Février 2023 - Annonces économiques mensuelles

Prenez connaissance des dernières évolutions du marché des devises et anticipez les risques de fluctuation.

On fait une pause ?

En ce début d’année, l’enjeu est de savoir quand les banques centrales vont faire une pause dans le cycle de relèvement des taux. Une minorité l’a déjà annoncé (la Banque du Canada et la Banque d’Angleterre). Les autres devraient le faire d’ici l’été. Cela ne signifie pas que la bataille contre l’inflation élevée est gagnée, pour autant. Comme l’a rappelé la semaine dernière le président de la Réserve Fédérale américaine (Fed), Jérôme Powell, les banques centrales ont tendance à annoncer leur victoire sur l’inflation prématurément. La vigilance est de rigueur. Selon nous, cela signifie que les taux vont rester durablement élevés et que les anticipations de baisse des taux directeurs formulées par le marché à partir du deuxième semestre sont certainement erronées. Nous allons rester dans un environnement de taux élevés encore longtemps (et donc de conditions financières plus restrictives).

EUR/USD

Haut : 1,1002  Bas : 1,0515 Variation : +1,77 %

L’EUR/USD a effectué une belle remontée en janvier. Cela s’explique par le fait qu’il y a eu plus de bonnes que de mauvaises nouvelles concernant la trajectoire économique en zone euro. Finalement, la récession tant crainte n’a pas eu lieu. La crise énergétique est plus bénigne que prévu également. Sur le front monétaire, la Banque Centrale Européenne (BCE) devrait annoncer une nouvelle hausse de son taux de 50 points de base en mars prochain (il n’y a pas de réunion en février) avant de statuer sur l’évolution de la trajectoire des taux. Le schéma est similaire pour la Fed. La seule différence, c’est que l’ampleur de la hausse des taux sera plus limitée (25 points de base). A court terme, la politique monétaire ne devrait pas être un élément très différenciant concernant la direction de l’EUR/USD. Nous sommes toujours haussiers sur la paire. Mais il faudra de nouveaux catalyseurs en février pour espérer franchir durablement le cap situé à 1,10.

EUR/GBP

Haut : 0,8980 Bas : 0,8734 Variation : +1,81 %

L’EUR/GBP est l’une des paires de devises pour lesquelles nous avons le moins de doutes concernant la trajectoire à court et à moyen terme. C’est la hausse qui devrait l’emporter. Le prochain objectif est un dépassement durable de la zone située à 0,90. La récession longue attendue au Royaume-Uni (cinq trimestres selon les estimations de la Banque d’Angleterre) couplée à la crise énergétique qui est très aiguë vont plonger le Royaume-Uni dans une période d’appauvrissement prolongé. Nul besoin de mentionner le Brexit parmi les causes des déboires de l’économie britannique. On peut s’attendre à des prises de bénéfices sur la paire EUR/GBP (en particulier après la très bonne performance de la semaine dernière). Mais la tendance reste haussière, selon nous.

EUR/JPY

Haut : 142,86  Bas : 138,17  Variation : +0,81 %

La paire EUR/JPY a évolué en dent de scie en janvier. Le marché avait tablé sur un durcissement de la politique monétaire nippone (à cause de l’envolée de l’inflation) qui n’a pas finalement eu lieu. C’est ce qui explique le regain de volatilité. Le changement de gouverneur de la banque centrale japonaise en avril prochain devrait être l’occasion d’une revue stratégique de la politique monétaire (ce qui devrait inévitablement ouvrir la porte à une sortie des taux directeurs négatifs). Nous ne pensons pas que les anticipations du marché étaient erronées. C’est plutôt le timing qui n’était pas le bon. Cela devrait à terme favoriser un retour des investisseurs sur le JPY.

EUR/CHF

Haut : 1,0086  Bas : 0,9828 Variation : +1,35 %

La paire EUR/CHF est plutôt stable depuis plusieurs séances. Elle évolue à proximité de la parité. La hausse de l’euro s’explique simplement par le fait qu’il y a eu plus de bonnes que de mauvaises nouvelles concernant la trajectoire économique dans l’Union en ce début d’année. Cela a entraîné un repositionnement des investisseurs qui sont désormais longs (acheteurs) sur l’euro. Nous doutons toutefois que ce mouvement perdure face au franc suisse. La devise helvétique devrait afficher une bonne performance cette année. Nous tablons sur le fait que la Banque Nationale Suisse va maintenir un ton hawkish (en faveur d’un durcissement monétaire) sur la durée (les craintes concernant l’inflation élevée se sont accentuées).

EUR/CAD

Haut : 1,4643  Bas : 1,4270  Variation : +1,17 %

La paire EUR/CAD a évolué en dent de scie en janvier. Mais l’euro semble avoir de nouveau retrouvé un élan. La bonne situation économique en zone euro (qui est une surprise pour de nombreux analystes) est un facteur d’appréciation de la devise (même si cela risque de moins jouer désormais). S’ajoute à cela la pause de politique monétaire décidée par la Banque du Canada qui constitue un facteur de baisse du CAD (le taux terminal est désormais fixé à 4,5 % après une huitième et dernière hausse consécutive de 25 points de base). On ne peut pas exclure que l’EUR/CAD renoue avec ses points hauts annuels, autour de la zone située à 1,4600.

EUR/AUD

Haut : 1,5979 Bas : 1,5307 Variation : +2,21 %

La Banque de Réserve d’Australie devrait être la prochaine banque centrale à annoncer une pause de politique monétaire cette semaine (après une ultime hausse du loyer de l’argent de 25 points de base). Les pressions inflationnistes se sont réduites ces derniers mois et la croissance marque le pas (en particulier au niveau du secteur de l’immobilier). Comme cette décision est déjà largement anticipée par le marché des changes, cela ne devrait pas provoquer beaucoup de volatilité sur les paires en AUD, selon nous. A moyen terme, c’est l’ampleur de la réouverture de la Chine qui devrait être le principal facteur d’évolution de l’AUD – bien plus que l’évolution de la politique monétaire en Australie ou en zone euro.

EUR/CNH

Haut : 7,4037 Bas : 7,2028 Variation : +0,63 %

Ce qui se produit sur la paire EUR/CNH correspond peu ou prou à ce que nous attendions. L’absence de récession en zone euro a favorisé un repositionnement des investisseurs sur l’euro (à l’achat). S’ajoute à cela la tendance de fond à la baisse du CNH qui correspond en partie à une volonté de la Chine de dévaloriser sa monnaie pour relancer son économie (qui sort d’une longue période de léthargie). Nous continuons d’être bullish sur cette paire (haussier) à moyen terme. Le terrain de jeu ne devrait pas fondamentalement changer dans les mois à venir.

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