A kkv-kra és a közepes piaci tőkeértékű vállalatokra jellemző, hogy nagy mennyiségben teljesítenek határokon átnyúló fizetéseket. Gyakran azonban figyelmen kívül hagyják a rendelkezésre álló devizafedezeti megoldásokat, amelyekkel biztosíthatják az árrésüket és kiküszöbölhetik a devizakockázatot. A továbbiakban megvizsgáljuk a dinamikus határidős ügyletek jellemzőit és előnyeit a devizakockázat-kezelés tekintetében.
A nemzetközi szinten működő vállalkozások gyakran szembesülnek a devizapiac kihívásaival. A tengerentúli ügyfelekkel vagy beszállítókkal üzletelő kkv-k és középvállalatok a devizapiac ingadozásai miatt piaci hátrányba sodorhatják magukat, és ha nem kezelik ezt a helyzetet óvatosan, a haszonkulcsuk is veszélybe kerülhet.
A devizakockázat és az ebből eredő árréscsökkenés mérséklése érdekében célszerű egy proaktív devizagazdálkodási stratégiát bevezetni, elsősorban a devizafedezeti ügyletek révén. Természetesen, a vállalkozás által alkalmazott stratégia a cég devizapiaci kitettségétől és a határokon átnyúló fizetések mennyiségétől függ. A negatív devizaárfolyam-alakulások hatásának csökkentésére szolgáló általános eszközök közé tartoznak a fedezeti ügyletek, például a határidős, a rugalmas és a dinamikus határidős szerződések.
A határidős ügyletek lehetővé teszik a vállalkozások számára, hogy egy adott devizapár vételi vagy eladási árfolyamát egy adott időpontban, két meghatározott időpont között, meghatározott összegért rögzítsék. A rugalmas határidős ügyletek lehetővé teszik az ügyfél számára, hogy a teljes vagy részösszeg(ek)et előre meghatározott árfolyamon, a kifizetés előtt bármikor átválthassák. A dinamikus határidős ügylet a rendszeres határidős ügylet előnyeit kínálja, ugyanakkor lehetőséget biztosít a kedvező devizapiaci mozgások kihasználására is. Tehát a forward ügyleteknek különböző formái léteznek, de milyen típusai vannak, és milyen előnyöket kínálnak?
Mint minden dinamikus határidős szerződés, a teljes körű részvétellel kötött dinamikus határidős ügyletek is egy előre meghatározott árfolyam vagy "védelmi árfolyam" rögzítésével biztosítják a vállalkozás haszonkulcsát. Ez lehetővé teszi, hogy a vállalat a kedvezőtlen piaci ingadozásoktól való félelme nélkül teljesíthesse a jövőbeni devizautalásait. A "teljes részvétel" azt jelenti, hogy a szerződő fél csak a szerződés lejárta után veheti igénybe az előre megállapított árfolyamot vagy egy jobb piaci árfolyamot, ami azonban prémium költséggel jár.
Egy Sirocco nevű európai kisvállalkozás 120 000 dollár (USD) értékben rendel árut, amelyet 12 hónap múlva fizet ki. A megrendelés időpontjában az átváltási árfolyam (amelyet gyakran spot árfolyamnak vagy referenciaárfolyamnak neveznek) 1 EUR = 1,2000 USD.
Egy határidős szerződés segítségével a Sirocco garantálni tudja a mai árfolyamot és a jövőbeli számla ellenértékét. Ha a teljes dinamikus forward ügyletet választja, lehetőségük lesz – a piaci feltételek függvényében – arra is, hogy a fizetés napján kedvezőbb árfolyamon vásároljanak dollárt.
Az EUR/USD árfolyam kedvezőtlenebb, mint a garantált védelmi szint, a következőknél:
EUR 1 = USD 1,1000. A Sirocco ezért a következő garantált védelmi rátát választja
1 EUR = 1,2000 USD, és 120 000 USD-t vásárol 100 000 EUR ellenértékért, hogy kiegyenlítse a számláját.Az EUR/USD árfolyam kedvezőbb, mint a garantált védelmi szint, a következőknél:
EUR 1 = USD 1,3000. A Sirocco tehát az 1 EUR = 1,3000 USD referencia-árfolyamot választja, és 120 000 USD-t vásárol 92 308 EUR ellenértékért, hogy kiegyenlítse a számláját.A teljes dinamikus forwardok-hoz hasonlóan ez a lehetőség is lehetővé teszi a vállalkozások számára, hogy a kifizetés napján kedvezőbb piaci árfolyamból részesüljenek, ami azonban csak a határidős kifizetésük egy előre meghatározott százalékára vonatkozik. A részleges részesedéssel rendelkező dinamikus határidős ügyletek célja többek között, hogy biztosítsák a vállalkozások értékesítési árrését azáltal, hogy garantált védelmi árfolyamot rögzítenek, amely védelmet nyújt a negatív devizapiaci fejleményekkel szemben. A teljes részvétellel rendelkező dinamikus határidős ügyletekkel ellentétben azonban ezeknek nincs prémium költségük.
Egy Khamsin nevű európai közepes piaci tőkeértékű vállalat 120 000 dollár (USD) értékű árura ad megrendelést, amelyet 12 hónap múlva fizet ki. A megrendelés időpontjában az árfolyam 1 EUR = 1,2000 USD
A részleges részesedéssel rendelkező dinamikus határidős ügylet létrehozásával a Khamsin a jövőbeli kifizetés egy részére 1 EUR = 1,1800 USD minimális jövőbeni árfolyamot, vagy védelmi árfolyamot tud biztosítani. A vállalkozásnak lehetősége van arra is, hogy a lejáratkor a devizapiaci viszonyoktól függően jobb árfolyamon vásárolja meg a jövőbeli dollárjainak fennmaradó százalékát.
Az EUR/USD árfolyam kedvezőtlenebb, mint a garantált védelmi szint.
EUR 1 = USD 1,1000. Khamsin a garantált fedezeti árfolyamot választja, amelynek mértéke
1 EUR = 1,1800 USD, és 120 000 USD-t vásárol 101 695 EUR ellenértékért, hogy kiegyenlítse a számláját.
Az EUR/USD árfolyam kedvezőbb, mint a garantált védelmi szint, a következők szerint:
EUR 1 = USD 1,3000. Khamsin ezért részesülhet ebből a kedvezőbb árfolyamból, de csak a megkötéskor előre meghatározott névérték százalékának erejéig, amely ebben az esetben 50%.
A fennmaradó 50%-ot a garantált védelmi árfolyamon vásárolja meg: 1 EUR = 1,1800 USD, amiért további 60 000 USD-t vásárol 50 847 EUR ellenértékért.
Összességében Khamsin a 120 000 dolláros számla kiegyenlítésére 97 001 eurót fizetett. A teljes átváltás átlagos vételi árfolyama 1 EUR = 1,2400 USD.
Mint minden dinamikus határidős ügylet esetében, itt is az a cél, hogy az adott vállalat kedvezőbb árfolyamból részesüljön a szerződés lejáratát követően. A vállalkozás a capped forward ügyletek esetében is megvédheti a haszonkulcsát a garantált védelmi árfolyamnak köszönhetően. Az előnyös devizapiaci helyzet kihasználásának lehetősége azonban a kifizetés időpontjában érvényes felső árfolyamra korlátozódik, amelyet részvételi árfolyamnak neveznek.
Egy EU-s székhelyű, Bora nevű vállalat 120 000 USD értékű árura ad megrendelést, amelyet 12 hónap múlva fizet ki. A megrendelés időpontjában az árfolyam 1 EUR = 1,2000 USD.
A Bora egy dinamikus határidős ügylet létrehozásával, korlátozott részvétellel, garantálni tudja a számlájára vonatkozó 1 EUR = 1,1900 USD védett árfolyamot. Az ilyen típusú dinamikus határidős ügylet választása azt jelenti, hogy a vállalkozás egy meghatározott árfolyamig, az úgynevezett részvételi árfolyamig részesülhet a devizapiac kedvező alakulásából, viszont ezen túl nem. Az eredmény a lejáratkori devizapiaci feltételektől függ.
Az EUR/USD árfolyam kedvezőtlenebb, mint a garantált védelmi szint.
EUR 1 = USD 1,1000. A Bora ezért igénybe veszi a garantált védelmi árfolyamot, amelynek mértéke 1 EUR = 1,1900 USD, és 120 000 USD-t vásárol 100 840 EUR-ért, hogy kiegyenlítse a számláját.
A knock-in dinamikus forward-ok hasonlóak a korlátozott részvétellel rendelkezőkhöz, de itt valamivel több forog kockán. Tehát, az ilyen típusú ügylet megkötésével a vállalkozás garantált védelmi rátával védi az árrését. A kedvező devizapiaci ingadozásokból való részesedése azonban a kifizetés napján érvényes, aktiválási küszöbárfolyamnak nevezett korlátozott árfolyamra szűkül. Itt van egy fontos különbség. Ha a referenciaárfolyam a lejáratkor meghaladja az aktiválási küszöbértéket, a vállalkozás csak a garantált védelmi árfolyamot köteles igénybe venni.
Egy Mistral nevű európai középvállalkozás 120 000 dollár (USD) értékű árura ad le megrendelést, amelyet 12 hónap múlva fizet ki. A megrendelés időpontjában az árfolyam 1 EUR = 1,2000 USD.
A Mistral egy dinamikus határidős ügylet révén, knock-in részvétellel, 1 EUR = 1,1925 USD védelmi árfolyamot tud bebiztosítani a számla kifizetéséhez. Az ilyen típusú ügylet megkötése azt jelenti, hogy a vállalkozás egy meghatározott árfolyamig, az úgynevezett aktiválási küszöbig kedvező devizapiaci fejleményekből profitálhat. Ha azonban a referenciaárfolyam a szerződés lejáratáig meghaladja ezt az értéket, a Mistral kénytelen lesz elfogadni a garantált védelmi árfolyamot.
Az EUR/USD árfolyam kedvezőtlenebb, mint a garantált védelmi szint.
EUR 1 = USD 1,1000. A Mistral ezért igénybe veszi a garantált védelmi árfolyamot, amelynek mértéke 1 EUR = 1,1925 USD, és 120 000 USD-t vásárol 100 629 EUR-ért, hogy kiegyenlítse a számláját.
A capped knock-in dinamikus határidős ügyletek némileg eltérnek az előző két ügylettípustól. A többi dinamikus forward ügylethez hasonlóan a vállalkozások ezeket is használhatják arra, hogy garantált védelmi rátával védjék értékesítési árrésüket. A kedvező devizapiaci helyzetből származó előnyök kihasználásának lehetősége a kifizetés napján érvényes, aktiválási küszöbnek nevezett felső árfolyamra korlátozódik. A garantált védelmi árfolyam felett és az aktiválási küszöbérték alatt egy részvételi árfolyamot is meghatároznak. Míg a vállalkozás a lejáratkor az aktiválási küszöbértékig emelkedő referencia-árfolyamból részesülhet, a küszöbérték túllépése esetén köteles lesz igénybe venni a részvételi árfolyamot.
Egy Pampero nevű európai középvállalat 120 000 dollár (USD) értékű árura ad megrendelést, amelyet 12 hónap múlva fizet ki. A megrendelés időpontjában az árfolyam 1 EUR = 1,2000 USD.
A Pampero egy dinamikus határidős szerződést használva, capped knock-in részvétellel, 1 EUR = 1,1925 USD garantált védelmi árfolyamot kap a számlájára. Ezzel az ügylettípussal lehetővé válik a vállalkozás számára, hogy egy meghatározott árfolyamig, az úgynevezett aktiválási küszöbértékig részesüljön a devizapiac kedvező alakulásából. Ha azonban a referenciaárfolyam a szerződés lejáratáig meghaladja ezt a küszöböt, a Pampero kénytelen lesz helyette a részvételi árfolyamot elfogadni. Mindkét árfolyam az induláskor kerül meghatározásra, így ez a védelmi szint fölött helyezkedik el.
Az EUR/USD árfolyam kedvezőtlenebb, mint a garantált védelmi szint.
EUR 1 = USD 1,1000. A Pampero ezért igénybe veszi a garantált védelmi árfolyamot, amelynek mértéke 1 EUR = 1 USD = 1,1925, és 120 000 USD-t vásárol 100 629 EUR-ért, hogy kiegyenlítse a számláját.
A határidős devizaügyletek célja a devizakockázat semlegesítése, ami a rendszeres devizautalásokat végző vállalkozások számára komoly kihívást jelent. A devizapiacok ingadozása negatív hatással lehet az értékesítési árrésekre, így a határidős ügyletek meggyőző lehetőséget jelentenek az ilyen helyzetben lévő vállalkozások számára. A sokféle formában létező dinamikus határidős ügyletek kiküszöbölik a kockázatot, és lehetővé teszik a vállalatok számára, hogy kihasználják az esetlegesen előnyös árfolyam-ingadozásokat.
A teljes dinamikus forward ügyletek az azonnali árfolyam feletti vagy azzal megegyező jövőbeli árfolyamot garantálnak, de prémium díjjal járnak. A részleges forward ügyleteknél nincs ilyen díj, de a kedvező devizamozgásokból származó előnyök a jövőbeni kifizetésnek csupán egy részére korlátozódnak. A capped, knock-in, vagy capped knock-in dinamikus határidős ügyletek mindegyike korlátot szab mind arra az összegre, amelyet a szerződő fél a devizapiac ingadozása következtében, különböző kockázati szintek mellett nyerhet vagy veszíthet.
Az Ön által választott forward ügylet a több pénznemben történő fizetések volumenétől és az Ön által megszokott devizapárokban megfigyelt volatilitástól függ, de minden kkv-nak és középvállalatnak, amely határokon átnyúló fizetéseket teljesít, érdemes megfontolnia egy proaktív devizafedezeti stratégia bevezetését. Ha egy vállalat, aki komolyan gondolja haszonkulcsának védelmét, figyelmen kívül hagyja a devizakockázat veszélyeit, súlyos következményekkel kell számolnia. A dinamikus határidős ügyletek ereje abban rejlik, hogy túlmutatnak a puszta kockázati védelmen, valamint lehetőséget nyújtanak a devizapiacok volatilitásának, illetve az ebből származó előnyök kihasználására.