Il mese di maggio è stato caratterizzato da due tendenze principali. La prima è stata il diffuso declino del dollaro USA rispetto alle valute del G10 (le maggiori economie del mondo) da metà maggio. Ciò è dovuto principalmente ad un miglioramento generale della propensione al rischio e ad un inasprimento dei tassi a breve termine nel mercato obbligazionario. Dubitiamo che il declino del dollaro durerà. Ci sono troppi fattori ansiogeni nel mercato valutario al momento (ci sarà una recessione, per esempio?). Il dollaro si riprenderà nel breve termine. La seconda è stata l'aumento dell'euro da metà maggio. Ciò è dovuto all'insistenza della Banca Centrale Europea (BCE) sul fatto che aumenterà rapidamente i tassi per contrastare l'inflazione. Sarà necessario un rialzo dei tassi massiccio e sostenuto, se vogliamo che l'euro tenda verso l'alto nel medio termine. Non pensiamo che ciò accadrà.
Il rimbalzo dell'euro, iniziato intorno alla metà di maggio, è stato trainato sia da un aumento della propensione al rischio (che non prevediamo duri) sia dai numerosi commenti espressi dai membri del Consiglio direttivo della BCE a favore di un rapido inasprimento della politica monetaria. L'Eurozona dovrebbe uscire dal periodo dei tassi di interesse negativi entro la fine del terzo trimestre di quest'anno. Si tratta di un importante punto di svolta che ha sostenuto l'euro. Oltre a questo, ci sono diversi riferimenti a cui prestare particolare attenzione al tasso di cambio (che è soprattutto un fattore che influenza l'inflazione): "Un euro eccessivamente debole sarebbe in contrasto con il nostro obiettivo di stabilità dei prezzi", ha dichiarato due settimane fa il governatore della Banque de France, François Villeroy de Galhau (membro influente del Consiglio Direttivo, vicino alle posizioni di Christine Lagarde). La domanda ora è se il rally rialzista dell'euro contro il dollaro USA continuerà. Questa è una possibilità a breve termine, a condizione che gli indicatori economici rimangano positivi (il che non è certo). Nel lungo termine, rimaniamo convinti di essere entrati in un fase di dollaro in rafforzamento (a causa dei rischi di recessione, ad esempio). È quindi improbabile che la coppia di valute EUR/USD sia ancorata sopra 1,10 nei prossimi mesi. Invece, vediamo la coppia vicino a 1,05-1,07.
La situazione economica nel Regno Unito si sta deteriorando molto rapidamente, ma la sterlina, per ora, è resiliente. Nell'arco di un mese ha perso solo l'1,10%, il che è ragionevole. Molti economisti (incluso il nostro economista interno) ritengono che il Regno Unito sia probabilmente già in recessione. Gli indicatori di attività per i settori dei servizi e manifatturiero (PMI) sono crollati a maggio. La fiducia dei consumatori del Regno Unito è stata ai minimi storici ad aprile (ultimi dati disponibili). Il costo della vita è aumentato così tanto in un breve periodo di tempo che anche le famiglie della classe media stanno iniziando a lottare per sbarcare il lunario. Gli indicatori anticipatori utilizzati dagli economisti (come quelli forniti dall'OCSE) confermano l'alto rischio di recessione. Ciò non significa che la sterlina crollerà. Ma c'è il rischio di un ritorno alla volatilità delle coppie di valute nei confronti della sterlina (in particolare EUR/GBP) nei prossimi mesi se le condizioni economiche si deterioreranno ulteriormente.
Il Giappone sta cominciando a preoccuparsi dell'aumento dell'inflazione (principalmente sulla componente energetica). Ma non prevede di cambiare la sua politica monetaria ultra-accomodante. Giustamente, le autorità giapponesi ritengono che la lotta contro l'inflazione importata debba includere misure fiscali. Di conseguenza, prevediamo che la valuta si indebolirà nel breve-medio termine. Prevediamo che la coppia di valute EUR/JPY tornerà al massimo di maggio a 140 (massimo di tre mesi) nelle prossime settimane. Per il momento, il Giappone si è astenuto dal portare avanti le sue minacce di intervento diretto nel mercato dei cambi al fine di sostenere lo yen. Tuttavia, è un rischio che permane.
La Banca Nazionale Svizzera (SNB) è nota per il suo interventismo sul mercato dei cambi, ma è anche nota per la sua inattività sui tassi chiave. Questo potrebbe cambiare presto. Andrea Meachler, membro influente del Consiglio di direzione della SNB, ha indicato che la Banca centrale potrebbe inasprire la sua politica monetaria se l'inflazione dovesse aumentare. L'inflazione nella Confederazione Svizzera ha raggiunto il 2,5% su base annua ad aprile (questo è innegabilmente molto più basso rispetto all'Eurozona, dove l'inflazione è stata del 7,4% nello stesso periodo!). Ma sembra che la SNB non voglia ritardare la reazione. Sulla scia del previsto rialzo dei tassi della BCE a luglio, riteniamo che anche la SNB potrebbe aumentare il suo tasso di riferimento (attualmente a -0,75%, il più basso al mondo). A differenza dell'Eurozona, l'uscita dai tassi di interesse negativi non avverrà presto in Svizzera. Per l'EUR/CHF, un rialzo dei tassi da parte della SNB avrebbe l'effetto meccanico di rafforzare il CHF nel breve termine.
L'aumento dell'EUR/CAD è iniziato a metà maggio (scenario simile per EUR/USD). Ciò è dovuto principalmente all'aumento della propensione al rischio (che favorisce la moneta unica) e, soprattutto, alla prospettiva di una rapida stretta monetaria nell'Eurozona (a partire da luglio). Ma la tendenza al rialzo potrebbe essere di breve durata. Anche la Bank of Canada (BoC) inasprirà significativamente le condizioni finanziarie. Un aumento di 50 punti base si è verificato la scorsa settimana. Ne arriveranno sicuramente altri nel breve termine per rallentare l'inflazione, che sta raggiungendo il picco ai massimi da 30 anni. L'economia canadese si trova in una posizione complicata. L'ex governatore della BoC, Stephen Poloz, ha detto la scorsa settimana che temeva che il Canada potesse scivolare nella stagflazione (questo è anche lo scenario che si teme per diversi paesi dell'Eurozona).
Da metà maggio, la coppia di valute si è quasi fermata, fluttuando in un intervallo di soli 150 punti circa. Questo range appare ridotto in un momento in cui la volatilità è aumentata di recente in molte coppie di valute. L'imminente rialzo dei tassi da parte della Banca Centrale Australiana (previsto per il 7 giugno) è già scontato sul mercato. La previsione di consenso prevede un aumento di circa 40 punti base allo 0,75% (in linea con lo scenario delineato nel verbale dell'ultima riunione della Banca centrale del 3 maggio). Sono previsti ulteriori aumenti al fine di contenere il più possibile le pressioni salariali. Il mercato si aspetta che il tasso chiave raggiunga il 2,25% nel 2023. A lungo termine, noi di iBanFirst continuiamo a credere che la stretta monetaria dell'Australia andrà a beneficio dell'AUD.
La Cina si trova in una situazione economica complessa. Il paese ha avviato una politica di sostegno all'economia (attraverso una serie di misure monetarie) nelle ultime settimane al fine di compensare l'impatto negativo della politica zero-Covid. I successivi lockdown hanno notevolmente prosciugato l'accesso al credito per le imprese e le famiglie. Ma un allentamento troppo aggressivo (fiscale e/o monetario) è escluso a nostro avviso in quanto potrebbe aumentare il rischio di fuga di capitali (gli investitori lasciano la Cina in cerca di rendimenti migliori). C'è quindi molta incertezza nel breve termine su quanto margine di manovra le autorità cinesi abbiano davvero per tirare fuori l'economia dall'attuale periodo di debolezza dell'attività (o addirittura di contrazione dell'attività se ci concentriamo sugli indicatori di attività per i settori dei servizi e manifatturiero). Per l'EUR/CNH si è registrato un marcato apprezzamento a maggio (riflettendo una diffusa tendenza al rialzo dell'euro nel mercato dei cambi). È probabile che alle autorità non dispiaccia che il CNH si indebolisca finché il calo rimarrà limitato.
| DATA | VALUTA | EVENTO |
| 03/06 | USD | Dati sull'occupazione negli Stati Uniti di maggio |
| 07/06 | AUD | Riunione della banca centrale |
| 09/06 | EUR | Riunione della banca centrale |
| 10/06 | USD | Indice dei prezzi al consumo degli Stati Uniti per maggio |
| 14/06 | USD | Indice dei prezzi alla produzione degli Stati Uniti per maggio |
| 15/06 | USD | Riunione della banca centrale e aggiornamento delle previsioni economiche |
| 28/06 | HUF | Riunione della banca centrale |