Unsere Experten analysieren für Sie die neuesten Entwicklungen auf dem Devisenmarkt und liefern Ihnen ihre Prognosen für den kommenden Monat.
Der Monat Mai war von zwei großen Trends geprägt.
Der erste war der allgemeine Rückgang des US-Dollars gegenüber den G10-Währungen (den wichtigsten Volkswirtschaften der Welt) ab Mitte Mai. Dies war vor allem auf eine allgemeine Verbesserung der Risikobereitschaft und eine Straffung der kurzfristigen Zinsen am Anleihenmarkt zurückzuführen.
Wir bezweifeln allerdings, dass der Rückgang des Dollars nachhaltig sein wird. Es gibt derzeit zu viele Angstfaktoren auf dem Devisenmarkt (z.B. die Frage: Kommt eine Rezession?). Kurzfristig wird sich der Dollar wieder erholen.
Der zweite Grund ist der Anstieg des Euro ab Mitte Mai. Dies ist darauf zurückzuführen, dass die Europäische Zentralbank (EZB) immer wieder betont, dass sie die Zinsen schnell erhöhen wird, um der Inflation entgegenzuwirken. Es wird eine massive und nachhaltige Zinserhöhung nötig sein, wenn der Euro mittelfristig aufwärts gerichtet sein soll. Wir glauben nicht, dass dies geschehen wird.
EUR/USD
Höchststand: 1,0802 Tiefststand: 1,0350 Abweichung: +1,74
Die Erholung des Euro seit Mitte Mai, erklärt sich sowohl durch die steigende Risikobereitschaft (die unseres Erachtens nicht andauern wird) als auch durch die zahlreichen Kommentare der EZB-Mitglieder, die eine rasche Straffung der Geldpolitik befürworten. Der Euroraum dürfte bis Ende des 3. Quartals dieses Jahres die Zone der Negativzinsen verlassen. Diese Trendwende sollte den Euro unterstützen. Hinzu kommen mehrere Hinweise auf die strenge Berücksichtigung des Wechselkurses (der Auswirkungen auf die Inflation hat): „Ein zu schwacher Euro würde unserem Ziel der Preisstabilität zuwiderlaufen“, so der Präsident der Banque de France, François Villeroy de Galhau, vor zwei Wochen. Er ist ein einflussreiches Mitglied des EZB-Rates und unterstützt Christine Lagardes Ansichten. Nun stellt sich die Frage, ob die Aufwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar anhält. Auf kurze Sicht ist es möglich, sofern die Wirtschaftsindikatoren günstig bleiben (was nicht sicher ist). Langfristig sind wir davon überzeugt, dass wir nun in einer Welt mit starkem Dollar leben (z. B. aufgrund der Rezessionsrisiken). Es ist daher unwahrscheinlich, dass das Währungspaar EUR/USD in den kommenden Monaten über 1,10 liegt. Wir rechnen eher mit 1,05 bis 1,07.
EUR/GBP
Höchststand: 0,8594 Tiefststand: 0,8377 Abweichung: +1,10%
In Großbritannien verschlechtert sich die Wirtschaftslage rasant. Aber das britische Pfund widersteht noch dem Druck. Binnen eines Monats verlor es nur 1,09 %, was angemessen erscheint. Viele Ökonomen (das gilt auch für unseren internen Ökonom) sind der Meinung, dass Großbritannien wahrscheinlich bereits in die Rezession abgerutscht ist. Die Einkaufsmanagerindikatoren für die Dienstleistungsbranche und das verarbeitende Gewerbe gaben im Mai nach. Das Vertrauen der britischen Verbraucher erreichte im April ein Allzeittief (letzte verfügbare Daten). Die Lebenshaltungskosten stiegen in kürzester Zeit so stark, dass selbst Haushalte der Mittelklasse am Monatsende Schwierigkeiten haben. Die von Ökonomen verwendeten Frühindikatoren (beispielsweise der OECD) bestätigen das hohe Rezessionsrisiko. Das bedeutet jedoch nicht, dass das britische Pfund zusammenbricht. Es besteht jedoch die Gefahr, dass die Volatilität der Währungspaare (insbesondere EUR/GBP) in den kommenden Monaten wieder zunimmt, wenn sich die wirtschaftlichen Bedingungen noch weiter verschlechtern.
EUR/JPY
Höchststand: 138,98 Tiefststand: 132,62 Abweichung: +1,27 %
Japan macht sich Sorgen um den Anstieg der Inflation (insbesondere um die Energiekomponente). Eine Änderung der sehr lockeren Geldpolitik ist jedoch nicht geplant. Die Behörden sind zu Recht der Ansicht, dass die importierte Inflation durch Steuermaßnahmen zu bekämpfen ist. Aus diesem Grund dürfte die Abwertung der japanischen Währung unseres Erachtens kurz- und mittelfristig anhalten. Wir erwarten, dass der EUR/JPY-Paar in den kommenden Wochen wieder 138,15 (Hoch im Mai) erreicht. Japan hat die angedrohten direkten Intervention am Devisenmarkt zur Unterstützung des Yen noch nicht umgesetzt. Dieses Risiko bleibt also bestehen.
EUR/CHF
Höchststand: 1,0500 Tiefststand: 1,0188 Abweichung: -0,12 %
Die Schweizerische Nationalbank (SNB) ist für ihre Intervention am Devisenmarkt bekannt. Ebenfalls bekannt ist sie für ihre Inaktivität auf der Ebene der Leitzinsen. Dies könnte sich in Kürze ändern. Andréa M. Maechler, einflussreiches Mitglied des Direktoriums der SNB, meinte, die Zentralbank könnte ihre Geldpolitik straffen, sollte die Inflation zunehmen. In der Schweiz lag die Inflation im April bei 2,5 % (das ist unbestreitbar unter dem Niveau der Eurozone, wo die Inflation im selben Zeitraum 7,4 % betrug). Die SNB will jedoch schnell reagieren. Angesichts der erwarteten Zinserhöhungen der EZB im Juli sind wir der Ansicht, dass die SNB ihren Leitzins ebenfalls anziehen könnte (derzeit auf -0,75 %, der weltweit niedrigste Zinssatz). Im Gegensatz zum Euroraum ist der Ausstieg aus den Negativzinsen in der Schweiz nicht imminent. In Bezug auf das Währungspaar EUR/CHF würde eine Zinserhöhung durch die SNB den CHF kurzfristig erstarken lassen.
EUR/CAD
Höchststand: 1,3809 Tiefststand: 1,3392 Abweichung: +0,19 %
Der Anstieg des Währungspaars EUR/CAD begann Mitte Mai (gleiches Szenario wie EUR/USD). Dies erklärt sich im Wesentlichen durch die steigende Risikobereitschaft (die eher den Euro begünstigt) und vor allem die Aussicht auf eine rasche Straffung der Geldpolitik im Euroraum (ab Juli). Der Anstieg könnte jedoch nur kurz andauern. Die Bank of Canada (BoC) will ebenfalls die finanziellen Bedingungen erheblich verschärfen. In dieser Woche wird über eine Erhöhung um 50 Basispunkte abgestimmt (einige Analysten erwarten sogar, dass die Zentralbank sich für 75 Basispunkte entscheiden könnte). Die kanadische Wirtschaft befindet sich in einer schwierigen Lage. Der ehemalige Gouverneur der BoC, Stephen Poloz, meinte letzte Woche, es sei zu befürchten, dass Kanada in die Stagflation abrutscht (das ist auch das Szenario für mehrere Mitgliedstaaten des Euroraums).
EUR/AUD
Höchststand: 1,5279 Tiefststand: 1,4600 Abweichung: +0,22 %
Seit Mitte Mai hat sich das Währungspaar seitwärts entwickelt und sich nur in einer Bandbreite von ca. 150 Punkten bewegt. Das ist schwach im Vergleich zu der Volatilität, die in jüngster Zeit bei mehreren Währungspaaren deutlich gestiegen ist. Die nächste Zinsanhebung durch die australische Zentralbank (vorgesehen am 7. Juni 2022) ist bereits eingepreist. Der Konsens rechnet mit einem Anstieg von rund 40 Basispunkten auf 0,75 % (im Einklang mit dem Szenario, das im letzten Sitzungsprotokoll der Zentralbank vom 3. Mai 2022 erläutert wurde). Weitere Erhöhungen sind geplant, um den Lohndruck bestmöglich abzufedern. Der Markt erwartet 2023 einen Leitzins von 2,25 %. Langfristig rechnen wir bei Ibanfirst weiterhin damit, dass eine straffere Geldpolitik in Australien den AUD eher begünstigt.
EUR/CNH
Höchststand: 7,2817 Tiefststand: 6,9878 Abweichung: +1,67 %
Die Wirtschaftslage in China ist komplex. Das Land hat in den letzten Wochen Konjunkturpakete (über zahlreiche geldpolitische Maßnahmen) geschnürt, um die negativen Auswirkungen der Null-Covid-Politik auszugleichen. Die Lockdowns haben insbesondere den Zugang zu Krediten für Unternehmen und Haushalte erschwert. Eine zu aggressive haushalts- oder geldpolitische Lockerung ist unserer Ansicht nach jedoch ausgeschlossen, da so das Risiko der Kapitalflucht erhöht wird (Investoren würden China auf der Suche nach höheren Renditen verlassen). Es besteht also kurzfristig große Ungewissheit bezüglich des tatsächlichen Handlungsspielraums der chinesischen Behörden, um die Wirtschaft aus der aktuellen Flaute zu retten (oder gar der Rezession, wenn man sich auf die Konjunkturindikatoren für Dienstleistungen und das verarbeitende Gewerbe konzentriert). Bei dem Währungspaar EUR/CNH ist im Mai eine deutliche Aufwertung zu beobachten, die eine beinahe allgemeine Aufwärtsbewegung des Euro am Devisenmarkt widerspiegelt. Es ist wahrscheinlich, dass die Behörden den Rückgang des CNH nicht ungern sehen, solange er begrenzt bleibt.
EUR/HUF
Höchststand: 398,89 Tiefststand: 375,10 Abweichung: +3,72 %
Wie erwartet verlangsamte die ungarische Zentralbank im Mai das Tempo ihrer geldpolitischen Straffung (Anhebung des Leitzinses um nur 50 Basispunkte gegenüber den von den Devisenhändlern ursprünglich erwarteten 100 Basispunkten). Weitere Zinserhöhungen sind unvermeidlich, aber sicherlich in ähnlichem Umfang, um zu verhindern, dass die steigenden Geldmarktzinsen die Wirtschaftstätigkeit zu beeinträchtigen beginnen. Der Forint profitierte natürlich nicht von der Entscheidung der Zentralbank - die Erhöhung war zu gering, um den Wechselkurs des HUF gegenüber dem Euro (oder auch gegenüber dem US-Dollar) nachhaltig zu stützen. Die gute Nachricht für die ungarische Wirtschaft ist, dass Budapest von der Umsetzung des EU-Embargos für russische Ölimporte verschont wurde. Andernfalls hätte dies zu einer erheblichen Schwächung der Wirtschaft und wahrscheinlich auch zu einem noch stärkeren Rückgang des HUF geführt.
