EUR/CHF: De BNS behoudt de cap, koste wat kost

20 mei 2020

CHF-currency-featured-1200x628-100

De euro bereikte eind vorige week zijn laagste peil van het jaar tegenover de Zwitserse frank, namelijk 1,0504, een gevolg van de toenemende risicoaversie. De eenheidsmunt heeft niet alleen tegenover de Zwitserse munt terrein verloren maar ook tegenover andere veilige waarden zoals de Amerikaanse dollar en de Japanse yen. Het toenemende geopolitieke risico in combinatie met de luchtspiegeling van een onbetwistbare bevestiging van een V-herstel van de economie, hebben de marktspelers ertoe aangezet om op veilig te spelen.

De Chinese statistieken van april - een goede indicatie van wat er de komende weken en maanden in Europa en de Verenigde Staten zal gebeuren - zijn niet erg geruststellend. Ze bevestigen eerder dat de negatieve impact op de vraag enorm blijft, zelfs na het opschorten van de lockdown. De verkoopcijfers in de retailsector zijn op jaarbasis met -7,5% gedaald, we zien  een tweecijferige krimp in sectoren zoals restaurants en hotels, en ook investeringen zijn met -10,3% gedaald, ondanks het feit dat de industriële productie met 3,9% is gestegen. De impact van het coronavirus op de vraag lijkt dus van lange duur te zijn, terwijl het aanbod zich redelijk snel kan herstellen nadat de gezondheidssituatie is opgeklaard.

Te oordelen naar de economische curve van China, moeten we wanneer de lockdown-maatregelen in de ontwikkelde landen uiterlijk eind juni worden opgeheven, vooral geen herstel van de consumptie verwachten. De normalisering gaat tijd in beslag nemen en hoogstwaarschijnlijk zal door de brutale stijging van het werkloosheidscijfer de spaardrift van de huishoudens aanzienlijk toenemen, zeker in Nederland, België en Frankrijk, waar dit een klassiek fenomeen is in tijden van onzekerheid. Dit is slecht nieuws voor iedereen die dacht dat de coronacrisis van korte duur was. Het is ook een belangrijk teken voor de valutamarkt, want hoe langer de crisis duurt, hoe meer dit in het voordeel van de veilige waarden is.

Bovenop deze economische crisis komt het risico op een geopolitieke crisis, want de spanningen tussen Washington en Beijing nemen de laatste weken alleen toe. In amper een week tijd heeft het Witte Huis gedreigd om alle banden met China en met president Xi Jinping te verbreken en heeft het bovendien Beijing ervan beschuldigd van het hacken van het Amerikaanse onderzoek naar een vaccin tegen COVID-19. Steeds meer analisten vrezen dat het handelsakkoord dat in januari van dit jaar door de twee landen is ondertekend, op losse schroeven komt te staan en dat de regering-Trump, met het oog op de presidentsverkiezingen van deze herfst, geneigd zal zijn om de spanningen op te voeren om een soort nationale unie rond de president op te bouwen. Dat zou een overtuigende strategie zijn, want volgens een recente peiling heeft een recordaantal Amerikanen, namelijk 66%, een ongunstige indruk van China. Met andere woorden: als je de Amerikaanse verkiezingen in november wilt winnen, dan moet je een onbuigzame houding tegenover China aannemen.

Als, zoals wij vermoeden, de economische en geopolitieke context op middellange termijn blijft aftakelen, zorgt dit ongetwijfeld voor kopzorgen voor de Banque Nationale Suisse (BNS). Vorige week werd de minimumkoers van 1,0500 aangevallen maar de centrale bank kon standhouden. Voorzitter Thomas Jordan bevestigde de vastberadenheid van de bank om te blijven tussenkomen op de valutamarkt om de stijging van de CHF te beperken. Alleen al in april heeft de BNS 40,7 miljard frank uitgegeven om de druk van de markt tegen te gaan, waardoor haar internationale reserves nu gezakt zijn tot 800 miljard frank. Tot nu toe is het duidelijk dat de BNS over aanzienlijke speelruimte beschikt om in te spelen op de Forex-markt.

Echter, hoe meer de economische situatie aftakelt, hoe groter de kosten voor de centrale bank zullen zijn. Hoewel het te vroeg is om rekening te houden met een scenario als dat van 2015 (toen de BNS de minimumkoers van 1,20 plots opschortte), vrezen de marktspelers een herhaling ervan. Op korte termijn zal het EUR/CHF-paar volgens ons blijven stijgen tot bijna 1,05. Een technisch herstel naar 1,0630, de psychologische grens van het paar, lijkt tot nu toe onwaarschijnlijk.

Economische kalender :
DATUM VALUTA GEBEURTENIS
19 mei EUR

PIB ZEW Index van het economische sentiment in Duitsland

21 mei USD

Index van verwerkende sector van de Fed in Philadelphia

22 mei EUR

PMI van de verwerkende sector in Duitsland

 

    blog-banniere-simulateur-nl