Ist China wieder im Spiel?

Chinas Exportwachstum überraschte im März mit einem Plus von 14,8 % gegenüber dem Vorjahr auf 315,6 Mrd. Euro, während nur ein Minus von 7 % erwartet wurde. Die Exporte wurden vor allem durch die starke Nachfrage nach Elektrofahrzeugen (+122%), Lithium-Ionen-Batterien (+94%) und Solarbatterien (+23%) angekurbelt.

Die Importe sanken im Jahresvergleich um 1,4 % und damit etwas besser als erwartet. Chinas Handelsbilanzüberschuss für den Monat belief sich auf enorme 88,2 Milliarden Euro. Dies ist der fünfthöchste monatliche Handelsüberschuss, den China jemals verzeichnet hat, was umso überraschender ist, als die Überschüsse im März immer die kleinsten oder eine der kleinsten des Jahres sind. Noch überraschender ist, dass die Nachbarländer einen starken Rückgang ihrer Exporte verzeichneten (z.B. Südkorea -13,6% im März).

Aus den chinesischen Handelsdaten lassen sich zwei wichtige Schlussfolgerungen ziehen:

# Der starke Anstieg spiegelt vor allem eine Regionalisierung des Handels wider und nicht eine positive Dynamik auf globaler Ebene.

Der Handel mit den ASEAN-Ländern gewinnt an Dynamik (insbesondere mit Vietnam, Singapur, Malaysia und Thailand). Der chinesisch-russische Handel wächst seit Beginn des Krieges in der Ukraine mit beeindruckender Geschwindigkeit. Die Exporte in die Vereinigten Staaten sind jedoch aufgrund der anhaltenden Handelsspannungen weiterhin schwach.

# Das Exportwachstum ist vor allem auf die aggressive Unterstützung der dortigen Regierung zurückzuführen. Der inländische Konsum ist jedoch nach wie vor schwach.

In diesem Jahr hat Peking deutlich gemacht, dass die politischen Entscheidungsträger, insbesondere auf lokaler Ebene, alles in ihrer Macht Stehende tun müssen, um die Exporte zu unterstützen - und genau das scheinen sie zu tun. Caixin berichtet: "Der neue Premierminister Li Qiang hat die Lokalregierungen aufgefordert, alles zu tun, um den Unternehmen zu helfen, ihre Exporte zu stabilisieren. Vor allem die Provinzen, die gemeinhin als die Exportzentren des Landes gelten, sollten die Hauptlast bei der Sicherung einer soliden Exportleistung tragen".

Normalerweise sollten die Exporteinnahmen den Arbeitnehmern zugute kommen, um den Konsum und damit die Importe zu steigern, was jedoch eindeutig nicht der Fall ist. Dies deutet darauf hin, dass Chinas Exportwachstum hauptsächlich durch Subventionen und implizite Transfers angekurbelt wurde. Kurzfristig können die lokalen Regierungen die Wettbewerbsfähigkeit der Exporteure weiter unterstützen.

Sie werden aber eher früher als später an ihre Grenzen stoßen, da sie ohnehin finanziell überlastet sind. Letztlich muss das Exportwachstum aus dem privaten Sektor kommen. Viele Analysten (auch wir) gehen davon aus, dass der Konsum in diesem Jahr stark ansteigen wird, um das BIP-Wachstum insgesamt auf gesunde Weise anzukurbeln. Bisher war es jedoch sehr schwierig, Anzeichen für einen solchen Konsumanstieg zu finden.

Die Handelsdaten und die Inflationszahlen dieses Monats (nur 0,7% im Jahresvergleich im März) sind wenig hilfreich. Im Allgemeinen ist eine niedrige Inflationsrate gleichbedeutend mit einer schwachen Nachfrage. Dies ist in China derzeit der Fall.

Positiv ist, dass es nur eine Frage der Zeit ist, bis sich das Wachstum in China beschleunigt und auf die gesamte Wirtschaft übergreift. Die Politik der schwachen Währung dürfte die Exporte weiter ankurbeln. In den letzten fünf Handelstagen stieg das Währungspaar EUR/CNH um 0,73% und erreichte sein Wochenhoch bei 7,5990. Was die Geldpolitik betrifft, so wird die PBoC wahrscheinlich noch in diesem Monat neue Mittel über mittelfristige Kredite zur Verfügung stellen.

Die Weltwirtschaft wird jedoch noch warten müssen, bis das stärkere Wachstum in China auf andere Länder und Kontinente übergreift. In der Regel dauert es mindestens sechs bis neun Monate, bis die Konjunkturimpulse aus China voll auf die Weltwirtschaft durchschlagen. Die kommenden Monate könnten also herausfordernd werden. Noch vor wenigen Monaten sind wir davon ausgegangen, dass die US-Wirtschaft in diesem Jahr eine Rezession vermeiden wird.

Da die Kreditvergabe an die Wirtschaft nach den Turbulenzen im Bankensektor zurückgegangen ist, dürften die USA im zweiten und dritten Quartal dieses Jahres eine leichte Rezession durchlaufen. In Europa ist das Wachstum robuster. Es gibt jedoch erste Anzeichen dafür, dass der Konsum durch die anhaltend hohe Inflation beeinträchtigt wird (historischer Rückgang der Einzelhandelsumsätze in Schweden, freier Fall des Lebensmittelkonsums in Frankreich usw.). Zusammenfassend kann man sagen, dass es erst schlimmer wird, bevor es besser wird - vor allem dank China.