Was ist ein dynamisches Devisentermingeschäft?

Viele KMUs und mittelgroße Unternehmen tätigen in erheblichem Umfang grenzüberschreitende Zahlungen. Sie ignorieren jedoch häufig die verfügbaren Lösungen zur Währungsabsicherung, um ihre Gewinnspannen zu sichern und das Wechselkursrisiko zu neutralisieren. Wir werfen einen Blick auf die Merkmale und Vorteile von dynamischen Terminkontrakten im Währungsrisikomanagement.

International tätige Unternehmen sehen sich häufig mit Wechselkursschwankungen konfrontiert. KMUs und mittelständische Unternehmen, die mit Kunden oder Lieferanten im Ausland zu tun haben, können durch Währungsschwankungen in Mitleidenschaft gezogen werden. Die Auswirkungen auf ihre Umsatzspannen können sich als nachteilig erweisen, wenn sie nicht sorgfältig gesteuert werden.

Um das Fremdwährungsrisiko und die daraus resultierende Margenerosion zu mindern, ist es ratsam, eine proaktive Strategie für das Währungsmanagement zu implementieren, vor allem durch Devisenabsicherung. Welche Strategie ein Unternehmen wählt, hängt natürlich von seinem Währungsmarktrisiko und dem Umfang seiner grenzüberschreitenden Zahlungen ab. Zu den gängigen Instrumenten zur Abschwächung der Auswirkungen negativer Devisenentwicklungen gehören Devisenabsicherungskontrakte, wie Forwards, flexible Forwards und dynamische Forwards. 

Mit einem Forward können Unternehmen den An- oder Verkaufskurs eines Währungspaares zu einem bestimmten Zeitpunkt, zwischen zwei festgelegten Daten, für einen bestimmten Betrag festlegen. Ein flexibles Termingeschäft ermöglicht es ihnen, entweder den gesamten Betrag oder Teilbeträge zu einem vorher festgelegten Kurs zu einem beliebigen Zeitpunkt vor der Zahlung umzutauschen. Ein dynamisches Termingeschäft bietet die Vorteile eines regulären Termingeschäfts, bietet aber gleichzeitig die Möglichkeit, von günstigen Entwicklungen auf dem Devisenmarkt zu profitieren. Es gibt ihn in verschiedenen Formen. Welche Arten von dynamischen Termingeschäften gibt es also? Und welche Vorteile bieten sie?

Dynamische Devisentermingeschäfte mit voller Beteiligung

Wie alle dynamischen Termingeschäfte sichern auch die dynamischen Termingeschäfte mit voller Gewinnbeteiligung die Umsatzspanne eines Unternehmens durch die Festlegung eines im Voraus festgelegten Wechselkurses oder "protection rate". Dadurch kann dieses Unternehmen eine künftige Zahlung in Fremdwährung leisten, ohne nachteilige Schwankungen befürchten zu müssen. "Vollständige Teilnahme" bedeutet, dass der Vertragspartner den im Voraus vereinbarten Kurs oder einen besseren Marktkurs erst bei Fälligkeit des Vertrags in Anspruch nehmen kann. Es fällt jedoch eine Einrichtungsgebühr an.

Zusammengefasst: Ein Unternehmen kann

• seine Gewinnspannen durch einen garantierten Wechselkurs zu schützen.
• von einer günstigen Wechselkursschwankung am Abrechnungstag profitieren. 

Beispiel:

Ein kleines europäisches Unternehmen namens Sirocco bestellt Waren im Wert von 120.000 $ (USD), die es in 12 Monaten bezahlen wird. Zum Zeitpunkt der Bestellung beträgt der Wechselkurs (der oft als Kassakurs oder Referenzkurs bezeichnet wird) 1 EUR = 1,2000 USD.

Mit Hilfe eines Termingeschäfts kann Sirocco den heutigen Wechselkurs und den Gegenwert für die künftige Rechnung garantieren. Durch die Wahl eines dynamischen Terminkontrakts mit voller Beteiligung haben sie außerdem die Möglichkeit, am Zahlungstermin je nach Marktbedingungen Dollar zu einem günstigeren Kurs zu kaufen.

Zum Zeitpunkt der Zahlung gibt es zwei mögliche Szenarien:

Dynamisches Devisentermingeschäft mit teilweiser Beteiligung

Wie bei dynamischen Termingeschäften mit voller Partizipation können Unternehmen bei dieser Option von einem günstigeren Marktzins zum Zeitpunkt der Zahlung profitieren. Allerdings gilt dies nur für einen vorher festgelegten Prozentsatz der Forward-Zahlung. Dynamische Forwards mit teilweiser Partizipation zielen ebenfalls darauf ab, die Umsatzspanne eines Unternehmens zu sichern, indem ein garantierter Schutzsatz festgelegt wird, der gegen negative Entwicklungen auf dem Devisenmarkt schützt. Im Gegensatz zu dynamischen Termingeschäften mit voller Partizipation ist hier jedoch keine Einrichtungsgebühr erforderlich.

Zusammengefasst: Ein Unternehmen kann

• seine Gewinnspannen durch einen garantierten Wechselkurs, der etwas unter dem ursprünglichen Kassakurs liegt, für einen Teil seiner künftigen Zahlungen zu schützen.
• für den verbleibenden Prozentsatz ihrer künftigen Zahlung von einer günstigen Wechselkursschwankung am Erfüllungstag profitieren.
• die Anlaufkosten eines dynamischen Vorwärtsschritts mit voller Beteiligung zu vermeiden.

Beispiel:

Ein europäisches mittelständisches Unternehmen namens Khamsin bestellt Waren im Wert von 120.000 $ (USD), die es in 12 Monaten bezahlen wird. Zum Zeitpunkt der Bestellung beträgt der Wechselkurs 1 EUR = 1,2000 USD.

Durch den Abschluss eines dynamischen Termingeschäfts mit teilweiser Beteiligung kann sich Khamsin für einen Teil der künftigen Zahlung einen Mindestwechselkurs von 1 EUR = 1,1800 USD sichern. Das Unternehmen behält außerdem die Möglichkeit, den verbleibenden Anteil seiner zukünftigen Dollars zu einem besseren Kurs zu kaufen, je nach den Bedingungen am Devisenmarkt bei Fälligkeit.

Zum Zeitpunkt der Zahlung gibt es zwei mögliche Szenarien:

Dynamisches Devisentermingeschäft mit gedeckelter Beteiligung

Wie bei allen dynamischen Devisentermingeschäften geht es auch hier darum, bei Fälligkeit des Kontrakts von einem günstigeren Wechselkurs zu profitieren. Bei dynamischen Termingeschäften mit Cap-Partizipation kann ein Unternehmen seine Umsatzmargen wiederum durch einen garantierten Schutzsatz absichern. Die Möglichkeit, von vorteilhaften Schwankungen des Devisenmarktes zu profitieren, ist jedoch auf einen begrenzten Wechselkurs zum Zeitpunkt der Zahlung beschränkt. Dieser wird als Partizipationsrate bezeichnet.

Zusammengefasst: Ein Unternehmen kann

• seine Gewinnspannen durch einen garantierten Wechselkurs zu schützen, der leicht unter dem ursprünglichen Kassakurs liegt.
• von einer günstigen Wechselkursschwankung am Abrechnungstag profitieren, allerdings nur bis zu einem im Voraus festgelegten Wechselkurs, dem so genannten Partizipationskurs. 
• die Anlaufkosten eines dynamischen Vorwärtsschritts mit voller Beteiligung zu vermeiden. 

Beispiel:

Ein in der EU ansässiges KMU namens Bora bestellt Waren im Wert von 120.000 USD, die es in 12 Monaten bezahlen wird. Zum Zeitpunkt der Bestellung beträgt der Wechselkurs 1 EUR = 1,2000 USD.

Durch den Abschluss eines dynamischen Termingeschäfts mit begrenzter Partizipation kann die Bora für ihre Rechnung einen Schutzkurs von 1 EUR = 1,1900 USD garantieren. Die Entscheidung für diese Art von dynamischen Termingeschäften bedeutet, dass das Unternehmen von einer günstigen Entwicklung des Devisenmarktes bis zu einem bestimmten Wechselkurs, dem Partizipationskurs, profitieren kann, aber nicht darüber hinaus. Das Ergebnis hängt von den Bedingungen am Devisenmarkt bei Fälligkeit ab.

Zum Zeitpunkt der Zahlung gibt es drei mögliche Szenarien:

Dynamisches Devisentermingeschäft mit aktivierender Beteiligung

Dynamische Termingeschäfte mit aktivierender Überschussbeteiligung ähneln den Verträgen mit begrenzter Überschussbeteiligung, aber es steht etwas mehr auf dem Spiel. Auch bei dieser Art von Verträgen schützt ein Unternehmen seine Verkaufsmargen durch einen garantierten Schutzsatz. Die Möglichkeit, von günstigen Wechselkursschwankungen zu profitieren, ist jedoch auf einen begrenzten Wechselkurs zum Zeitpunkt der Auszahlung, den so genannten aktivierenden Schwellenwert, beschränkt. Hier gibt es einen wichtigen Unterschied. Übersteigt der Referenzkurs bei Fälligkeit den aktivierenden Schwellenwert, ist das Unternehmen verpflichtet, nur den garantierten Schutzsatz in Anspruch zu nehmen.

Zusammengefasst: Ein Unternehmen kann

• seine Gewinnspannen durch einen garantierten Wechselkurs zu schützen, der leicht unter dem ursprünglichen Kassakurs liegt.
• von einer günstigen Wechselkursschwankung am Abrechnungstag profitieren, allerdings nur bis zu einem vorher festgelegten Wechselkurs, der als Aktivierungsschwelle bezeichnet wird.
• die Anlaufkosten eines dynamischen Vorwärtsschritts mit voller Beteiligung zu vermeiden. 

Beispiel

Ein mittelgroßes europäisches Unternehmen namens Mistral bestellt Waren im Wert von 120.000 Dollar (USD), die es in 12 Monaten bezahlen wird. Zum Zeitpunkt der Bestellung beträgt der Wechselkurs 1 EUR = 1,2000 USD.

Durch einen dynamischen Terminkontrakt mit aktivierender Beteiligung ist Mistral in der Lage, einen Schutzkurs von 1 EUR = 1,1925 USD für die Bezahlung seiner Rechnung zu garantieren. Die Wahl eines solchen dynamischen Termingeschäfts bedeutet, dass das Unternehmen von einer günstigen Entwicklung des Devisenmarktes bis zu einem bestimmten Wechselkurs, der so genannten Aktivierungsschwelle, profitieren kann. Liegt der Referenzkurs bei Fälligkeit des Vertrags jedoch darüber, muss Mistral den garantierten Schutzkurs akzeptieren.

Zum Zeitpunkt der Zahlung gibt es drei mögliche Szenarien:

Dynamisches Devisentermingeschäft mit gedeckelter aktivierender Beteiligung

Dynamische Termingeschäfte mit begrenzter aktiver Beteiligung unterscheiden sich geringfügig von den beiden vorangegangenen Verträgen. Wie bei anderen dynamischen Termingeschäften kann ein Unternehmen sie nutzen, um seine Verkaufsspannen mit einem garantierten Schutzsatz zu schützen. Die Möglichkeit, von günstigen Wechselkursschwankungen zu profitieren, ist auf einen begrenzten Wechselkurs am Zahlungstermin, die so genannte Aktivierungsschwelle, beschränkt. Außerdem wird eine Partizipationsrate festgelegt, die oberhalb des garantierten Schutzsatzes und unterhalb der Aktivierungsschwelle liegt. Während das Unternehmen bei Fälligkeit von einem Referenzsatz profitieren kann, der bis zur Aktivierungsschwelle ansteigt, muss es den Partizipationssatz in Anspruch nehmen, wenn diese Schwelle überschritten wird.

Zusammengefasst: Ein Unternehmen kann

• seine Gewinnspannen durch einen garantierten Wechselkurs zu schützen, der leicht unter dem ursprünglichen Kassakurs liegt.
• von einer günstigen Wechselkursschwankung am Abrechnungstag profitieren, allerdings nur bis zu einem vorher festgelegten Wechselkurs, der als Aktivierungsschwelle bezeichnet wird. Wird dieser Schwellenwert überschritten, wird stattdessen ein vorher festgelegter Beteiligungssatz in Anspruch genommen.
• die Anlaufkosten eines dynamischen Vorwärtsschritts mit voller Beteiligung zu vermeiden.

Beispiel:

Ein europäisches Mid-Cap-Unternehmen namens Pampero bestellt Waren im Wert von 120.000 $ (USD), die es in 12 Monaten bezahlen wird. Zum Zeitpunkt der Bestellung beträgt der Wechselkurs 1 EUR = 1,2000 USD.

Durch den Einsatz eines dynamischen Terminkontrakts mit gedeckelter aktivierender Partizipation kann Pampero von einem garantierten Schutzkurs von 1 EUR = 1,1925 USD für seine Rechnung profitieren. Die Entscheidung für diese dynamische Forward-Variante ermöglicht es dem Unternehmen, von einer günstigen Entwicklung des Devisenmarktes bis zu einem bestimmten Wechselkurs, der so genannten Aktivierungsschwelle, zu profitieren. Liegt der Referenzkurs bei Fälligkeit des Vertrages jedoch darüber, muss Pampero stattdessen den Partizipationskurs akzeptieren. Dieser liegt jedoch über der Absicherung, da beide Sätze bei Vertragsabschluss festgelegt werden.

Zum Zeitpunkt der Zahlung gibt es drei mögliche Szenarien:

Devisentermingeschäfte dienen der Neutralisierung des Wechselkursrisikos, das für Unternehmen, die regelmäßig Zahlungen in Fremdwährungen leisten, eine große Herausforderung darstellt. Die Volatilität der Devisenmärkte kann sich negativ auf die Umsatzmargen auswirken, so dass Devisentermingeschäfte für Unternehmen in dieser Situation eine interessante Option darstellen. Dynamische Termingeschäfte eliminieren das Risiko und ermöglichen es Unternehmen, von potenziell vorteilhaften Währungsschwankungen zu profitieren, aber es gibt sie in vielen Formen.

Dynamische Termingeschäfte mit voller Partizipation garantieren einen zukünftigen Wechselkurs, der entweder über dem Kassakurs liegt oder diesem entspricht, aber sie sind mit einer Einrichtungsgebühr verbunden. Bei Termingeschäften mit teilweiser Partizipation entfällt diese Gebühr, aber die Vorteile günstiger Wechselkursentwicklungen beschränken sich auf einen Teil der künftigen Zahlung. Dynamische Termingeschäfte mit begrenzter, aktivierender oder begrenzter aktivierender Beteiligung begrenzen den Betrag, den der Vertragspartner aufgrund der Volatilität des Devisenmarktes gewinnen oder verlieren kann, wobei das Risiko unterschiedlich hoch ist.

Welchen Terminkontrakt Ihr Unternehmen wählt, hängt vom Volumen Ihrer Zahlungen in mehreren Währungen und der Volatilität der Währungspaare ab, an die Sie gewöhnt sind. Aber alle KMU und Midcaps, die grenzüberschreitende Zahlungen tätigen, sollten eine proaktive Währungsabsicherungsstrategie in Betracht ziehen. Die Vernachlässigung des Währungsrisikos ist für jedes Unternehmen, das seine Gewinnspannen schützen will, ein großes Versäumnis. Die Stärke von dynamischen Termingeschäften liegt darin, dass sie über den reinen Risikoschutz hinausgehen und die Möglichkeit bieten, die Volatilität des Devisenmarktes zu nutzen und davon zu profitieren.