Januari 2023 - Economische vooruitzichten

Lees meer over de laatste ontwikkelingen op de valutamarkt en anticipeer op wisselkoersrisico's.

Het had erger kunnen zijn

Analisten hadden voorspeld dat de euro in elkaar zou storten. Uiteindelijk is dat niet gebeurd. De Europese munt heeft het jaar hoger afgesloten dan verwacht. De wisselkoersen EUR/AUD en EUR/CAD klokten zelfs in positief terrein af (met een stijging op jaarbasis van respectievelijk 1,2% en 0,39%). De EUR/USD staat wel nog op verlies (-6,66% over het jaar). Maar de wisselkoers heeft in drie maanden tijd een indrukwekkende ommekeer gemaakt. Bloomberg verwacht nu dat de wisselkoers EUR/USD 2023 op ongeveer 1,08 zal afsluiten (tegenover 1,06 nu). Dat is ontegensprekelijk een eind verwijderd van de werkelijkheid. We moeten nederig erkennen dat prognoses over de valutamarkt die verder gaan dan 3 à 6 maanden niet echt betrouwbaar zijn. Toch is het duidelijk dat de euro het momentum mee heeft, zoals blijkt uit de positionering van de institutionele traders (drie maanden geleden gingen ze vooral short, nu vooral long op de euro).

EUR/USD

Hoogste niveau: 1,0695 Laagste niveau: 1,0320 Variatie: +2,06%

Het marktsentiment is nu positief voor de euro. Beleggers verwachten dit jaar in de eurozone een kleine technische recessie (twee opeenvolgende kwartalen waarin het bbp krimpt). Zij geloven, en vast terecht, dat de energiecrisis minder ernstig zal uitpakken dan verwacht. De uitdaging voor de euro is nu om een nieuwe katalysator te vinden om door die 1,06-1,07 te breken waar hij tijdens de feestdagen binnen fluctueerde. Als de Europese Centrale Bank haar heel assertieve koers (met verdere monetaire verkrapping) in de praktijk bevestigt, kan dat de euro op korte termijn omhoog stuwen. De monetaire markt raamt dat de richtrente in de eurozone tegen juni kan stijgen van 2% naar 3,25%. Dat zal de euro onmiskenbaar ondersteunen.

EUR/GBP

Hoogste niveau: 0,8829 Laagste niveau: 0,8555 Variatie: +2,70%

De stijging van de wisselkoers EUR/GBP in december toont aan hoe het marktsentiment tegenover de euro veranderde (zoals we in de inleiding zeiden, gaan institutionele traders nu voornamelijk long op de euro). Wij vermoeden dat de daling van het Britse pond in 2023 zal aanhouden, zij het in beperkte mate. Dat de Bank of England dichter bij het einde van haar renteverhogingscyclus zit dan de Europese Centrale Bank en de zware economische crisis aan de andere kant van het Kanaal pleiten voor een daling van het Britse pond. Volgens ons zou de munt in het eerste semester van dit jaar waarschijnlijk tussen 0,84 en 0,90 blijven schommelen.

EUR/JPY

Hoogste niveau: 146,73 Laagste niveau: 138,79 Variatie: -1,16%

Doorgaans gebeurt er niet zo veel in de eindejaarsperiode. Gelukkig was er nog de Japanse centrale bank om de volatiliteit aan te wakkeren. Enkele dagen voor Kerstmis verraste de centrale bank beleggers door een wijziging van haar monetaire beleid aan te kondigen. Ze versoepelde haar grip op de rente op Japanse staatsobligaties. Analisten zagen dat als een teken dat de Japanse centrale bank geleidelijk zal afstappen van haar ultra-inschikkelijke monetaire beleid om de inflatie (die op haar hoogste niveau in 41 jaar staat) te bekampen. De monetaire markt verwacht dat de centrale bank haar richtrente in maart met 10 basispunten zal verhogen. Dat zou de eerste keer in decennia zijn en het zou de Japanse yen sterk kunnen ondersteunen tegenover zijn belangrijkste tegenhangers.

EUR/CHF

Hoogste niveau: 0,9927 Laagste niveau: 0,9820 Variatie: -0,15%

De Zwitserse frank zal in 2023 naar verwachting als een van de winnaars uit de bus komen. De daling van de wisselkoers EUR/CHF was iets minder uitgesproken dan verwacht (veel analisten verwachtten dat de koers rond 0,96 zou afklokken). Maar de verwachting dat hij zal dalen, blijft overeind. Wij denken dat de Zwitserse nationale bank een van de centrale banken zal worden die de monetaire broekriem dit jaar aanzienlijk zullen aanhalen. Dat zal de Zwitserse munt goed ondersteunen.

EUR/CAD

Hoogste niveau: 1,4595 Laagste niveau: 1,3946 Variatie: +3,12%

De wisselkoers EUR/CAD presteerde in december opnieuw sterk (+3,12%). Dat was deels te danken aan de gedaalde energieprijzen (in dezelfde periode daalde WTI-olie met 2,40%) en de assertieve toon (voor een uitgesproken monetaire verstrakking) van de Europese Centrale Bank na haar vergadering van december. Voor heel wat spelers op de markt kwam die als een verrassing. Wij verwachten dat de grondstoffenprijzen in 2023 verder zullen blijven dalen, wat betekent dat het stijgingspotentieel voor de koers EUR/CAD zeker nog groot is.

EUR/AUD

Hoogste niveau: 1,5979 Laagste niveau: 1,5307 Variatie: +2,21%

Opnieuw een mooi herstel voor de euro! De verklaring is eenvoudig: de valutamarkt ziet de verkrappingscyclus in Australië veel eerder eindigen dan in de eurozone (met name door de onzekerheid die de stijgende rente over de vastgoedmarkt werpt). Bovendien heeft de heel agressieve toon van de Europese Centrale Bank (voor een uitgesproken monetaire verstrakking) in december ook de eenheidsmunt een boost gegeven. Voorlopig gaan institutionele beleggers ondubbelzinnig long op de euro (kooppositie) vergeleken met de andere grote valuta's.

EUR/CNH

Hoogste niveau: 7,4553 Laagste niveau: 7,2875 Variatie: -0,37%

Wij verwachten dat de koers EUR/CNH in het eerste kwartaal van dit jaar zal blijven stijgen. China heeft een zwakke munt nodig om zijn export te stimuleren, zoals in de goeie ouwe tijd. De huidige versoepeling van de coronamaatregelen (die vanaf 8 januari versneld zal worden doorgevoerd), is op korte termijn goed voor de economie. Wij zijn echter voorzichtig wat de gevolgen op lange termijn betreft. Volgens sommige modellen (waarvoor we de nodige voorzichtigheid aan de dag moeten leggen) zouden enkele miljoenen Chinezen kunnen overlijden aan covid. Dat zou een knauw zetten in het vertrouwen van de economische spelers (en zou de Chinese overheid er misschien ook toe aanzetten weer strenge coronamaatregelen op te leggen). Op dit moment valt moeilijk in te schatten wat China in 2023 voor ons in petto heeft.

EUR/HUF

Hoogste niveau: 419,39 Laagste niveau: 399,67 Variatie: -1,01%

Tijdens haar laatste vergadering van 2022 bevestigde de Hongaarse centrale bank opnieuw haar voornemen om de inflatie te bestrijden. Ze klonk strijdlustiger dan verwacht (en ging duidelijk voor een monetaire verstrakking), wat zeker te maken heeft met de opwaarts herziene inflatieprognoses voor 2023. Dat werkt in het voordeel van de HUF. En er zijn nog andere factoren die de Hongaarse munt (vermoedelijk in beperkte mate weliswaar) zouden moeten ondersteunen, zoals de lagere gasprijzen op de groothandelsmarkt (dat was de afgelopen maanden voor veel Midden- en Oost-Europese munten een belangrijke factor) en de nakende verbetering van de betrekkingen tussen Boedapest en Brussel (die volgens ons onvermijdelijk is). Op korte termijn zou de wisselkoers EUR/HUF rond de 400 moeten zitten.

USD/HUF

Hoogste niveau: 398,15 Laagste niveau: 376,05 Variatie: -3,76%

De daling van de wisselkoers USD/HUF weerspiegelt voornamelijk de zowat algemene daling van de Amerikaanse dollar in de afgelopen weken. De dollarindex heeft in drie maanden tijd 7% van zijn waarde verloren. Als het niveau van 103 niet behouden blijft, zou de dollar wel eens in versneld tempo naar beneden kunnen tuimelen (ook tegenover de HUF). Wij verwachten dat de Amerikaanse dollar minstens in het grootste deel van het eerste kwartaal van dit jaar slecht zal blijven presteren. Als Hongarije tegelijk zijn relaties met de Europese Commissie weet te verbeteren, dan zou de HUF daardoor de komende weken en maanden nog meer kunnen aansterken.

Economisch kalender