A globális gazdasági és devizapiaci trendek 2020-ban

Michel Rocard volt miniszterelnökkel szólva: « a gazdaság nem rendeletre változik », és ez jól összefoglalja a 2020. évi várakozásainkat. A világgazdaságban és a devizapiacokon 2019 végén megjelent nagy tendenciák jó eséllyel idén is fennmaradnak. 

A 2020-ra vonatkozó központi forgatókönyvünk a következő:

Az elkövetkező évben a világgazdasági növekedés enyhe marad. Az ősz óta megindult stabilizációs fázis várhatóan folytatódik, ám a feldolgozóipari ágazat és a világkereskedelem továbbra is visszaesőben lesz. Nem zárható ki a növekedés csekély fellendülése, ám ez szorosan összefügg azzal, hogy a gazdaságpolitika egyszerre monetáris lendületet és költségvetési ösztönzést adjon. Az utóbbit illetően jelentős a bizonytalanság. Ebben a szakaszban Japán kivételével egyetlen nagy fejlett gazdaság sem vágott bele eléggé expanzionista költségvetési politika végrehajtásába ahhoz, hogy az elkövetkező hónapokban reménykedni lehetne a növekedés erősödésében.

A geopolitikai kockázat továbbra is a háttérben. A helyzet alakulását továbbra is a Brexit, Elizabeth Warren demokrata előválasztáson aratott győzelme, az amerikai elnökválasztás vagy a kínai-amerikai tárgyalások színesítik. Ne feledjük, hogy az elmúlt hónapok során gyengült a geopolitikai kockázat főbb devizákra gyakorolt hatása. A piac hozzászokott a kereskedelmi háborúhoz fűződő kockázathoz. A japán jen mindamellett - hasonlóan az elmúlt néhány hónaphoz - várhatóan továbbra is betölti a Washington és Peking között folyó tárgyalások alakulását jelző barométer szerepét.

A devizapiacon a gyenge volatilitás a megszokott. Ez közvetlenül a központi bankok mérlegbővülésének és minden területre vonatkozó intervencionizmusának a következménye, melynek nyomán a piaci szereplők túlzottan elégedetté válnak és az árazásban rosszul mérik fel a kockázatokat. Egyszerűbben szólva a devizapiac afféle altatásban van. Ez minden főbb devizát érint, különösen az EUR/USD devizapárt. A devizapár alakulására vonatkozó piaci várakozásokat tükröző implicit volatilitás történelmi mélyponton áll. A tavaly november 25-i ülés során az EUR/USD arány csupán 20 pip ( price interest points) tartományban alakult, ez 20 év alatt a legalacsonyabb szintű napi ingadozást jelenti! Történelmi szempontból ez a gyenge volatilitás anomáliának minősül, ám míg a központi bankok pénzpiaci jelenléte ilyen masszív marad, ez a helyzet idén állandósulhat.

A dollárindex (DXY) visszaeső tendenciát mutat. 2020-ban a DXY index alapvetően csökkenő tendenciáját válthatja ki a lanyha növekedés, ötvözve az amerikai választással és Trump elnök gyenge dollárra vonatkozó megerősített szándékával kapcsolatos fokozódó bizonytalansággal. Ha ez a forgatókönyv valósul meg, ez már csak azért is jó hír, mert a világgazdaságnak, különösen a dollárban eladósodott gazdasági szereplőknek gyenge dollárra van szükségük.

Az euro nem kelt nagy érdeklődést. Az euro alapvetően megfelelő szinten áll a dollárhoz képest, ám az eurozóna zsugorodó növekedési kilátásai és az EKB rendkívül megengedő monetáris politikájának fenntartása a csökkenést teszi valószínűvé. A következő év elején várakozásaink szerint a jelenlegi 1,08 - 1,12 közötti EUR/USD tartomány továbbra is tartható.

A font rövid mézeshetei. A konzervatív párt december közepén tartott előrehozott választásokon aratott győzelme révén a font kis időre megkönnyebbülhetett. A Brexit menetrendje ismert, eszerint az Egyesült Királyság 2020 január végén lép ki hivatalosan az EU-ból, ám a befektetők aggályait már csökkentik az EU-val kötendő új kereskedelmi megállapodásra vonatkozó tárgyalások. A brit kormány feltétlenül egy évre kívánja korlátozni a tárgyalások időtartamát, ám ez a kezelendő, rendkívül technikai jellegű témák számossága miatt a szakértők szerint csaknem lehetetlen. A továbbra is erőteljes politikai bizonytalanság fémjelezte környezetben 2020 első negyedévében nem lehet kizárni a font korrekcióját.

A svájci frank stabilan áll. A gazdasági lassulás és a konföderáción belüli defláció valós veszélye dacára 2020 nagy részében a svájci frank várhatóan az 1,08 - 1,12 közötti tartományban mozog az euróval szemben. A svájci nemzeti bank intervenciói szórványosak, ami arra utal, hogy a svájci hatóságok a jelenlegi árfolyamot megnyugtatónak találják és a piaci nyomás a tavaly nyárihoz képest jelentősen enyhült.