Maggio 2023 - Analisi Economica Mensile

Scopri gli ultimi sviluppi del mercato valutario e anticipa i rischi di fluttuazione.

Crisi bancarie

Non siamo nel 2008. Non è Bear Stearns, ma lo stato del settore bancario statunitense rimane preoccupante. Si prevedono ulteriori fallimenti bancari nei prossimi mesi e trimestri. Ciò non significa necessariamente che l'economia statunitense entrerà in recessione. Nel 1980, il crollo di una serie di casse di risparmio statunitensi non ha portato a questo scenario. Tuttavia, il rischio è molto più elevato rispetto a solo due o tre mesi fa. A nostro avviso, gli sviluppi nel settore bancario statunitense saranno il principale motore dei mercati finanziari, in particolare delle valute. 

EUR/USD

Massimi: 1.1130  Minimi: 1.0891 Variazione: +0.54%

La Federal Reserve statunitense ha annunciato una pausa di politica monetaria dopo aver alzato il tasso di riferimento di 25 punti base. Al contrario, la Banca Centrale Europea ha confermato che saranno necessari ulteriori rialzi dei tassi per ridurre l'inflazione (probabilmente a giugno). Il differenziale dei tassi d'interesse tra le due sponde dell'Atlantico dovrebbe logicamente rafforzare l'euro. Ma la moneta unica deve prima liberarsi dal range intorno a 1,10. Non ci aspettiamo che la marcata sottoperformance del dollaro nel primo trimestre continui nel breve termine, principalmente a causa delle preoccupazioni per il settore bancario statunitense. 

EUR/GBP

Massimi: 0.8933 Minimi: 0.8744 Variazione: 0.01%

Ciò che colpisce della sterlina è che la sua performance è completamente scollegata dai fondamentali economici del Regno Unito. Con il costo del debito raddoppiato al 12% del PIL nel giro di soli due anni (più alto che in qualsiasi paese dell'eurozona), ci sono tutte le ragioni per credere che il Regno Unito dovrà presto affrontare scelte fiscali difficili. In altre parole, l'austerità appare inevitabile. Anche così, è improbabile che ciò abbia alcun effetto sulla valuta del Regno Unito. Ci aspettiamo una scarsa attività nel breve termine sulla coppia EUR/GBP, con un intervallo di fluttuazione continuo compreso tra 0,87 e 0,90, come è avvenuto dall'inizio dell'anno.

GBP/USD

Massimi: 1.2585 Minimi: 1.2353 Variazione: +0.61%

Il dollaro statunitense ha registrato una performance negativa nel primo trimestre. Prevediamo che il secondo trimestre sarà altrettanto negativo. La combinazione della crisi bancaria statunitense e della pausa della politica monetaria è destinata a rimanere un freno per il dollaro. Questa è una buona notizia per la sterlina, che è chiaramente in una tendenza al rialzo contro l'USD. Riteniamo che la coppia GBP/USD potrebbe presto raggiungere la soglia di circa 1,27 se non ci saranno cambiamenti sul fronte economico e finanziario. È improbabile che la riunione della Banca d'Inghilterra di questa settimana sia un punto di svolta (il mercato si aspetta un rialzo dei tassi di 25 punti base).

EUR/CNH

Massimi: 7.6860 Minimi: 7.4676 Variazione: +1.35%

L'EUR/CNH è in fase ascendente.  È così dall'inizio dell'anno e, data la performance più debole del previsto dell'economia cinese in questo periodo post-Covid, è probabile che Pechino cercherà di indebolire la sua valuta per stimolare il settore delle esportazioni strategiche. Inoltre, la banca centrale ha chiesto alle province di aiutare le aziende esportatrici attraverso sussidi. La combinazione di una valuta debole e di sussidi garantisce solidi dati commerciali (le esportazioni sono state ben al di sopra delle previsioni a marzo). Prevediamo che nel medio termine l'EUR/CNH tornerà intorno a 7,80.

EUR/CHF

Massimi: 0.9912  Minimi: 0.9745 Variazione: -1.24%

Non ci sono state sorprese sulla coppia EUR/CHF.  Il cross ha registrato una forte tendenza al ribasso da inizio anno, perdendo l'1,33% da gennaio. Finché rimane al di sotto della parità, come è chiaramente il caso oggi, non vi è alcuna prospettiva di un'inversione di tendenza. La tendenza attuale riflette principalmente un forte CHF. Il mercato dei cambi prevede che la Banca Nazionale Svizzera prosegua la sua politica di inasprimento monetario più a lungo della Banca Centrale Europea, nonostante le pressioni inflazionistiche relativamente più deboli nella Confederazione. A margine, anche l'avversione al rischio legata alla crisi bancaria statunitense sostiene leggermente il franco svizzero.

EUR/CAD

Massimi: 1.5112 Minimi: 1.4623  Variazione: +1.65%

Niente di nuovo, l'EUR/CAD è ancora saldamente in crescita (+2,86% da inizio anno). La debolezza del dollaro canadese si spiega sia con la pausa di politica monetaria decisa dalla Banca del Canada (una delle prime grandi banche centrali a optare per questa soluzione) sia con il crollo del prezzo del petrolio. La riapertura della Cina non sta creando alcun boom tangibile della domanda, come inizialmente previsto. Gli investitori stanno tagliando le loro previsioni sul prezzo del petrolio (un obiettivo di fine anno di 100 dollari sembra fuori portata), che pesa anche sul dollaro canadese.

EUR/AUD

Massimi: 1.6786 Minimi: 1.6165 Variazione: +1.04%

La sorpresa, ad aprile, è arrivata dalla Reserve Bank of Australia (RBA). All'inizio dell'anno, la RBA è stata molto aggressiva, favorendo rialzi dei tassi per contenere l'inflazione. Poi ha abbandonato la sua posizione da falco al fine di preservare il mercato del lavoro. Gli analisti pensavano che questo fosse il nuovo percorso della banca centrale, spiegando perché si aspettavano una pausa di politica monetaria. Ma la RBA ha colto di sorpresa il mercato aumentando il suo tasso base di altri 25 punti base ad aprile. Ciò ha temporaneamente spinto il dollaro australiano, ma la tendenza di fondo rimane favorevole all'euro (coppia EUR/AUD in rialzo dell'1,04% in un mese). Una cosa è certa: la RBA non è più affidabile. Non si possono escludere ulteriori inversioni a “U” della politica monetaria. Questo è esattamente ciò che il mercato detesta, poiché provoca enormi salti di volatilità.

EUR/JPY

Massimi: 151.62 Minimi: 142.55 Variazione: +3.32%

Su molte coppie di valute, non c'è stato alcun cambiamento significativo nelle tendenze. Questo vale anche per l'EUR/JPY. La traiettoria verso l'alto è chiaramente intatta e facciamo fatica a vedere cosa potrebbe cambiare questo andamento. Durante il mese scorso, l'EUR/JPY ha raggiunto un massimo decennale di 151,62. Finché la Banca del Giappone deciderà di mantenere una politica monetaria ultra-accomodante, come probabilmente accadrà per almeno un altro anno, se non un anno e mezzo fino a quando non completerà la sua revisione strategica, è improbabile che il mercato assuma nuovamente posizioni di acquisto sullo yen giapponese. C'è solo una direzione per la coppia: verso l'alto. Un'inaspettata ripresa dell'avversione al rischio potrebbe ovviamente spingere lo yen, ma ciò sarebbe in ogni caso temporaneo.

EUR/HUF

Massimi: 380.22 Minimi: 369.85 Variazione: -0.92%

Nell'ultima riunione di politica monetaria, la Banca Centrale Ungherese ha adottato un tono leggermente più accomodante. Ma questo chiaramente non cambierà le cose. L'attrattiva dell'HUF è intatta, soprattutto per le strategie di carry trade. Gli investitori in cerca di rendimento si impegnano nell'arbitraggio e i tassi di interesse disponibili in Ungheria sono manifestamente più interessanti che in qualsiasi altro paese della regione. Questo è un fattore fondamentale e duraturo che sta alla base dell'HUF, a nostro avviso. Nel breve termine, l'EUR/HUF potrebbe stabilizzarsi intorno a 370, ma non escludiamo un calo più marcato (il nostro precedente obiettivo di 355 rimane valido al momento).

USD/HUF

Massimi: 346.9 Minimi: 336.93 Variazione: -1.96%

A nostro avviso, il tono leggermente più accomodante della Banca Centrale Ungherese non cambia nulla sul mercato forex. È probabile che l'USD/HUF continui il suo rapido deprezzamento (in calo di circa il 9% da inizio anno). Salvo una recrudescenza globale dell'avversione al rischio, gli investitori sono alla ricerca di rendimento e l'Ungheria può essere un mercato interessante in questo senso. Dal primo trimestre, abbiamo assistito a significativi deflussi di capitali dagli Stati Uniti che sono stati riciclati in Europa (compresa l'Ungheria). Finché questo fenomeno persiste, non ci può essere una ripresa sostenuta da parte del dollaro USA rispetto al fiorino.

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