Onze gids om de Amerikaanse presidentsverkiezingen volledig te doorgronden

Naarmate de Amerikaanse verkiezingen op 5 november dichterbij komen, vraag je je waarschijnlijk af wat dit betekent voor de valutamarkt en de ontwikkeling van de dollar. Onze forex-experts leggen het voor je uit.

Moeten we vrezen voor een aanstormende recessie in de Verenigde Staten?

Sommige angsten maken regelmatig opnieuw hun opwachting op de financiële markten. Recessievrees is daar het perfecte voorbeeld van. Door de ontgoochelende werkgelegenheidscijfers in juli bestaat er opnieuw een kans op een recessie, wat begin augustus heeft geleid tot een correctie van de aandelenkoersen. Volgens de geldmarkt is er momenteel 41% kans op een recessie in de Verenigde Staten. Dat is erg veel, en eigenlijk te veel als we kijken naar de staat van de Amerikaanse economie.

Uit de recentste detailhandelscijfers blijkt dat de consumptiecijfers het erg goed doen. De spaarquote van de gezinnen daalt, maar dat is omdat het niet meer echt nodig is om te sparen: het gemiddelde salaris is de voorbije jaren almaar toegenomen, aandelenportefeuilles stegen fors in waarde, en vastgoedeigenaars zagen de waarde van hun panden sterk toenemen sinds het begin van corona, gemiddeld met zo'n 150.000 dollar. Kortom, ze zijn rijk! Een volledig andere situatie dan die van de Europese gezinnen. Dat verklaart waarom de hotels een hoge bezettingsgraad vertonen, waarom de shows op Broadway altijd vol zitten, en waarom er nog nooit zoveel luchtverkeer is geweest.

Uiteraard vertraagt de economie. De heilzame effecten van de herstelplannen (Inflation Reduction Act en CHIPS Act[1]) doven uit. Maar er ligt nog niet meteen een recessie in het verschiet.

 [1] Maatregelen met het doel de ontwikkeling van schone energie en de verhuizing van de halfgeleidersector te schragen.

Hebt u al gehoord van de garden economy?

Bij K. Harris en D. Trump vinden we twee tegenovergestelde visies op de maatschappij: de garden economy ten opzichte van de jungle economy (die Trump aanhangt, zeggen de democraten).

De garden economy werd bedacht in 2018 door Tim Walz, de vice-presidentskandidaat van Harris, die het als volgt omschreef:

"Het idee dat je op de een of andere manier fiscaal verantwoordelijker handelt door NIET te investeren in onderwijs, gezondheidszorg en transport is een leuk politiek argument, maar het snijdt geen hout. En zeker niet wanneer we een beroepsbevolking zouden kunnen hebben die beter opgeleid is, gezonder is, langer leeft enzovoort."

Het is een soort van sociale democratie naar Europees voorbeeld, met een overheid die nadrukkelijker aanwezig is en die sneller ingrijpt op sociaal en maatschappelijk vlak. Het is een model dat nooit succesvol ingeburgerd raakte aan de andere kant van de Atlantische Oceaan.

Opiniepeilingen: wat zegt Nate Silver?

1. Silver is dé kenner van de Amerikaanse politiek. Volgens zijn laatste voorspellingen heeft Harris een kleine voorsprong. Het verschil is evenwel niet groot genoeg om de overwinning te garanderen.

Tot dusver zien we:

• een verenigde kamp rond Harris;
• democratische sympathisanten die opnieuw enthousiast zijn;
• een relatief positief beeld van Walz, en het tegenovergestelde van Vance, de vice-presidentskandidaat van Trump.

Opgelet: het scenario uit 2016 met de zelfzekere Clinton-campagne kan zich opnieuw voordoen. Er staat nog niets vast!

Wat te verwachten voor Amerikaanse economie na de presidentsverkiezingen?

Er zijn tal van verschillen tussen de twee kandidaten. Er zijn evenwel ook drie elementen die zullen standhouden:

• het behoud van een wezenlijk begrotingstekort (tussen 5-7% van het bbp), wat zou moeten leiden tot een structureel sterke dollar;
• een fikse arbeidsmigratie om een antwoord te bieden op de behoeften van de Amerikaanse economie;
• de keuze voor protectionisme en meer economische sancties. Momenteel is een derde van de landen op een of andere manier onderworpen aan Amerikaanse economische sancties. Dat is enorm veel. Volgens onze ramingen zou de door Trump voorgestelde stijging van de douanetarieven kunnen leiden tot een daling van het Chinese bbp met 1,4%. Het voorstel van de democraten (+25% op de batterijen van voertuigen, +100% op elektrische voertuigen, +50% op halfgeleiders, +25% op medische handschoenen enzovoort) zou het Chinese bbp beperkter rechtstreeks treffen. Dat wil niet zeggen dat ze minder vastberaden of bereid zijn om de degens te kruisen met China, maar ze zijn subtieler. Het protectionisme van de democraten steunt op hoge toegangsdrempels voor buitenlandse ondernemingen die willen deelnemen aan Amerikaanse openbare aanbestedingen en op fikse subsidies voor beleid dat mikt op herindustrialisatie. Volgens de regels van de Wereldhandelsorganisatie is dat oneerlijke concurrentie.:
  
  
  

Hoe hebben de Amerikaanse verkiezingen de valutamarkt in het verleden beïnvloed?

De Amerikaanse presidentsverkiezingen en werkgelegenheidscijfers zijn de twee voornaamste aandachtspunten voor de valutamarkt. Historisch gezien daalt de dollar met 5% op de vijf beursdagen nadat de resultaten van de presidentsverkiezingen worden bekendgemaakt. Tal van speculatieve fondsen gaan net voor de stemming long op de dollar en nemen meteen erna hun winst. Dit jaar moeten we ook rekening houden met de Fed-vergadering die plaatsvindt op 6 en 7 november. Die zou wel eens verrassingen kunnen opleveren. In september heeft de Fed de beleidsrente met 50 basispunten verlaagd. Als we kijken naar de ontwikkeling van de Amerikaanse staatsobligaties op twee jaar, die niet door de Fed worden beheerd en die een goede maatstaf zijn voor de verwachtingen van de markt, wordt er in november een daling in dezelfde orde van grootte verwacht. Dat valt nog af te wachten. Maar als het gebeurt, zal de dollar vermoedelijk op erg korte termijn dalen.

Een sterke dollar op lange termijn?

Volgens onze berekeningen is de dollarindex met 9% overgewaardeerd tegenover de deviezen van zijn voornaamste handelspartners. Dat valt best mee. We bevinden ons nog steeds mijlenver van de overwaardering met tot wel 20% uit de jaren 1980, die leidde tot een enorme wereldwijde monetaire hervorming.

Hoe zal het paar EUR/USD ontwikkelen? 

De markt is vast en zeker te optimistisch over de euro. We zien sinds medio augustus een herpositionering op de aankoop, maar die wordt eigenlijk verklaard door de daling van de Amerikaanse obligatierente. De beleggers nemen afscheid van de dollar en plaatsen hun kapitaal in andere munten, zoals de euro. Dat lijkt ons een tactische en geen duurzame keuze. De erg negatieve cijfers met betrekking tot de eurozone en het budgettaire risico in Frankrijk pleiten voor een daling van EUR/USD. Dat scenario achten we het waarschijnlijkst.

Moeten we vrezen voor een crash van de dollar als Trump wordt verkozen?

Trump steekt niet onder stoelen of banken dat hij graag een zwakke dollar wil. Maar die wil strookt niet met de werkelijkheid. Een protectionistisch beleid leidt gewoonlijk tot een sterkere munt. De douanetarieven zullen leiden tot een daling van de Amerikaanse importcijfers, waardoor ook de vraag naar vreemde deviezen afneemt tegenover die naar de dollar. Dat is het mechanisme dat volgend jaar tot een sterkere dollar kan leiden, als het wordt toegepast.

En wat als Trump ondanks alles volhardt?

Er zijn twee voor de hand liggende manieren om een daling van de dollar af te dwingen. Het Witte Huis moet de controle over de Fed overnemen en de instelling dwingen om voor gigantische bedragen Amerikaanse staatsobligaties aan te kopen tegen extreem lage rentevoeten. De Verenigde Staten kunnen ook een enorme hoeveelheid Amerikaanse obligaties uitgeven en slijten aan de Fed, om vervolgens buitenlandse munten aan te kopen en zo de dollar te verzwakken, We ramen dat er een bedrag van 2.000 miljard dollar nodig is. Dat is niet niets op middellange termijn. Het hele verhaal lijkt ons weinig geloofwaardig en realistisch, aangezien het Congres nooit zou aanvaarden dat de centrale bank onder voogdijschap wordt geplaatst.

Belangrijke data om op te volgen