La volatilità nel mercato dei cambi è diminuita nelle ultime settimane. Le principali riunioni delle banche centrali sono alle nostre spalle. I volumi sono diminuiti automaticamente durante questo periodo dell'anno. Tuttavia, lo scenario globale è cambiato molto poco. Rimaniamo in un mercato focalizzato sul dollaro USA. L'indice del dollaro, che rappresenta l'andamento del dollaro nei confronti delle valute dei principali partner commerciali degli Stati Uniti, è cresciuto da inizio anno del 10,6%. Il trend resta positivo per il dollaro nel breve termine a causa dell'incertezza economica (recessione o non recessione?).
Gli investitori continuano a detenere posizioni lunghe sul dollaro USA e sono short (venditori) su euro. La crescita sta rallentando su entrambe le sponde dell'Atlantico. Più preoccupante, invece, nell'area euro è il rallentamento economico (crisi energetica, clima di fiducia industriale al minimo, rischio politico italiano, catene di approvvigionamento ingolfate, ecc.). Se la crisi energetica dovesse aggravarsi questo autunno, è probabile che l'eurozona entri in recessione. Ciò aumenterebbe la pressione al ribasso sulla moneta unica. L'euro è sceso del 2,32% su base mensile rispetto al dollaro. Ciò è dovuto al deterioramento delle ragioni di scambio dovuto alla crisi energetica. Questo è solo l'inizio. Ci aspettiamo presto un ritorno alla parità per la coppia. Non si può escludere un calo di circa 0,90 in caso, ad esempio, di un'interruzione della fornitura di gas russo.
La Banca d'Inghilterra (Boe) aumenterà il tasso chiave il 4 agosto. In un intervento del 19 luglio, il governatore della Boe Andrew Bailey ha chiarito che un aumento di 50 punti base è un'opzione credibile (che porterebbe il tasso chiave all'1,75%). Diversi fattori sono favorevoli ad un aumento significativo: il coordinamento tra le banche centrali (la Federal Reserve, la Banca del Canada, la Banca Centrale Europea, ecc.) e il livello di inflazione nel Regno Unito, che si avvicina al 10%. Un aumento di 50 punti base è già preso in considerazione nei prezzi offerti dal mercato. Questo dovrebbe avere scarso impatto sul tasso di cambio EUR/GBP di questa settimana, che è ancora in area 0,8500.
Alla fine, le autorità giapponesi non hanno avuto bisogno di intervenire sul mercato dei cambi. Lo yen ha recuperato un po'. Questa è una buona notizia per l'arcipelago perché ciò riduce l'inflazione importata (in particolare i prodotti energetici). Il motivo è che i timori di una recessione nella zona euro stanno causando una fuga abbastanza significativa degli investitori (come si può vedere in termini di flussi di capitali). Non è certo che il fenomeno durerà. Tuttavia, a breve termine, questo elimina la possibilità di un intervento in valuta estera. Agosto sarà un mese tranquillo. Non ci sarà un improvviso e inaspettato aumento dello yen.
L'euro continua a scivolare contro il franco svizzero. Questa è una buona notizia per la Banca Nazionale Svizzera (BNS), che vuole una moneta forte per limitare l'inflazione importata. Finora questa strategia ha avuto successo. Il franco svizzero ha guadagnato quasi il 5% negli ultimi tre mesi contro la moneta unica. Le difficoltà specifiche dell'Eurozona aiutano molto (rischio italiano, inflazione alle stelle, crisi energetica, rischio di recessione, ecc.). I fondamentali e l'analisi tecnica non indicano un'inversione a breve termine nella coppia. L'EUR/CHF dovrebbe continuare il suo ammortamento con un obiettivo mensile di 0,9488.
La tendenza è al ribasso con un nuovo obiettivo di prezzo di 1,2878. Tutto argomenta a favore di un euro più debole: l'eurozona affronta un deterioramento economico più rapido del previsto, la crisi energetica potrebbe portare a una grave recessione (in caso di riduzione della fornitura di gas da parte della Russia, il PIL potrebbe diminuire del 3% in Germania, secondo le stime del Fondo Monetario Internazionale, per esempio). Il dollaro canadese è sostenuto da prezzi delle materie prime ancora elevati e soprattutto dal recente aumento a sorpresa di 100 punti base del tasso di interesse del Canada. È improbabile che la configurazione del mercato cambi a breve termine.
Il deprezzamento dell'euro continua e potrebbe addirittura accelerare questa settimana se la Reserve Bank of Australia (RBA) decidesse di aumentare il tasso di interesse chiave in modo significativo martedì. Nel verbale della riunione di luglio pubblicato meno di due settimane fa, l'RBA ha indicato che il tasso chiave di riferimento (attualmente all'1,35%) è ancora troppo basso per combattere l'inflazione persistente. Da un punto di vista macroeconomico, la RBA ha una reale flessibilità per stringere la sua politica monetaria (il tasso di disoccupazione è al punto più da 50 anni!). In questo contesto, siamo ambiziosi e ci aspettiamo che il tasso di riferimento aumenti di 75 punti base in agosto (senza consenso).
La caduta quasi generalizzata dell'euro ha inciso anche sulla coppia EUR/CNH a luglio. La scorsa settimana, il governo cinese si è impegnato a prendere ulteriori misure di sostegno per l'economia (in quanto ha confermato che la dannosa strategia zero-Covid rimarrà in essere). Prevediamo ulteriori misure di politica monetaria nel prossimo futuro (in particolare una riduzione del tasso di riserva obbligatorio per le banche di almeno 75 punti base entro la fine dell'anno). Per il momento, il PBoC sembra adattarsi all'andamento della valuta cinese sul mercato dei cambi. Il baricentro di EUR/CNH è intorno al 6.90-7.00.
Il livello di 393,21 è importante per la coppia EUR/HUF. Era un livello di supporto che è stato testato più volte a giugno e luglio, il quale ha permesso sistematicamente un rimbalzo. Siamo ancora ottimisti su EUR/HUF (anche se l'euro deve affrontare notevoli difficoltà). La banca centrale ungherese ha nuovamente inasprito drasticamente la sua politica monetaria nel mese di luglio, aumentando il tasso di interesse di 100 punti base al 10,75% - un massimo dal 2008. Per il momento, non è sufficiente sostenere gli HUF a lungo termine e contenere l'inflazione (che è ancora a due cifre). Altri aumenti dei tassi si verificheranno nel breve termine. Ma saranno certamente in gran parte inefficienti. Il conflitto tra il governo ungherese e la Commissione Europea è uno dei fattori (chiaramente non l'unico) che spiega perché l'HUF sia meno resistente nel contesto attuale rispetto alle altre valute della regione dell'Europa centrale e orientale.
| DATA | VALUTA | EVENTO |
| 02/08 | AUD | Riunione della banca centrale |
| 04/08 | GBP | Riunione della banca centrale |
| 05/08 | USD | Rapporto sull’occupazione (luglio) |
| 10/08 | USD | Indice dei prezzi al consumo (luglio) |
| 16/08 | EUR | Indice ZEW del sentimento economico in Germania |
| 18/08 | EUR | Indice dei prezzi al consumo (luglio) |