Che cos'è un contratto di pagamento a termine dinamico?

Molte piccole e medie imprese gestiscono volumi significativi in pagamenti esteri. Tuttavia, spesso ignorano le soluzioni di copertura FX disponibili per garantire i loro margini e neutralizzare il rischio di cambio. Diamo uno sguardo alle caratteristiche e ai vantaggi dei contratti di pagamento a termine dinamici nella gestione del rischio valutario.

Le aziende che operano a livello internazionale si trovano spesso ad affrontare problemi legati ai tassi di cambio. Le imprese che hanno a che fare con clienti o fornitori all'estero possono subire gli effetti negativi delle fluttuazioni del mercato valutario. Se non gestito con attenzione, l'impatto sui loro margini di vendita può rivelarsi sfavorevole.

Per mitigare il rischio di cambio e la conseguente erosione dei margini, è consigliabile implementare una strategia proattiva di gestione valutaria, in particolare attraverso la copertura FX. Evidentemente, la strategia adottata da un'azienda dipenderà dalla sua esposizione al mercato valutario e dal volume di pagamenti transfrontalieri che effettua. Gli strumenti comuni per ridurre l'impatto degli effetti negativi che si potrebbero produrre operando sul mercato forex includono i contratti di pagamento a termine.

Un contratto di pagamento a termine consente alle aziende di fissare il tasso di acquisto o di vendita di una coppia di valute in un momento particolare, tra due date stabilite, per un importo specifico. Un cdi pagamento a termine flessibile consente di scambiare l'intero importo o una sua quota a un tasso predeterminato, in qualsiasi momento prima del pagamento. Un contratto di pagamento a termine dinamico offre i vantaggi di un contratto di pagamento a termine classico, garantendo al contempo la possibilità di beneficiare di possibili movimenti favorevoli del mercato FX. Questi contratti si presentano in varie tipologie. Quindi, quali sono i diversi tipi di contratti di pagamento a termine dinamico? E quali vantaggi offrono?

Contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione completa

Come tutti i contratti di pagamento a termine dinamico, anche quelli con partecipazione completa preservano i margini di vendita dell’azienda, fissando un tasso di cambio predefinito, o "tasso di protezione". Ciò consente all’impresa di effettuare un pagamento futuro in valuta estera senza temere fluttuazioni negative. "Partecipazione completa" significa che la parte contraente può usufruire del tasso preconcordato, o di un tasso di mercato migliorativo, solo una volta che il contratto ha raggiunto la scadenza. Tuttavia, è previsto il pagamento di un premio iniziale.

In sintesi, un'azienda può: 

• proteggere i propri margini con un tasso di cambio garantito.
• beneficiare di una fluttuazione favorevole del mercato dei cambi alla data di regolamento.

Esempio:

Una piccola azienda europea di nome Sirocco effettua un ordine di beni per un importo di 120.000 dollari (USD), che pagherà tra 12 mesi. Al momento dell'ordine, il tasso di cambio (spesso indicato come tasso a pronti o tasso di riferimento) è pari a 1 EUR = 1,2000 USD.

Con l'aiuto di un contratto di pagamento a termine, Sirocco può garantire il tasso di cambio odierno e il controvalore per la fattura futura. Scegliendo un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione completa, l’azienda avrà anche la possibilità di acquistare dollari a un tasso più favorevole alla data del pagamento, a seconda delle condizioni di mercato.

Alla data di pagamento, sono possibili due scenari:

Contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione parziale

Esattamente come i contratti di pagamento a termine dinamico a partecipazione totale, anche questa opzione consente alle imprese di beneficiare di un tasso di mercato più favorevole alla data di pagamento. Tuttavia, questo vale solo per una percentuale predeterminata del loro pagamento a termine. I contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione parziale mirano a garantire i margini di vendita di un'azienda, fissando un tasso di protezione garantito che protegge da oscillazioni negative del mercato dei cambi. Contrariamente ai contratti di pagamento a termine dinamico a partecipazione completa, tuttavia, non richiedono alcun premio iniziale.

In sintesi, un'azienda può:

• proteggere i propri margini con un tasso di cambio garantito, leggermente inferiore al tasso spot iniziale, per una parte del pagamento futuro.
• beneficiare di una fluttuazione favorevole del mercato dei cambi alla data di regolamento per la percentuale rimanente del pagamento futuro.
• evitare i costi di apertura di un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione completa.

Esempio:

Una società europea a media capitalizzazione di nome Khamsin effettua un ordine di beni del valore di 120.000 dollari (USD), che pagherà tra 12 mesi. Al momento dell'ordine, il tasso di cambio è di 1 EUR = 1,2000 USD.

Creando un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione parziale, Khamsin può assicurarsi un tasso di cambio futuro minimo, o tasso di protezione, di 1 euro = 1,1800 dollari per una parte del pagamento futuro. L'azienda ha inoltre la possibilità di acquistare la percentuale rimanente dei suoi dollari futuri a un tasso migliore, a seconda delle condizioni del mercato valutario alla scadenza.

Alla data di pagamento, sono possibili due scenari:

Contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione limitata

Come per tutti i contratti di pagamento a termine dinamico l'obiettivo è quello di beneficiare di un tasso di cambio più favorevole una volta che il contratto è giunto a scadenza. Quando si tratta di contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione limitata, un'azienda può ancora una volta preservare i propri margini di vendita grazie a un tasso di protezione garantito. Tuttavia, la capacità di beneficiare di fluttuazioni favorevoli del mercato valutario è limitata a un tasso di cambio massimo alla data di pagamento. Questo è noto come “tasso di partecipazione”.

In sintesi, un'azienda può: 

• proteggere i propri margini con un tasso di cambio garantito, leggermente inferiore al tasso spot iniziale.
• beneficiare di una fluttuazione favorevole del mercato dei cambi alla data di regolamento, ma solo fino ad un tasso di cambio predeterminato, denominato tasso di partecipazione.
• evitare i costi di apertura di un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione completa.

Esempio:

Un’azienda con sede all’interno dell’Unione Europea, chiamata Bora, effettua un ordine di beni per un valore di 120.000 dollari (USD), che pagherà tra 12 mesi. Al momento dell'ordine, il tasso di cambio è di 1 EUR = 1,2000 USD.

Con la creazione di un contratto di pagamento a termine dinamico a partecipazione limitata, Bora può garantire un tasso di protezione di 1 euro = 1,1900 USD per la sua fattura. Optare per questo tipo di contratto di pagamento a termine dinamico implica che l'azienda può beneficiare di un andamento favorevole del mercato valutario, fino a un determinato tasso di cambio, noto come tasso di partecipazione, ma non oltre. Il risultato dell’operazione dipenderà dalle condizioni del mercato dei cambi giunti a scadenza.

Alla data di pagamento, sono possibili tre scenari:

Contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione attivata

I contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione attivata sono simili a quelli con partecipazione limitata, ma con alcune distinzioni fondamentali. Ancora una volta, con questo tipo di contratto l'azienda preserva i propri margini di vendita con un tasso di protezione garantito. La capacità di beneficiare delle fluttuazioni favorevoli del mercato dei cambi è tuttavia limitata a un tasso di cambio massimo alla data di pagamento, noto come tasso soglia di attivazione. Se alla scadenza del contratto il tasso di riferimento supera la soglia di attivazione, l'azienda è tenuta ad avvalersi esclusivamente del tasso di protezione garantito.

In sintesi, un'impresa può: 

• proteggere i propri margini con un tasso di cambio garantito, leggermente inferiore al tasso spot iniziale.
• beneficiare di una fluttuazione favorevole del mercato dei cambi alla data di regolamento, ma solo fino a un tasso di cambio predeterminato, denominato soglia di attivazione.
• evitare i costi di apertura di un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione completa.

Esempio:

Un'azienda europea di medie dimensioni, chiamata Mistral, effettua un ordine di prodotti per un costo totale di 120.000 dollari (USD), che pagherà tra 12 mesi. Al momento dell'ordine, il tasso di cambio è di 1 EUR = 1,2000 USD.

Attraverso un contratto di pagamento a termine con partecipazione attivata, Mistral è in grado di garantire un tasso di protezione di 1 EUR = 1,1925 USD per il pagamento della sua fattura. Scegliere questo tipo di contratto di pagamento a termine dinamico significa che l'azienda può beneficiare di un andamento favorevole del mercato FX fino a un determinato tasso di cambio, noto come soglia di attivazione. Tuttavia, se il tasso di riferimento dovesse superare la soglia di attivazione al momento della scadenza del contratto, Mistral si troverà costretta ad accettare il tasso di protezione garantito.

Alla data di pagamento, sono possibili tre scenari:

Contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione attivata limitata

I contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione attivata limitata differiscono leggermente dai due contratti precedenti. Come per gli altri contratti di pagamento a termine dinamico, un'azienda può utilizzarli per preservare i propri margini di vendita con un tasso di protezione garantito. La possibilità di beneficiare delle fluttuazioni favorevoli del mercato dei cambi è limitata a un tasso di cambio massimo alla data di pagamento, noto come soglia di attivazione. Viene inoltre fissato un tasso di partecipazione, superiore al tasso di protezione garantito e inferiore alla soglia di attivazione. Seppur l'impresa possa beneficiare di un incremento del tasso di riferimento a scadenza fino alla soglia di attivazione, sarà obbligata ad avvalersi del tasso di partecipazione se tale livello dovesse essere superato.

In sintesi, un'azienda può: 

• proteggere i propri margini con un tasso di cambio garantito, leggermente inferiore al tasso spot iniziale.
• beneficiare di una fluttuazione favorevole del mercato dei cambi alla data di regolamento, ma solo fino a un tasso di cambio predeterminato, denominato soglia di attivazione. Se questa soglia viene superata, ci si avvale invece di un tasso di partecipazione predefinito.
• evitare i costi di apertura di un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione completa.

Esempio:

Una società europea a media capitalizzazione chiamata Pampero effettua un ordine di prodotti per un costo totale di 120.000 dollari (USD), che pagherà tra 12 mesi. Al momento dell'ordine, il tasso di cambio è di 1 EUR = 1,2000 USD.

Utilizzando un contratto di pagamento a termine dinamico con partecipazione attivata limitata, Pampero può beneficiare di un tasso di protezione garantito di 1 EUR = 1,1925 USD per il pagamento della sua fattura. La scelta di questa tipologia di contratto di pagamento a termine dinamico consente all'azienda di beneficiare di un andamento favorevole del mercato valutario fino a un determinato tasso di cambio, noto come soglia di attivazione. Tuttavia, se il tasso di riferimento dovesse superare questo livello al momento della scadenza del contratto, Pampero sarà obbligata ad accettare il tasso di partecipazione, collocato al di sopra della soglia di protezione. Il tasso di partecipazione e la soglia di attivazione sono entrambi determinati al momento della stipula del contratto.

Alla data di pagamento, sono possibili tre scenari:

I contratti di pagamento a termine sono progettati per neutralizzare il rischio di cambio, che rappresenta una sfida importante per le imprese che effettuano regolarmente pagamenti in divisa estera. La volatilità dei mercati valutari può avere un impatto negativo sui margini di vendita, rendendo i contratti di pagamento a termine un'opzione interessante per le imprese in questa condizione. I contratti di pagamento a termine dinamico eliminano il rischio e consentono alle aziende di beneficiare di fluttuazioni valutarie potenzialmente vantaggiose, ma sono disponibili in diverse strutture.

I contratti di pagamento a termine dinamico con piena partecipazione garantiscono un tasso di cambio futuro superiore o uguale al tasso a pronti, ma comportano una commissione di apertura del contratto. Quelli a partecipazione parziale non richiedono una commissione di questo tipo, ma i benefici dei movimenti FX favorevoli sono limitati a una mera percentuale del pagamento futuro. I contratti di pagamento a termine dinamico con partecipazione limitata, attivate o attivata limitata stabiliscono un limite all'importo che la parte contraente può guadagnare o perdere a causa della volatilità del mercato forex, con diversi livelli di rischio.

Il tipo di contratto di pagamento a termine dinamico più adatto alla vostra azienda dipenderà dal volume dei vostri pagamenti in divisa estera e dalla volatilità osservata nelle coppie di valute a cui siete esposti. Tutte le PMI e le mid-cap che effettuano pagamenti transfrontalieri dovrebbero prendere in considerazione una strategia di copertura valutaria proattiva. Ignorare il rischio di cambio è una grave svista per qualsiasi azienda che voglia proteggere i propri margini. La forza dei contratti di pagamento a termine dinamico risiede nel fatto che vanno oltre la semplice protezione del rischio, offrendo l'opportunità di sfruttare la volatilità del mercato FX e di trarne un potenziale vantaggio.