Valutamarkt slaat negatieve signalen in de wind

Er gaapt een opmerkelijke kloof tussen de valutamarkt, waar de volatiliteit zeer laag is en de euro afgelopen week zelfs licht steeg tegenover zijn belangrijkste tegenhangers (bv.: +0,20% tegenover de USD, +0,40% tegenover de JPY en +0,60% tegenover de CAD), en de vele negatieve signalen over de economie en de volksgezondheid.

De belangrijkste valutaparen bleven afgelopen week binnen een zeer beperkte bandbreedte. De volatiliteit was dus laag. Dat is niet ongewoon in de zomer, maar in de huidige economische omstandigheden toch wat verrassend. Zo schommelden de EUR/USD, EUR/CHF en EUR/GBP niet meer dan 100 punten – verwaarloosbaar.

Tegelijk blijft de gezondheidscrisis haar greep op de wereld versterken en wijst alles erop dat een deel van de Verenigde Staten het coronavirus maar niet onder controle krijgt. Texas liet afgelopen donderdag het hoogste aantal nieuwe besmettingen op een dag ooit optekenen en de druk op Disney World (in Florida) neemt toe om de voor 11 juli geplande heropening uit te stellen. Op gezondheidsvlak is de situatie wereldwijd nog lang niet genormaliseerd.

Op economisch gebied onthouden we vooral de forse waarschuwing van het Internationaal Monetair Fonds (IMF) voor de gevolgen van COVID-19. Die internationale organisatie heeft haar prognoses uit april bijgewerkt en voor zowat alle landen de groeivooruitzichten verlaagd. De totale economische kostprijs van de crisis zou in 2020 en 2021 oplopen tot 12 biljoen dollar, terwijl eerder werd uitgegaan van 9 biljoen dollar. Het basisscenario gaat ervan uit dat de wereldeconomie volgend jaar een V-vormig herstel maakt, maar is afhankelijk van tal van factoren, zoals het uitblijven van een nieuwe golf besmettingen in het najaar, de doeltreffendheid van de genomen monetaire en budgettaire beleidsmaatregelen en ... een tikje geluk!

Voor Frankrijk heeft het IMF de groeiverwachtingen verlaagd van -7,2% naar -12,5%. Het land behoort tot de economieën die dit jaar de grootste recessie zullen kennen. Die raming lijkt ons echter wat te pessimistisch in het licht van de recentste indicatoren (inkoopmanagersindices en index van het ondernemingsklimaat), de opwaartse herziening door het INSEE van de bbp-groei in het tweede kwartaal van -20% naar -17% en de recente maatregelen van de overheid, zoals de verlenging van de gedeeltelijke werkloosheid. Wij denken dat de recessie in 2020 eerder zal uitkomen rond 11%, al geven we toe dat ook dat cijfer niet meteen vreugdevol stemt.

Tot slot wil het gebrek aan volatiliteit op de valutamarkt in de afgelopen week niet zeggen dat het de komende weken even rustig blijft. Laat ons niet vergeten dat juli en augustus twee maanden zijn waarin de financiële markten wel vaker onderuit gaan. Zoals eerder in deze nota gezegd en de voorbije weken al meermaals herhaald zijn er heel wat factoren die de markten uit evenwicht kunnen brengen. We zijn met name waakzaam voor een mogelijke heropflakkering van de handelsoorlog van de regering-Trump, wat de risicoaversie zou doen toenemen en op de koers van de euro zou wegen. De Amerikaanse regering, opgejaagd door slechte peilingen en een kwakkelende economie op het randje van deflatie, heeft aangekondigd nieuwe invoerrechten te overwegen op 3,1 miljard dollar export uit verschillende Europese landen, waaronder Frankrijk. Voor andere landen, zoals Canada, worden soortgelijke maatregelen onderzocht. Het valt niet uit te sluiten dat tussen beide zijden van de Atlantische Oceaan deze zomer, wanneer de volumes laag zijn, een handelsgeschil losbarst. Dat maakt afdekkingsstrategieën om de marges te beschermen des te belangrijker.

Economische kalender :