December 2022 - Economische vooruitzichten

Lees meer over de laatste ontwikkelingen op de valutamarkt en anticipeer op wisselkoersrisico's.

De dollarindex hapert

In één maand tijd is de dollarindex (die de ontwikkeling van de Amerikaanse dollar tegenover de valuta's van de belangrijkste Amerikaanse handelspartners volgt) ingestort. Hij verloor maar liefst 4,19%. Dat is niet niks. De verklaring ligt vooral bij de vele marktspelers die verwachten dat het tempo van de renteverhogingen in de VS zal afnemen nu de inflatiepiek achter de rug is. Maar dat is nog lang niet zeker. Na de vergadering van de Fed op 14 december zullen we ongetwijfeld een beter zicht krijgen op de verdere evolutie van het Amerikaanse monetaire beleid (de consensus gaat uit van een verhoging van de richtrente met 75 basispunten). Ondertussen toont de euro een indrukwekkende weerbaarheid tegenover diverse valuta's. Maar tegen de Amerikaanse dollar is het pleit nog niet gewonnen.

EUR/USD

Hoogste niveau: 1,0449 Laagste niveau: 0,9730 Variatie: +4,61%

Van het ene uiterste in het andere, zo zouden de EUR/USD-koers kunnen omschrijven. Maandenlang (sinds half juli) gingen beleggers massaal en in zelden geziene proporties short op de euro (wat betekent dat ze euro's verkochten). Maar in oktober zijn ze blijkbaar radicaal van mening veranderd. Nu gaan de meesten long (ze kopen er dus aan). Een van de redenen is dat de economische situatie in de eurozone minder slecht is dan verwacht. De recessie is er wel degelijk, maar zal in de meeste lidstaten vermoedelijk niet zwaar zijn. De EUR/USD staat nu op een kruispunt. Als de koers door de psychologische grens van 1,05 breekt, zou hij wel eens kunnen opveren naar 1,0640, al lijkt dat op korte termijn weinig waarschijnlijk.

EUR/GBP

Hoogste niveau: 0,8829 Laagste niveau: 0,8572 Variatie: +0,21%

De voorstelling van de Britse begroting voor 2023 heeft de financiële markten wat gerustgesteld (na het debacle met de minibegroting in september, die wat paniek had veroorzaakt op de financiële markten). Toch verwachten we niet bepaald dat het Britse pond de komende maanden goed zal presteren. De Britse economie zit zwaar in de nesten: een inflatie met dubbele cijfers, een diepe en langdurige recessie, een dramatische daling van de koopkracht, de energiecrisis enz. Het Verenigd Koninkrijk is zonder enige twijfel het zieke broertje in Europa, waardoor beleggers geneigd zullen zijn op te shorten op de Britse munt (dat is al zo sinds februari 2022).

EUR/JPY

Hoogste niveau: 147,77 Laagste niveau: 142,60 Variatie: -2,28%

De inflatie begint een ernstig probleem te worden in Japan (de consumentenprijsindex is in november gestegen naar 3,6% op jaarbasis). Als dat zo doorgaat, kan de Japanse centrale bank wel eens in moeilijk vaarwater terechtkomen. Ze kan haar monetaire beleid niet massaal aanscherpen gezien de hoge schuldenlast (de overheidsschuld van het land bedraagt meer dan 260% van het bbp). Voorlopig is de Japanse centrale bank optimistisch dat de inflatie vanaf volgend voorjaar zal afnemen. Maar dat is geenszins zeker. Gezien de economische moeilijkheden in het land zou 2023 wel eens opnieuw een jaar van grote volatiliteit in de wisselkoersen met de JPY kunnen worden.

EUR/CHF

Hoogste niveau: 0,9985 Laagste niveau: 0,9725 Variatie: -0,44%

Zolang de EUR/CHF-koers onder de symbolische drempel van de pariteit blijft, blijft de tendens neerwaarts gericht. Wij hebben ons doel voor het einde van het jaar onlangs bijgesteld naar 0,9600. De Zwitserse centrale bank wil de frank sterk houden om de geïmporteerde inflatie aan banden te leggen, en tot dusver slaagt ze daar ook in. Als we mogen afgaan op de evolutie van de onmiddellijk opvraagbare deposito's bij de centrale bank, heeft die in november weinig ingegrepen op de valutamarkt. Dat wijst op een stabilisatie van de koers en de posities van beleggers (vooral institutionele beleggers) voor het paar EUR/CHF.

EUR/CAD

Hoogste niveau: 1,4087 Laagste niveau: 1,3383 Variatie: +4,24%

De verkoopdruk op de euro is de afgelopen weken afgenomen (zie ook ons commentaar op de EUR/USD). Maar dat alleen verklaart de stijging van de EUR/CAD (+4,24% op één maand) niet. De stijging van de wisselkoers weerspiegelt eigenlijk vooral de daling van de Canadese dollar, die rechtstreeks verband houdt met de daling van de energieprijzen (de Canadese dollar is sterk gecorreleerd met de olieprijs). Alles wijst erop dat de oliekoers op korte termijn zal blijven dalen (bij een recessie neemt de vraag af). Die factor dreigt de daling van de Canadese dollar de komende weken en maanden dus nog te versterken.

EUR/AUD

Hoogste niveau: 1,5591 Laagste niveau: 1,5252 Variatie: +0,11%

Over de maand is de koers EUR/AUD omzeggens stabiel gebleven (+0,11%). De verwachting blijft op middellange termijn echter veeleer in de richting van een stijging te gaan. Wij verwachten dat de Australische centrale bank de richtrente tijdens haar beleidsvergadering van 6 december met 25 basispunten zal optrekken. In het eerste kwartaal van 2023 worden dan nog twee renteverhogingen van elk 25 basispunten verwacht. Dat zou de belangrijkste beleidsrente tegen maart 2023 op 3,60% brengen. Daarna zal de Australische centrale bank haar monetaire beleid vermoedelijk ongewijzigd houden. Uiteraard zal dat de stijging van de Australische dollar in 2023 afremmen.

EUR/CNH

Hoogste niveau: 7,5584 Laagste niveau: 7,0700 Variatie: +2,15%

China neemt zijn toevlucht tot de bekende recepten om zijn economie nieuw leven in te blazen (monetaire stimuli door de verplichte reserve voor banken te verlagen, waardoor miljarden yuan in de economie kunnen worden geïnjecteerd, en een beleid om de wisselkoers van de lokale munt naar beneden te krijgen). Dat was te verwachten. De daling van de Chinese munt zal op korte termijn mogelijk worden geaccentueerd om de economie te ondersteunen, die het voorbije jaar fors heeft geleden onder de nieuwe corona-uitbraken en de daaropvolgende strikte lockdowns. Ondanks het verzet van een deel van de bevolking is het weinig waarschijnlijk dat de zerocovidstrategie snel kan worden losgelaten. De vaccinatiegraad onder de kwetsbaarste groepen en de groepsimmuniteit zijn er te beperkt.

EUR/HUF

Hoogste niveau: 415,45 Laagste niveau: 398,86 Variatie: -0,76%

De laatste maatregelen van de Hongaarse centrale bank lijken vruchten af te werpen. De HUF is gestabiliseerd. Bovendien is de risicoaversie op de valutamarkt afgenomen en is er vooruitzicht op een akkoord tussen Boedapest en Brussel over de deblokkering van Europese fondsen (op 6 december is een vergadering van Ecofin gepland, waar op dat vlak mogelijk een stap vooruit zal worden gezet). Als het tot een akkoord komt, zou dat de HUF zelfs aanzienlijk kunnen doen stijgen. En zo zou de Hongaarse munt wat terrein kunnen terugwinnen op de euro (meer dan 9% verlies sinds het begin van het jaar).

USD/HUF

Hoogste niveau: 420,98 Laagste niveau: 387,24 Variatie: 5,01%

De koers USD/HUF was in november nog heel volatiel (fluctuatiemarge van 33 procentpunten!). Maar de neerwaartse trend was duidelijk. De USD/HUF moet over de maand 5,01% inleveren. Dat komt niet zozeer doordat het vertrouwen in de HUF terugkeert, maar veeleer door de daling van de dollar. De dollarindex, die de ontwikkeling van de dollar weergeeft ten opzichte van de valuta's van de belangrijkste handelspartners van de Verenigde Staten, zakte over de periode 4,19% weg. Beleggers denken dat het tempo van de renteverhogingen aan de andere kant van de Atlantische Oceaan zal afnemen (omdat voor de Amerikaanse economie een recessie wordt verwacht), wat de algemene daling van de dollar verklaart. In dit stadium wijst niets er echter op dat die blijvend zal zijn.

Economisch kalender