Gennaio 2023 - Analisi Economica Mensile

Scopri gli ultimi sviluppi del mercato valutario e anticipa i rischi di fluttuazione.

Poteva andare peggio

Gli analisti prevedevano un crollo dell'euro che alla fine non si è concretizzato. La valuta europea ha chiuso l'anno con una nota più positiva del previsto. Anche l'EUR/AUD e l'EUR/CAD hanno chiuso in territorio positivo, con aumenti annui rispettivamente dell'1,2% e dello 0,39%. L'EUR/USD è ancora in calo del 6,66% nel corso dell'anno, ma la coppia ha messo in scena un'impressionante inversione di tendenza nell'arco di tre mesi. Secondo le stime di Bloomberg, l'EUR/USD chiuderà il 2023 intorno a 1,08 (rispetto a 1,06 attuale), tuttavia questa stima appare irrealistica. Dobbiamo umilmente riconoscere che le previsioni del mercato valutario oltre i 3-6 mesi sono, infatti, inaffidabili. Detto questo, l'euro ha chiaramente uno slancio positivo, come dimostra il posizionamento degli operatori istituzionali (tre mesi fa erano prevalentemente venditori, ma oggi sono prevalentemente acquirenti).

EUR/USD
Massimo: 1.0695 Minimo: 1.0320 Variazione: +2.06%

Il sentiment del mercato nei confronti dell'euro è ora positivo. Gli investitori prevedono una moderata recessione tecnica nell'Eurozona quest'anno (due trimestri consecutivi di crescita negativa del PIL). Probabilmente correttamente, ritengono che la crisi energetica sarà meno grave del previsto. Oggi, la sfida per l'euro è trovare un nuovo catalizzatore per uscire dal suo intervallo di fluttuazione di 1,06-07 durante il periodo di festività. Se la Banca Centrale Europea confermerà nella pratica la sua propensione estremamente aggressiva (a favore di una forte stretta monetaria), ciò potrebbe spingere l'euro al rialzo nel breve termine. Il mercato monetario ritiene che il tasso di riferimento dell'Eurozona potrebbe salire dal 2% al 3,25% entro giugno. Questo è senza dubbio un fattore di sostegno per l'euro.

EUR/GBP
Massimo: 0.8829 Minimo: 0.8555 Variazione: +2.70%

Il rally dell'EUR/GBP a dicembre riflette il cambiamento del sentiment di mercato nei confronti dell'euro (come abbiamo detto nell'introduzione, gli operatori istituzionali sono oggi prevalentemente acquirenti dell'euro). Prevediamo che la sterlina continuerà a deprezzarsi nel 2023, anche se in misura limitata. La grave crisi economica nel Regno Unito e il fatto che la Banca d'Inghilterra sia più vicina alla fine del suo ciclo di inasprimento dei tassi rispetto alla Banca Centrale Europea indicano un ulteriore calo della valuta britannica. Prevediamo che l'intervallo di fluttuazione della coppia sarà compreso tra 0,84 e 0,90 nella prima metà di quest'anno.

EUR/JPY
Massimo: 146.73 Minimo: 138.79 Variazione: -1.16%

Di solito, non succede molto durante il periodo delle vacanze di fine anno. Fortunatamente, la Banca del Giappone era in vena di rilanciare la volatilità. Pochi giorni prima di Natale, la banca centrale ha, infatti, sorpreso gli investitori annunciando un aggiustamento della politica monetaria. La sua decisione di allentare il controllo dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi è stata interpretata dagli analisti come un segno che la Banca del Giappone uscirà gradualmente dalla sua politica monetaria ultra-accomodante per affrontare l'inflazione (a un massimo di 41 anni). Il mercato monetario ritiene che la banca centrale possa aumentare il tasso di riferimento di 10 punti base a marzo. Questo sarebbe il primo rialzo di questo tipo da decenni e potrebbe fornire un forte sostegno allo yen giapponese contro le sue principali controparti.

EUR/CHF
Massimo: 0.9927 Minimo: 0.9820 Variazione: -0.15%

Il franco svizzero dovrebbe essere uno dei vincitori del 2023. Il deprezzamento dell'EUR/CHF è stato un po' meno pronunciato del previsto (molti analisti si aspettavano che la coppia chiudesse l'anno intorno a 0,96). Ma la tendenza verso il basso rimane intatta. Riteniamo che la Banca Nazionale Svizzera sarà tra le banche centrali che quest'anno inaspriranno drasticamente la loro politica monetaria. Questo sarà un fattore chiave di supporto per la valuta svizzera. 

EUR/CAD
Massimo: 1.4595 Minimo: 1.3946 Variazione: +3.12%

L'EUR/CAD ha registrato un'altra forte performance a dicembre (+3,12%). Ciò è dovuto in parte al calo dei prezzi dell'energia (nello stesso periodo, il prezzo del petrolio WTI è sceso del 2,40%) e dal tono da falco (a favore di una forte stretta monetaria) adottato dalla Banca Centrale Europea nella riunione di dicembre, rappresentando una sorpresa per molti operatori del mercato. Prevediamo un calo prolungato dei prezzi delle materie prime nel 2023, il che implica che l'EUR/CAD ha ancora un significativo potenziale di rialzo. 

EUR/AUD
Massimo: 1.5979 Minimo: 1.5307 Variazione: +2.21%

Un altro forte rally dell'euro! La spiegazione è semplice: il mercato valutario pensa che il ciclo di inasprimento monetario finirà in Australia ben prima dell'eurozona (principalmente a causa delle preoccupazioni per il mercato immobiliare a causa dell'aumento dei tassi di interesse). Anche il tono molto aggressivo (a favore di una forte stretta monetaria) adottato dalla BCE a dicembre ha avuto l'effetto di spingere al rialzo la moneta unica. Allo stato attuale, il posizionamento degli investitori istituzionali è inequivocabile: sono acquirenti sull'euro rispetto alle altre principali valute. 

EUR/CNH
Massimo: 7.4553 Minimo: 7.2875 Variazione: -0.37%

Ci aspettiamo che l'apprezzamento dell'EUR/CNH continui nel primo trimestre di quest'anno. La Cina ha bisogno di una valuta debole per stimolare le sue esportazioni, come ai bei vecchi tempi. La riapertura post-lockdown in corso (destinata ad accelerare dall'8 gennaio) è positiva per l'economia a breve termine, seppur restiamo cauti sulle conseguenze a lungo termine. Alcuni modelli (che dovrebbero essere visti con cautela) suggeriscono che diversi milioni di cinesi potrebbero morire di Covid-19. Ciò avrebbe un effetto dannoso sulla fiducia economica (e potrebbe persino finire con la reintroduzione di severe misure sanitarie). In questa fase, è ancora difficile sapere cosa ci riserva la Cina nel 2023. 

EUR/HUF
Massimo: 419.39 Minimo: 399.67 Variazione: -1.01%

Nella sua riunione finale del 2022, la banca centrale ungherese ha ribadito il suo impegno a combattere l'inflazione. Ha adottato un tono leggermente più aggressivo del previsto (a favore di una forte stretta monetaria), probabilmente legato alla revisione al rialzo delle previsioni di inflazione nel 2023. Ciò va a favore dell'HUF. Altri fattori dovrebbero guidare un apprezzamento (probabilmente limitato) della valuta ungherese. Tra questi, figurano il calo dei prezzi del gas sul mercato all'ingrosso (che è stato un fattore chiave di molte valute dell'Europa centrale e orientale negli ultimi mesi) e l'imminente miglioramento delle relazioni tra Budapest e Bruxelles (inevitabile a nostro avviso). La zona di crociera per l’EUR/HUF dovrebbe essere di circa 400 a breve termine.

USD/HUF
Massimo: 398.15 Minimo: 376.05 Variazione: -3.76%

Il calo dell'USD/HUF riflette principalmente il deprezzamento quasi totale del dollaro USA nelle ultime settimane. L'indice sul dollaro (dollar index) ha perso il 7% del suo valore nell'arco di tre mesi e, se l’area dei 103 non dovesse essere tenuta, il deprezzamento del biglietto verde potrebbe accelerare (anche contro l'HUF). Prevediamo che il dollaro USA continuerà a registrare performance negative almeno per la maggior parte del primo trimestre di quest'anno. Se l'Ungheria riuscirà parallelamente a migliorare le sue relazioni con la Commissione Europea, ciò potrebbe aprire la strada a un apprezzamento più marcato dell'HUF nelle settimane e nei mesi a venire. 

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