Février 2024 - Annonces économiques mensuelles

Prenez connaissance des dernières évolutions du marché des devises et anticipez les risques de fluctuation.

Le retour de Trump

L’année 2024 est rythmée par les échéances électorales. Évidemment, l’élection présidentielle américaine du 5 novembre sera le point d’orgue de l’année. On semble s’orienter vers un remake du scrutin de 2020. Mais ce n’est pas sûr et certain. Le 8 février prochain, la Cour suprême des États-Unis va examiner si les États américains peuvent disqualifier Donald Trump du scrutin présidentiel. Tout est possible. C’est un événement à fort risque pour tous les actifs financiers, en particulier pour le dollar. Si Trump réussit à échapper à une disqualification, cela ne signifie pas que ses ennuis judiciaires sont terminés. Au contraire. C’est une année à forte volatilité qui commence.

EUR/USD

Haut : 1,1000  Bas : 1,0794 Variation : -1,19 %

Les opérateurs sont positionnés à l’achat sur le dollar américain qui sert de couverture face au risque géopolitique et en anticipation que l’économie américaine va certainement continuer de surperformer celle de la zone euro en 2024. Même en tablant sur une croissance zéro pendant tous les trimestres de l’année 2024 (ce qui est impossible), l’acquis de croissance lié à 2023 ferait que la croissance américaine serait d’au moins 1,3 % cette année. On ne peut pas en dire autant pour la zone euro. Par conséquent, nous nous attendons à ce que l’EUR/USD rejoigne la zone située autour de 1,07 à court terme.

EUR/GPB

Haut : 0,8684 Bas : 0,8513 Variation : -1,56 %

Une baisse des taux attendra. Lors de sa réunion du 01 février, la Banque d’Angleterre (BoE) a maintenu son taux directeur inchangé. C’était attendu. Le détail des votes des membres du Comité de politique monétaire est intéressant, toutefois. Seul un membre a voté en faveur d’une baisse des taux. Comme c’est le cas de ses consœurs des pays développés, la BoE va certainement prendre son temps avant d’enclencher le mouvement de baisse des taux. Il faut d’abord s’assurer que l’inflation soit sous contrôle. Il n’est pas certain que cela change fondamentalement la donne pour la paire EUR/GBP qui a tendance a évoluer en range depuis plusieurs années.

GPB/USD

Haut : 1,2787 Bas : 1,2609 Variation : -0,80 %

Pendant la majeure partie du mois de janvier, la paire a évolué dans une fourchette. À long terme, nous pensons toujours que le dollar surpassera la livre sterling (économie plus forte, moins de réductions que prévu par le marché et afflux de capitaux vers les États-Unis plutôt que vers l'Europe). Nous assistons actuellement à une consolidation de la paire GBP/USD, le cours s'approchant de la zone clé autour de 1,27-1,28. Attention, un breakout dans l'une ou l'autre direction pourrait être potentiellement explosif après une telle période de consolidation.

EUR/CNH

Haut : 7,8728 Bas : 7,7685 Variation : -1,01 %

La banque centrale chinoise a annoncé une baisse de 50 points de base du taux de réserve obligatoire des banques, effective à partir du 5/02. Cela va permettre d’injecter dans le circuit économique près de 1000 milliards de yuans. Une partie va être utilisée pour soutenir le secteur de l’immobilier. Le reste va permettre d’accroître la liquidité juste avant le nouvel an chinois (début le 10 février). Habituellement, cette période de fêtes coïncide avec une baisse de la liquidité et une hausse du yuan (demande de cash élevée).

EUR/CHF

Haut : 0,9475  Bas : 0,9343 Variation : +0,38 %

Le cross EUR/CHF devrait continuer d’évoluer entre 0,93 et 0,96 à court terme. La politique monétaire n’est pas un élément différenciant dans l’immédiat. La Banque Nationale Suisse (BNS) a fortement diminué ses interventions sur les taux de changes qui, historiquement, visaient à réduire l’appréciation du franc. En décembre dernier, la BNS a clairement indiqué être à l’aise avec le taux de change actuel du CHF. A noter que le franc bénéficie de mouvements de capitaux très positifs, ce qui devrait limiter le potentiel d’appréciation de l’EUR/CHF à long terme.

EUR/CAD

Haut : 1,4730 Bas : 1,4499 Variation : -0,22 %

Lors de sa réunion de janvier, la BNC a implicitement indiqué qu’elle en a fini avec la hausse des taux. L’avenir s’annonce compliqué toutefois : l’inflation des services a atteint un pic mi-2023 mais l’inflation reste encore élevée dans certains pans de l’économie et, pour ne rien arranger, le scénario d’un hard landing (récession) se précise. Nous sommes toujours positionnés à l’achat sur la paire EUR/CAD.

EUR/AUD

Haut : 1,6696 Bas : 1,6128 Variation : +2,50 %

Le marché monétaire considère qu’il y a une chance sur deux que la RBA commence à baisser ses taux en mai prochain. Par la suite, deux baisses de taux supplémentaires pourraient survenir. Attention, c’est un scénario un peu optimiste selon nous. Nous continuons d’être haussier sur l’EUR/AUD.

EUR/JPY

Haut : 162,81 Bas : 155,07 Variation : +2,01 %

La Banque du Japon (BoJ) s'est réunie pour la première fois cette année sans donner aux opérateurs la moindre indication sur le moment où elle envisage une éventuelle hausse des taux. Le taux directeur principal est inchangé à -0,1 % tandis que le dispositif de contrôle de la courbe des taux est maintenu en l’état. L’inflation est supérieure à l’objectif de la BoJ depuis près d’un an maintenant et aucun retour à 2 % n’est prévu cette année. Cela suggère qu’une hausse des taux est en théorie possible. Mais le calendrier est incertain. Le marché monétaire a repoussé ses attentes de hausse de taux au deuxième trimestre. Dans l’immédiat, l’incertitude sur la suite de la politique monétaire nippone continue de nuire au yen japonais.

EUR/HUF

Haut : 390,43 Bas : 382,80 Variation : +0,41 %

À court terme, la paire devrait continuer à évoluer entre 380,00 et 400,00. Plus tard dans l'année, lorsque le calendrier d'assouplissement de la BCE sera plus visible, le différentiel de taux pourrait jouer un rôle plus important dans l'évolution de l'EUR/HUF. Pour l'instant, seule la NBH procède à un assouplissement. Le processus de désinflation étant bien en place (notamment en raison de la baisse des prix des denrées alimentaires et des carburants), nous pensons que la banque centrale maintiendra le rythme actuel d'assouplissement de 75 points. Nous prévoyons une réduction totale de 400 points de base cette année, ce qui est conforme au consensus. Contrairement à d'autres analystes, nous ne pensons pas que le blocus actuel de la mer Rouge constitue une menace réelle pour les perspectives d'inflation. Il ne devrait pas être négligé par la NBH à notre avis. Le réacheminement des navires via le Cap n'entraîne qu'un surcoût de 400 euros par conteneur. Ce n'est pas suffisant pour mettre en péril la désinflation. Toutefois, il faut se méfier de l'inflation qui pourrait légèrement augmenter au second semestre 2024, car les effets de base positifs s'épuiseront. Cela devrait inciter la BNB à éviter des réductions plus importantes de 100 points de base, par exemple.

USD/HUF

Haut : 361,40 Bas : 352,80 Variation : +1.61 %

Nous ne sommes plus dans le consensus. Le marché monétaire considère que l'assouplissement de la Fed et le ralentissement de l'économie américaine sont compatibles avec un dollar plus faible. Mais ce qui se passe sur le marché des changes ne correspond pas à ce scénario. Au cours des dernières semaines, nous avons vu les investisseurs se défaire des prévisions de novembre/décembre concernant des baisses de taux anticipées dans le monde entier, ce qui a inversé la chute du dollar. Nous pensons que le consensus est trop agressif en ce qui concerne les baisses de taux et que la Fed réduira probablement ses taux moins et plus tard que prévu. Le marché prévoit une première baisse en mai (85 % de probabilité) et une baisse totale des taux de 160 points de base cette année. Que se passerait-il si la Fed ne commençait à réduire ses taux qu'au second semestre de cette année et dans des proportions bien moindres (50-75 pb) ? C'est notre scénario de base. Nous pensons que le dollar restera fort tout au long de l'année, car l'économie américaine continue de surpasser l'économie européenne et que les réductions de taux seront moins importantes que prévu. Cela signifie que la hausse de l'USD/HUF n'est pas terminée. La paire oscille actuellement autour de 354,00. Nous pensons qu'il pourrait atteindre 365 dans les mois à venir.

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