anni Settanta, per la maggior parte delle economie sviluppate non avevano più senso condizioni di cambio rigide. L'attuale regime di tassi di cambio fissi non era più coerente con la realtà di un'economia globale sempre più volatile. In queste circostanze si è diffuso il regime di cambio fluttuante (o flessibile).

Un regime di tassi di cambio fluttuanti (o flessibili) è governato dalla domanda e dall'offerta sul mercato dei cambi. Le principali valute globali (comunemente indicate come valute del G7) si basano su questo modello. I tassi di cambio del dollaro USA (USD), dell'euro (EUR) e dello yen giapponese (JPY), ad esempio, fluttuano liberamente in base ai movimenti del mercato.

Nella forma più "pura" del tasso variabile, il valore rispettivo delle diverse valute dipende interamente dalle fluttuazioni del mercato. Esistono però anche regimi di fluttuazione distinti, come il "regime di fluttuazione gestita" adottato dalla Cina.

Regime di cambio fluttuante gestito

Secondo questo sistema, la banca centrale interviene regolarmente comunicando il tasso di cambio desiderato agli operatori specializzati del mercato dei cambi. Questi adottano quindi le misure necessarie per raggiungere questo tasso. Questo modello opera regolando gli sviluppi del mercato con l'obiettivo di mantenere il tasso di cambio a un determinato valore target.

Va notato che anche nei regimi di cambio fluttuante più puri, le banche centrali tendono a intervenire occasionalmente, soprattutto in tempi di crisi, per evitare la sottovalutazione o la sopravvalutazione della valuta locale e per affrontare i problemi economici causati da tali sviluppi.

Che cos'è un regime di cambio fisso?

I regimi di tassi di cambio fissi erano molto comuni nei Paesi sviluppati tra gli anni '40 e gli anni '70. Secondo questo modello, il tasso di cambio è ancorato a uno standard (una valuta o un paniere di valute) che è gestito dalla banca centrale emittente.

Il tasso centrale, o parità centrale, è anche definito tasso di cambio "di riferimento". È consentito un certo intervallo di fluttuazione intorno a questo valore. In un regime di cambi fissi, la banca centrale deve mantenere un tasso di cambio intorno alla parità centrale. A tal fine, acquista o vende la valuta secondo le necessità.

Per acquistare e vendere la propria valuta, la banca centrale interessata deve semplicemente mantenere un livello sufficiente di riserve.

Qual è il regime di cambio ottimale?

Al giorno d'oggi, il regime di cambio fluttuante (o flessibile) è di gran lunga il modello più comune ed è stato adottato dalla maggior parte dei Paesi sviluppati. Per molti paesi sviluppati può essere il regime di cambio ottimale. Secondo questo modello, il tasso di cambio fluttua senza ostacoli in base alla domanda e all'offerta sul mercato dei cambi. Tuttavia, esistono anche regimi di fluttuazione gestita di natura più interventista, come quello cinese. Il regime di cambio fisso è altamente regolamentato. Il valore della valuta in questione viene mantenuto all'interno di una stretta banda di fluttuazione, che di solito è il regime di cambio preferito dalle economie più piccole aperte al commercio estero e soggette a iperinflazione.

La comprensione del regime di cambio adottato da un particolare paese o area valutaria è fondamentale per capire il mercato dei cambi. Una comprensione generale dei diversi modelli vi consentirà di anticipare meglio la probabilità di fluttuazione dei tassi di cambio e di valutare il posizionamento di diversi territori e valute.