Una nuova era di Trump 2.0 sta per iniziare. Ovviamente, i Trump trades sono di gran moda: il 6 novembre il dollaro ha messo a segno il suo rally più forte dal 2020, l'euro è crollato e Bitcoin ha raggiunto nuovi record. Le voci sono diffuse nelle sale contrattazioni: alcuni temono che lo yuan cinese venga svalutato a causa del crescente protezionismo statunitense, mentre altri temono un'impennata dei tassi di prestito statunitensi a causa del crescente deficit, che potrebbe minacciare il dominio del dollaro. Cosa è vero e cosa è falso?
L’attrattiva finanziaria degli Stati Uniti sta aumentando a scapito dell’Eurozona. I rendimenti dei titoli di debito e delle azioni sono molto più alti dall’altra parte dell’Atlantico. In un contesto di rischio politico, i fondi stanno defluendo dagli asset europei, soprattutto francesi, e vengono reindirizzati verso l’acquisto di asset statunitensi. Questa tendenza potrebbe continuare nei prossimi mesi. Non è necessario cercare altrove una spiegazione al recente deprezzamento dell’euro. Riteniamo credibile un calo della coppia intorno a 1.0350 nel medio termine.
C'è stato qualche movimento su questa coppia di valute, considerata abbastanza stabile. L'euro segue una chiara tendenza al ribasso e non ci aspettiamo che la situazione migliori nei prossimi mesi (lento deprezzamento della coppia EUR/GBP). Il differenziale di crescita tra le due sponde del canale è un fattore chiave che spiega il deprezzamento della coppia. Secondo le previsioni del Fondo monetario internazionale, il prossimo anno il Regno Unito registrerà la crescita più forte dell’Europa occidentale.
La coppia GBP/USD è scesa per otto settimane consecutive, il che è piuttosto insolito. Non sorprende che sia seguita una ripresa tecnica, sebbene questa abbia probabilmente vita breve. Dopo l’elezione di Trump, non vi è più alcun dubbio che il dollaro resterà forte e sopravvalutato rispetto alle altre principali valute anche l’anno prossimo. Nessuna eccezione nei confronti della sterlina.
Nei prossimi giorni si svolgerà il Central Economic Work Conference, sebbene la data ufficiale non sia stata ancora fissata. Si tratta di un incontro cruciale poiché il governo cinese coglierà l’occasione per delineare le sue priorità economiche per il prossimo anno. Al termine verranno svelate solo le principali aree di intervento, probabilmente con un focus particolare sul settore immobiliare e sull'industria dell'export. Dovremo attendere la sessione annuale del Parlamento del marzo 2025 per avere cifre quantificate sull’obiettivo di crescita e sulle somme di investimento stanziate. È necessaria pazienza. Per quanto riguarda il tasso di cambio, la Cina continuerà probabilmente a consentire alla sua moneta di deprezzarsi rispetto al dollaro americano, mentre dovrebbe essere abbastanza stabile rispetto alle altre valute.
Sorpresa, sorpresa! Due settimane fa, il Presidente della Banca Nazionale Svizzera, Martin Schlegel, ha sollevato la possibilità di un ritorno dei tassi negativi per rallentare l’apprezzamento del franco svizzero. Questa non è certamente un’opzione credibile nel breve termine. Riteniamo che la banca centrale tenterà inizialmente di stabilizzare il cambio EUR/CHF intorno a 0,95. Ma se non riuscisse a raggiungere questo obiettivo, potrebbe passare a tassi di interesse negativi.
Non sorprende che questo sia stato un mese molto negativo per l’euro. Le cattive notizie si susseguono: rischio politico in Francia e, in misura minore, in Germania, indicatori dei servizi e del manifatturiero in territorio recessivo, deflussi di capitali e così via. Sul fronte monetario, non prevediamo un differenziale importante tra l’Eurozona e il Canada (taglio dei tassi di 25 punti base in entrambi i casi a dicembre).
Ci aspettiamo che la Reserve Bank of Australia tagli i suoi tassi ufficiali più tardi del previsto – inizialmente a maggio 2025 rispetto a febbraio 2025 – a causa di un mercato del lavoro molto più solido delle attese.
L’euro ha attraversato alcune settimane difficili ultimamente, a causa di un cocktail di indici PMI in territorio recessivo, rischio politico francese e differenziale di rendimento tra asset europei e statunitensi. Questo è avvenuto anche nei confronti dello yen giapponese. Gli hedge fund statunitensi hanno recentemente venduto euro per acquistare yen in previsione di un nuovo rialzo dei tassi da parte della Banca del Giappone nella riunione del 19 dicembre.
Nei prossimi mesi in Ungheria saranno certamente necessari ulteriori stimoli monetari. Sebbene la spesa al consumo continui a crescere a un ritmo discreto, l’indebolimento della fiducia dei consumatori sembrerebbe suggerire che questo slancio positivo potrebbe arrestarsi. Sul fronte delle imprese la situazione è ancora negativa. Gli investimenti non hanno registrato alcun miglioramento a causa del portafoglio ordini ancora insufficientemente completo e dell'indebolimento della situazione finanziaria in molti settori economici. L’unica speranza è che i nuovi programmi governativi da attuare l’anno prossimo possano apportare qualche miglioramento alla crescita. Le prospettive sono generalmente cupe e ciò spiega il deprezzamento della valuta ungherese negli ultimi mesi.
La nostra convinzione per il prossimo anno è che il dollaro statunitense rimarrà forte grazie alla sovraperformance dell’economia e del mercato azionario statunitense, agli effetti positivi della politica economica di Trump sull’attrattiva del Paese e al clima globale di avversione al rischio in un contesto di elevate tensioni geopolitiche. In termini concreti, ciò dovrebbe portare ad un continuo apprezzamento del cambio USD/HUF nei prossimi mesi.
| DATA | VALUTA | EVENTO |
| 06/12 | USD |
Dati sull'occupazione negli Stati Uniti a novembre |
| 10/12 | AUD |
Riunione della Banca Centrale |
| 11/12 | CAD |
Riunione della Banca Centrale |
| 12/12 | CHF |
Riunione della Banca Centrale |
| 12/12 | EUR |
Riunione della banca centrale |
| 16/12 | HUF |
Riunione della Banca Centrale |
| 18/12 | USD |
Riunione della Banca Centrale |
| 19/12 | JPY |
Riunione della Banca Centrale |
| 19/12 | GBP |
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