Mars 2023 - Annonces économiques mensuelles

Prenez connaissance des dernières évolutions du marché des devises et anticipez les risques de fluctuation.

C’est difficile

Les économistes apprécient faire l’allusion au tube de dentifrice lorsqu’ils parlent de l’inflation (la bouteille de ketchup est aussi une possibilité). Concrètement, lorsque l’inflation s’introduit dans tous les pans de l’économie, il est très difficile de la faire refluer. C’est justement ce qui est en train de se passer. L’inflation sous-jacente (hors pétrole et alimentaire) reste à des niveaux élevés des deux côtés de l’Atlantique. C’est peut-être même plus préoccupant en zone euro car il n’y a même pas de boucle présalaire. Cela signifie que le travail des banques centrales dans les mois à venir va être compliqué. Le loyer de l’argent va continuer d’augmenter. Pour les devises, cela pourrait se traduire par un retour de la volatilité (en lien avec un regain d’incertitude concernant la politique monétaire et la trajectoire de l’inflation).

EUR/USD

Haut : 1,1002  Bas : 1,0535 Variation : -1,93 %

C’était une courte et belle histoire. L’EUR/USD est engagé à court terme dans une tendance baissière. C’est assez logique après la forte hausse du début d’année. Lorsqu’il y a un positionnement extrême sur le marché des changes (dans ce cas de figure à l’achat), il faut s’attendre par la suite à un retour de balancier. Nous restons convaincus que l’euro a encore un potentiel de hausse à moyen terme, en particulier au regard de la dynamique d’inflation qui va contraindre la Banque Centrale Européenne (BCE) à augmenter son taux directeur à plusieurs reprises. Nous tablons sur un taux terminal à 4 % d’ici l’été. Si l’inflation ne reflue pas, ce taux pourrait même être plus élevé. L’absence de récession en zone euro offre une latitude certaine à la BCE pour agir sur le loyer de l’argent.

EUR/GBP

Haut : 0,8980 Bas : 0,8788 Variation : +1,08 %

La tendance de fond reste haussière pour l’EUR/GBP. Mais il faut reconnaître que la livre sterling est très résiliente. Cela s’explique en partie par le fait que l’économie britannique se porte mieux que prévu. La récession devrait être plus faible que prévu (le consensus prévoit une chute du PIB de 0,6 % cette année). Une minorité d’analystes prévoit même que la récession pourrait être évitée de justesse si la baisse des prix de l’énergie perdure. Ce n’est pas notre cas, toutefois. La politique monétaire n’est pas un élément particulièrement différenciant pour l’EUR/GBP à ce stade. Nous avons toujours une cible pour le cours à 0,90. Ce sera difficile d’aller plus haut à moyen terme.

EUR/JPY

Haut : 145,47 Bas : 139,56 Variation : +2,39 %

Difficile de ne pas être acheteur sur la paire EUR/JPY. Le nouveau gouverneur de la Banque du Japon (qui prendra officiellement ses fonctions le mois prochain) a douché les espoirs d’un possible durcissement de la politique monétaire. Il a non seulement indiqué s’inscrire dans la démarche de son prédécesseur mais il a surtout indiqué que la revue stratégique de la politique monétaire qu’il entend mener pourrait prendre au moins un an. Autrement dit, sauf surprise de dernière minute, la politique monétaire nippone devrait rester ultra-accommodante au moins jusqu’en avril 2024. C’est évidemment très négatif pour le yen japonais. Le différentiel de taux élevé entre l’archipel et le reste du monde pénalise durablement le JPY. 

EUR/CHF

Haut : 1,0035  Bas : 0,9846 Variation : -0,30 %

En variation mensuelle, l’EUR/CHF est en repli (-0,30 %). C’est en ligne avec nos attentes pour le reste de l’année. Nous pensons que le CHF devrait enregistrer une meilleure performance que l’euro car la Banque Nationale Suisse (BNS) va être plus hawkish (en faveur d’un durcissement monétaire) que la BCE. Nous avons un objectif à moyen terme pour la paire à 0,96. A très court terme, il est probable que la paire continue d’évoluer à proximité de la parité, ce qui est déjà le cas plusieurs semaines. Il n’y a pas grande actualité susceptible d’exercer une influence sur la parité (la perspective d’une hausse du taux directeur de 50 points de base en mars par la BCE est déjà intégrée dans les prix du marché, par exemple).

EUR/CAD

Haut : 1,4619 Bas : 1,4243 Variation : +0,07 %

Notre scénario pour la paire EUR/CAD est inchangé. Le manque de dynamique haussière des cours du pétrole à court terme ainsi que la perspective d’une pause de politique monétaire au Canada pénalisent le CAD à moyen terme. Nous tablons toujours sur une hausse importante du baril de pétrole à partir du deuxième semestre (sous l’effet de la demande chinoise). Cela aidera certainement le CAD. D’ici là, la dynamique est favorable pour l’EUR/CAD. La paire évolue actuellement autour de 1,44-45. Il est probable qu’on ait une envolée au-dessus de 1,46 à court terme (donc qu’on dépasse les points hauts annuels). Le marché est long (acheteur).

EUR/AUD

Haut : 1,5768 Bas : 1,5354 Variation : +2,77 %

En février, la Banque de Réserve d’Australie a pris de revers le marché des changes en s’abstenant d’annoncer une pause de politique monétaire. Cela avait conduit à un effondrement de l’EUR/AUD dans la foulée. Mais la tendance haussière a depuis repris avec une appréciation importante de 2,77 % en février. A long terme, il est probable que l’AUD profite de la réouverture de la Chine (en raison des relations économiques étroites entre l’Australie et la Chine). Toutefois, à court terme, le marché est clairement positionné à l’achat sur la paire EUR/CAD ce qui nous laisse à penser que la phase d’appréciation n’est certainement pas encore terminée. 

EUR/CNH

Haut : 7,4036 Bas : 7,2618 Variation : +0,45 %

La reprise chinoise se matérialise comme l’indiquent les derniers indicateurs d’activité PMI pour les secteurs manufacturiers et des services. C’est une bonne nouvelle. Nous nous attendons à ce que la Chine annonce une cible de croissance du PIB de 5,5 % cette année. C’est ambitieux. Cela va induire un regain de mesures de soutien pour l’immobilier et aussi pour le secteur des exportations. Dans cette perspective, la logique voudrait que la Chine continue de chercher à déprécier sa monnaie. Nous tablons sur un pic pour l’EUR/CNH à 8.00 cette année. N’oublions pas qu’en période de relance de l’activité, Pékin a toujours misé sur un taux de change faible et sur l’immobilier (via par exemple une plus grande facilité d’accès aux prêts).

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