Sapete cos'è il "finanziamento monetario prudenziale"? E’ il momento in cui una banca centrale non ha altra scelta che intervenire sul mercato per evitare l'aumento vertiginoso degli oneri finanziari del governo. Questo è quello che è successo la scorsa settimana nel Regno Unito. Potremmo vedere altre banche centrali seguire urgentemente lo stesso percorso poiché i rapporti del debito pubblico sono elevati (il che normalmente porta a costi di finanziamento più elevati). Anche le banche centrali stanno manovrando per sostenere la loro valuta, che sta cedendo rispetto al dollaro USA. Alcuni sono più fortunati di altri. In Giappone, gli interventi sono finora efficaci. In India, per esempio, è più misto. Stiamo entrando in un periodo di elevata volatilità del mercato dei cambi. Si tratta di una nuova configurazione rispetto agli anni precedenti.
EUR/USD
Massimo: 1,0150 Minimo: 0,9567 Variazione: -0,76%
È ovvio che l'euro è sottovalutato rispetto al dollaro USA. È anche ovvio che in tempi normali ciò potrebbe causare un potente rimbalzo tecnico. Ma come abbiamo visto molte volte da luglio, ogni tentativo di rimbalzo si conclude con un fallimento. Questo è stato anche il caso la scorsa settimana. Il prolungato declino dell'euro è inevitabile. Il superamento della soglia posta a 0,95 (che funge sia da supporto tecnico che dà maggiore livello psicologico) potrebbe indurre un prolungamento del calo verso 0,90 entro fine anno. L'incontro della Banca Centrale Europea (Bce) di fine mese non cambierà nulla, è evidente che l'euro è sottovalutato rispetto al dollaro USA.
La sterlina è in una brutta posizione. Insieme allo yen giapponese, è una delle due principali valute contro cui si è registrato recentemente un forte movimento di speculazione. L'intervento della Bank of Japan (BoJ) a sostegno dello yen sembra efficace. Questo non è il caso della sterlina britannica. Il collasso economico del Regno Unito (recessione prevista per cinque trimestri!) e la fuga degli investitori stranieri (indispensabili per garantire il tenore di vita del Paese) sono due fattori che stanno spingendo al ribasso la valuta britannica. Non è improbabile che EUR/GBP raggiunga la parità in questo contesto. Un mese fa, sarebbe stato completamente escluso. Ora è uno scenario credibile.
In un ambiente economico che è predisposto al deterioramento (crisi energetica in Europa, crisi immobiliare in Cina, inflazione diffusa, maggiore rischio geopolitico), crediamo che sia saggio essere corti (venditori) di EUR/JPY. La politica monetaria non dovrebbe essere un elemento influente per il cross. L’euro non è sostenuto dalla prospettiva di un’azione più aggressiva da parte della Banca Centrale Europea (aumento di 5 punti base nel tasso di riferimento). La politica monetaria giapponese è immutata e resta ultra-accomodante, anche se il Governatore della Banca del Giappone Haruhiko Kuroda ha riconosciuto che l’arcipelago dovrebbe finalmente uscire dall’inflazione nel lungo periodo (con la stima di aumento di prezzi al 2,5-3,0% entro la fine dell’anno).
Il contesto di mercato delle valute è favorevole al franco svizzero, il quale in tempi di incertezza è un rifugio sicuro (da qui un calo al di sotto della parità sarà probabilmente duraturo). Altri due fattori spiegano la forza del CHF: 1) La Banca nazionale svizzera ha chiaramente espresso di essere favorevole ad un rafforzamento della valuta svizzera al fine di limitare il costo delle importazioni e di conseguenza ridurre l'inflazione; inoltre 2) a differenza dell'Eurozona, la Svizzera non sta affrontando una grave crisi energetica. La Confederazione sta anche valutando la possibilità di revocare la decisione di chiudere tutte le centrali nucleari entro il 2027, decisione presa sulla scia dell'incidente nucleare di Fukushima in Giappone nel 2011. Siamo ribassisti sull’EUR/CHF a medio termine, con un target di prezzo di 0,9420.
Continua il deprezzamento dell'euro nei confronti del dollaro canadese (-9,7% da inizio anno). Questo è certamente solo l’inizio. Il dollaro canadese è sostenuto dai prezzi dell'energia ancora elevati (il WTI è in rialzo del +23% da gennaio, ad esempio) e da una politica monetaria più aggressiva in Canada rispetto all'Eurozona. La riunione della Bank of Canada del 7 settembre dovrebbe comportare un aumento dei tassi di almeno 50 punti base (non è escluso un aumento di 75 punti base). Stimiamo che il tasso chiave potrebbe essere del 3,5% a fine anno (dall'attuale livello del 2,5%). Questo sarà un fattore decisivo che accentuerà il calo dell'EUR/CAD. Il nostro obiettivo a medio termine è 1,2447.
Il trend è ancora ribassista per l’EUR/AUD. Nel mese di agosto è stato raggiunto il nostro precedente obiettivo di 1,4409. Il nostro nuovo obiettivo di prezzo è 1,4000 (una soglia simbolica che potrebbe portare a un rimbalzo a breve termine della coppia). Dal punto di vista dell'analisi tecnica (che è monitorata dagli operatori di mercato), la coppia non è ancora in territorio di ipervenduto. Questo sembra confermare la tendenza ribassista. L'analisi fondamentale sostiene anche il dollaro australiano (in particolare l'aumento dei prezzi delle materie prime e la politica monetaria restrittiva). Prevediamo che il tasso chiave della Reserve Bank of Australia sarà vicino al 4% nel 2023 rispetto all'attuale 1,85% (dopo un aumento di 50 punti base ad agosto).
EUR/CNH
Massimo: 7,0495 Minimo: 6,8650 Variazione: +0,90%
Il mercato dei cambi brulica di voci su un'imminente svalutazione (da non confondere con il deprezzamento!) del CNY. È tutt'altro che certo. Per il momento, EUR/CNH rimane nell’intervallo di cui abbiamo parlato quest'estate, tra 6,80 e 7,00. Sembra che questo sia il livello giusto per le autorità di Pechino nel breve termine. A nostro avviso, una svalutazione del CNY poco prima del XX Congresso del Partito Comunista (che porterà alla riconferma del presidente Xi Jinping per un mandato di cinque anni) sembra un'ipotesi inverosimile, poiché’ invierebbe un messaggio chiaramente sbagliato agli investitori stranieri e sarebbe anche contrario alle recenti dichiarazioni della banca centrale cinese, che ha riaffermato il suo impegno per la stabilità del tasso di cambio.
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| DATA | VALUTA | EVENTO |
| 07/10 | USD | Report NFP sull’occupazione negli Stati Uniti di Settembre |
| 13/10 | USD | Indice dei prezzi al consumo negli Stati Uniti di Settembre |
| 16/10 | CNH | Apertura del 20esimo Congresso del Partito Comunista cinese |
| 18/10 | CNH | Pubblicazione del PIL cinese del terzo trimestre |
| 27/10 | EUR | Riunone della banca centrale |