Im September stieg der US-Verbraucherpreisindex auf 5,4 % gegenüber dem Vorjahr. Dies ist der höchste Stand seit 2008. Seit Jahresbeginn sind die Preise für Benzin (+42,1 %), Gebrauchtwagen (+24,4 %), Gas (+20,6 %) und tierische Produkte wie Fisch, Fleisch und Eier (+10,5 %) am stärksten gestiegen. Der Preisanstieg betrifft eine immer breitere Palette von Waren und Produkten. Dies erschwert die Aufgabe der Federal Reserve, die wiederholt betont hat, dass der Inflationsdruck vorübergehend ist. Es gibt allen Grund zu der Annahme, dass er es nicht ist. Drei Hauptfaktoren erklären den Anstieg der Inflation:
Faktor 1:
Unterbrechung der Lieferkette. Dies wird wahrscheinlich so lange der Fall sein, wie China seine Null-Covid-Politik beibehält und alle Gebiete, in denen neue Covid-Fälle entdeckt werden, vorübergehend unter Quarantäne stellt. Darunter befinden sich oft auch Häfen von strategischer Bedeutung für den internationalen Handel. Es wird erwartet, dass die Null-Covid-Politik mindestens bis 2022 fortgesetzt wird.
Faktor 2:
Steigende Energiepreise. Dies hängt mit konjunkturellen Faktoren (Wiederbelebung der Wirtschaft nach der Pandemie) und strukturellen Faktoren (chronisch unzureichende Investitionen in die Energieinfrastruktur vor Covid, insbesondere in fossile Brennstoffe, und die Auswirkungen der Energiewende auf die Energieversorgung) zusammen;
Faktor 3:
Die Bildung einer Preis-Lohn-Schleife, insbesondere in den USA. In Europa ist dies weniger der Fall. Amerikanische Unternehmen sehen sich mit Arbeitskräfteproblemen und recht hohen Lohnforderungen konfrontiert. Der Arbeitskräftemangel ist darauf zurückzuführen, dass viele Amerikaner Angst haben, krank zu werden, andere die Impfpflicht ablehnen und viele Menschen unerwartet in den Vorruhestand gehen. Eine interessante Studie der Federal Reserve Bank of St. Louis zeigt, dass mehr als drei Millionen Amerikaner den Anstieg ihrer Rentenfonds, der durch den Aufstieg der Wall Street in den letzten zwei Jahren verursacht wurde, genutzt haben, um vorzeitig in Rente zu gehen. Dies hat den Arbeitskräftemangel in der Zeit nach dem Aufschwung verschärft.
Faktor 1) ist zyklisch. Die Faktoren 2) und 3) sind struktureller Natur. Es ist daher zu erwarten, dass die Inflation in den USA bis 2022 und darüber hinaus anhaltend hoch bleiben wird. Dies wird die US-Notenbank veranlassen, die Normalisierung der Geldpolitik zu beschleunigen. Es wird erwartet, dass die Zentralbank in einem ersten Schritt eine Drosselung der Ankäufe von Vermögenswerten ankündigen wird. Diese Ankündigung wird für den 5. November erwartet, der tatsächliche Beginn wird für Mitte November oder spätestens Anfang Dezember erwartet. Die erste Schätzung des Verbraucherpreisindex für Oktober wird fünf Tage später veröffentlicht und dürfte bestätigen, dass die Preise in den USA weiterhin hoch sind. Dies wird die Erwartungen einer ersten Zinserhöhung in den USA verstärken. Der Konsens der Ökonomen rechnet mit einer ersten Anhebung in der zweiten Hälfte des Jahres 2022. Das Timing könnte sich beschleunigen.
Die hohe Inflation in den USA dürfte sich unserer Ansicht nach in einem niedrigeren EUR/USD niederschlagen. Die Wirtschaftstheorie lehrt, dass die Währungen von Ländern mit hohen Inflationsraten langfristig zur Abwertung neigen. Dies war zum Beispiel in den 1970er Jahren in Europa der Fall. Diese Theorie gilt jedoch nicht für den US-Dollar. Das Inflationsgefälle zwischen den beiden Seiten des Atlantiks ist erheblich (5,4 % in den USA gegenüber 3,4 % in der Eurozone im September). Er dürfte auch in den kommenden Monaten und Quartalen hoch bleiben. In einer unsicheren Wirtschaftslage, die durch eine höhere Inflation in vielen Industrieländern und eine erneute Volatilität der Devisenmärkte gekennzeichnet ist, dürfte der US-Dollar jedoch für viele Händler einen sicheren Hafen darstellen. Dies wird als Flucht in die Liquidität bezeichnet. Dies ist auch der Fall, wenn die Unsicherheit von den USA ausgeht. Die nächste Schwelle, die es für EUR/USD zu beachten gilt, ist die Marke von 1,13. Sollte diese Marke durchbrochen werden, könnte das Paar langfristig auf die Marke von 1,10 zurückkehren. Unter den gegebenen Umständen ist es schwer zu erkennen, welche Elemente die europäische Einheitswährung langfristig stützen könnten. Wir sind zweifellos in einen neuen Aufwärtszyklus des US-Dollars eingetreten.
