Décembre 2023 - Annonces économiques mensuelles

Prenez connaissance des dernières évolutions du marché des devises et anticipez les risques de fluctuation.

A contre-courant

La nature même des marchés financiers, c’est de céder à des phénomènes d’exubérance. C’est justement ce qui se passe sur le dollar américain, selon nous. Depuis le mois d’octobre, le marché est positionné à la vente sur le dollar. Plusieurs raisons à cela : baisse attendue de la croissance américaine l’an prochain, problème de productivité, double déficit et, surtout, baisse attendue des taux directeurs dès le deuxième trimestre. Aucun de ces arguments ne nous paraît solide pour justifier la baisse de forte ampleur sur le billet vert. Nous pensons qu’une correction du marché est inévitable et que l’ère du dollar fort n’est en rien terminée. 

EUR/USD

Haut : 1,1011  Bas : 1,0555 Variation : +3,48 %

Nous considérons que la force actuelle de l’euro face au dollar américain est une anomalie. Le fait que l’euro soit aussi haut s’explique non pas par un regain de confiance dans l’économie européenne mais bien par une baisse généralisée du dollar en raison des anticipations de baisses des taux par la Réserve Fédérale américaine (Fed). Selon nous, au moins trois facteurs incitent à être prudents concernant le niveau actuel de la monnaie unique européenne : 1) l’euro est surévalué par rapport aux fondamentaux économiques de l’Union ; 2) le marché anticipe une première baisse des taux par la Réserve Fédérale américaine au deuxième trimestre 2024 ce qui n’est en rien certain. Elle pourrait intervenir plus tard, potentiellement même après la Banque Centrale Européenne et 3) l’accroissement des écarts de rendement sur le marché obligataire européen, en particulier entre l’Allemagne et l’Italie, incite à la prudence. Par conséquent, nous considérons que l’euro n’est pas à l’abri d’une correction dans les jours et les semaines à venir étant donné qu’une grande partie de la hausse des dernières semaines ne repose sur rien de solide. 

EUR/GPB

Haut : 0,8765 Bas : 0,8647 Variation : -0,93 %

Si on se base sur le taux de change réel effectif, qui permet de savoir si une monnaie est sous-valorisée ou survalorisée, il apparaît que la livre sterling est plutôt survalorisée. Cela ne veut pas dire pour autant qu’un mouvement de correction va survenir sur la devise. Nous pensons qu’à moyen terme la paire EUR/GBP devrait continuer d’être marquée par une faible volatilité. Nous nous attendons à ce qu’elle renoue avec la zone située autour de 0,85 dans les mois à venir. Par conséquent, pas grand-chose de nouveau sur cette paire qui est plutôt très stable depuis de nombreuses années.

GBP/USD

Haut : 1,2716 Bas : 1,2119 Variation : +4,37 %

La paire GBP/USD a été en phase de consolidation. Mais ce n’est plus le cas. La baisse généralisée du dollar américain, qui reflète les anticipations de baisses de taux par la Réserve Fédérale américaine dès le deuxième trimestre 2024, a eu aussi un effet sur la paire. Au regard de l’appréciation de la livre sterling sur un mois (+4,37%), nous ne serions pas surpris si le marché connaissait une correction avant les fêtes de fin d’année. Nous sommes en effet très sceptiques par rapport à l’engouement actuel des investisseurs institutionnels et des traders à vendre dollar américain. Nous ne pensons pas que ce mouvement soit solide. Il est donc soumis à un risque élevé de correction.

EUR/CNH

Haut : 7,8894 Bas : 7,7224 Variation : +1,38 %

Le CNH progresse encore avec une appréciation de 1,38% en variation mensuelle. Les opérateurs de marché sont désormais plus optimistes concernant la macroéconomie chinoise, en particulier après des chiffres encourageants au niveau des importations (qui laissent supposer une reprise de la demande intérieure). Le rebond des dernières semaines devrait encourager les exportateurs chinois à accroître leurs ventes de dollars, ce qui va entretenir la hausse du CNH, y compris face à l’euro. 

EUR/CHF

Haut : 0,9688  Bas : 0,9585 Variation : +0,18 %

Peu d’activité sur la paire EUR/CHF avec une borne de fluctuations en novembre de seulement 100 pips – c’est extrêmement faible. Il n’y a pas de volatilité. La Banque Nationale Suisse (BNS), qui avait coutume d’intervenir sur le marché des changes, ne le fait plus (ou alors pour des opérations de routine qui n’ont pas vocation à influencer la direction du franc suisse). Et il ne faut rien attendre de la réunion de la BNS ce mois-ci. Nous nous attendons à ce que la paire EUR/CHF évolue pendant une grande partie de l’année 2024 dans un range étroit, compris entre 0,85 et 0,87. 

EUR/CAD

Haut : 1,5039 Bas : 1,4586  Variation : +1,67  %

Aucun changement au niveau de la politique monétaire à prévoir à court terme. Le taux terminal est atteint à la fois au Canada et en zone euro. Le marché est déjà positionné depuis plusieurs semaines à l’achat sur l’euro. Nous pensons que le mouvement de hausse a encore un peu de potentiel. Notons en particulier que le dollar canadien est pénalisé par des prix du pétrole plus bas que ce que le marché anticipait. 

EUR/AUD

Haut : 1,6832 Bas : 1,6467 Variation : -0,53 %

La poursuite du processus de désinflation en Australie devrait inciter la Banque de Réserve d’Australie à maintenir sa politique monétaire inchangée à court terme. Il est même probable que le taux terminal ait déjà été atteint. Autrement dit, la politique monétaire ne devrait plus être un facteur différenciant pour la paire. Nous pensons toujours que l’euro a un potentiel de hausse face au dollar australien (en raison notamment d’une dynamique économique plus saine). Mais il semble que le marché ne soit pas de cet avis, pour le moment.

EUR/JPY

Haut : 164,32 Bas : 157,69 Variation : +2,10 %

Rien de nouveau sous le soleil… La dépréciation du yen japonais persiste. A l’inverse de l’euro qui est clairement survalorisé, le yen est sans conteste très nettement sous-valorisé. C’est également le cas de la couronne norvégienne. Mais nous ne voyons toujours pas ce qui pourrait freiner durablement la chute de la monnaie japonaise, sachant que la Banque du Japon a assez peu de chances de modifier sa politique monétaire lors de sa réunion des 18 et 19 décembre. Autrement dit, les pressions vendeuses sur le yen devraient subsister à court terme.

EUR/HUF

Haut : 384,23 Bas : 375,66 Variation : -1,22 %

Le processus d’assouplissement de la politique monétaire en Hongrie se poursuit avec une nouvelle baisse du taux directeur de 75 points de base en novembre – d’ampleur similaire à celle du mois d’octobre. Nous nous attendons à ce que la banque centrale hongroise continue sur sa lancée avec de nouvelles baisses de taux de 75 points de base dans les mois à venir. De manière assez surprenante, cela ne semble pas vraiment peser sur la trajectoire du HUF. Il semble que la prévisibilité de la politique monétaire hongroise soit à l’heure actuelle un atout pour la devise.

USD/HUF

Haut : 365,11 Bas : 342,29 Variation : -4,45 %

Le marché des changes est positionné depuis environ deux mois à la vente sur le dollar américain, d’où la forte dégringolade de la paire USD/HUF en novembre (-4,45%). Nous pensons que ce mouvement de baisse est exagéré et que nous ne sommes pas à l’abri d’une correction du marché car l’argument principal portant la baisse, à savoir les anticipations de baisse des taux par la Réserve Fédérale américaine, est certainement erroné. La Fed nous dit clairement que les taux sont amenés à rester élevés pendant longtemps. Le marché continue de croire qu’une baisse des taux est envisageable au deuxième trimestre 2024. L’un des deux a tort. Nous pensons que c’est le marché. C’est pour cela que nous considérons qu’un retour à la hausse du dollar ne serait en rien surprenant.

Calendrier économique :