Azok a pesszimista hangok, amelyek tavaly recessziót jósoltak az Egyesült Államokban, az eddigi események alapján bizony tévedtek. Az optimistáknak viszont, akik azt hitték, hogy a Covid utáni időszak bőséges növekedést fog hozni, a jelenlegi lassulás közepette érdemes módosítaniuk a korábbi forgatókönyvükön. A világgazdaság kötéltáncot jár. Az elkövetkező hónapok kilátásai elsősorban három tényezőtől függenek: (1) Kína képes lesz-e helyreállítani az állampolgáraival szemben elveszett bizalmát; (2) milyen lesz az euróövezet a semleges költségvetési politikáról az expanzív költségvetési politikára való áttérése; és végül, hogy hogyan alakul (3) az amerikai fogyasztói magatartás. Mindeközben a kockázatkerülés szintjét és a részvénypiaci eladási hullámot tekintve valószínűleg továbbra is a dollár marad az uralkodó deviza.
Csúcs: 394.65 Alj: 383.90 Változás: +2.52%
A várakozásoknak megfelelően a magyar központi bank egyszerűsítette a monetáris politika irányításához rendelkezésre álló eszközeit, és tartotta a szavát, amikor szeptemberben 100 bázisponttal csökkentette az irányadó kamatlábat. Most egy új normalizációs szakasz vette kezdetét. A magyarországi makrogazdasági helyzet (recesszió) és a világgazdasági visszaesés miatt azonban számos bizonytalansági faktor van jelen. Bár a kamatok Magyarországon a régió más országaihoz képest viszonylag vonzónak számítanak, a devizapiacon uralkodó kockázatkerülés miatt kételkedünk benne, hogy a forint rövid távon rally-t tudna produkálni.
Csúcs: 375.88 Alj: 345.82 Változás: +5.45%
Az amerikai dollár tovább erősödik. A devizakereskedők pedig szeretnének biztosra menni. A gazdaság menetéről és a kamatlábakról szóló kilátásokkal kapcsolatos nagyfokú bizonytalanság idején jobb elkerülni a kockázatokat, és érdemes a biztonságos menedéket jelentő eszközöket – nevezetesen az amerikai dollárt – választani. Arra számítunk, hogy a dollár legalább a jövő év elejéig, vagy addig, amíg az amerikai jegybank esetleg módosít majd a kamatpolitikáján, a forinttal szemben tovább erősödik. A magyar monetáris törvénykezés középtávon nem lesz jelentős hatással az USD/HUF devizaárfolyamra.
Csúcs: 1.0947 Alj: 1.0488 Változás: -2.91%
Az euró lassú lejtmenetben van, amire az elmúlt hetekben az egyik fő magyarázat az amerikai dollár széles körű devizapiaci felértékelődése. Úgy véljük, hogy legalább az év végéig még jelentős lefelé irányuló potenciál van az euróban. A piac még nem árazta be teljesen az euróövezet esetleges recesszióját, valamint az Európai Központi Bank 2%-os célértéke fölött makacsul húzódó inflációt. Mindez egy tökéletes egyveleg ahhoz, hogy az EUR/USD devizapár még az év vége előtt visszatérjen az 1,0350-1,0400 körüli zónába. Egyes elemzők még arra is számítanak, hogy a devizapár árfolyama visszaesik a paritás alá, viszont szerintünk ez egy elhamarkodott célkitűzés.
Csúcs: 0.8722 Alj: 0.8517 Változás: +0.65%
A Bank of England szeptemberben meglepte a devizapiacot, amikor a monetáris politika szüneteltetése mellett döntött. A legutóbbi, 25 bázispontos kamatemelés augusztusban történt. Azt gondoljuk, hogy az 5.25%-os szinttel mostanra elértük az alapkamat tetőpontját. Az inflációs pálya függvényében további emelés lehetséges, de ez nem az a forgatókönyv, amelyet akár mi vagy a monetáris piac prognosztizálna. Utóbbi három hónapon belül 5,37%-os szintet jósol. Véleményünk szerint az Egyesült Királyság gazdasági pályájától és monetáris politikájától függetlenül az EUR/GBP devizapárnak logikusan az elmúlt hónapok a 0,85-0,86 körüli sávjában kell maradnia. Az EUR/GBP egy fontos pár, amit talán a legalacsonyabb volatilitás jellemez.
Csúcs: 7.9703 Alj: 7.6830 Változás: -2.36%
Ázsiában következtek be a devizapiac legélesebb ingadozásai. A japán jen reáleffektív árfolyama 50 pontos mélypontra került, amely 22 bázisponttal alacsonyabb a kínai jüan reáleffektív árfolyamánál. Nagy a nyomás ezáltal a People’s Bank of China-n, hogy vagy a jüan leértékeléséről vagy a nagyobb belföldi deflációról hozzon mielőbbi döntést. Rövid távon kizárnánk a jüan leértékelését, mivel ez a gyorsuló tőkekiáramlás kockázatával járna. Ennek következtében Kínának nagy valószínűséggel nem lesz más választása, mint a defláció mellett dönteni. Mindenesetre a rendelkezésre álló lehetőségek közül csakis kedvezőtlen opciók vannak.
Csúcs: 1.2746 Alj: 1.2110 Változás: -3.21%
Az amerikai dollár uralmának idejét éljük. Hacsak nem vesz hirtelen és valószínűtlenül fordulatot a világgazdaság menete, a dollárban lévő long pozíciók valószínűleg tovább fognak nőni. A piac jelenleg kockázatkerülő üzemmódban van, ami azt jelenti, hogy a font esetében további gyengülésre lehet számítani az amerikai devizával szemben. Nyilvánvalóan az sem segít a font helyzetén, hogy az Egyesült Királyság gazdasága nagy eséllyel a stagfláció felé tart. A kevésbé sem derűs helyzet a külföldi befektetőket is arra sarkalja, hogy vonják ki a befektetéseiket az országból, ami további negatív hatást gyakorol majd a az árfolyamra.
Csúcs: 0.9687 Alj: 0.9520 Változás: +1.28%
Egy váratlan fordulat: a devizakereskedők nagy többsége arra számított, hogy a Svájci Nemzeti Bank szeptemberben tovább fogja emelni az irányadó kamatlábát annak érdekében, hogy csökkentse a különbséget az Európai Központi Bankkal szemben. A várakozás azonban nem valósult meg, és továbbra is fenntartották a monetáris politikát, ami a svájci frankban lévő long pozíciók feloldását eredményezte. Most még túl korai lenne megmondani, hogy az EUR/CHF árfolyam visszatérhet-e a paritáshoz, de ebben az euróövezet gazdasági kihívásai miatt rövid távon kételkedünk is. A devizapár az elkövetkező hetekben valószínűleg 0,96-0,98 körül fog stabilizálódni.
Csúcs: 1.4824 Alj: 1.4174 Változás: -3.38%
Az olajár nyár óta tartó ugrásszerű emelkedése jó hatással van a kanadai dollár teljesítményére (három hónap alatt +38%), ami valószínűleg így is marad. A Bloomberg becslései szerint a negyedik negyedévben napi 3 millió hordónyi ellátási deficit keletkezik majd az olajpiacon. Az olajár ezért várhatóan 100-105 dollár/hordó körül fog stabilizálódni, ami jó hír a kanadai dollár számára, amely a tőkebeáramlásból profitálni tud. Hosszabb távon továbbra is fenntartásaink vannak a kanadai gazdasággal kapcsolatban. Úgy gondoljuk, hogy a Bank of Canada az amerikai jegybankot megelőzve fogja csökkenteni a kamatokat, hiszen a gazdaság nagymértékben függ az ingatlanszektortól (a kanadai GDP mintegy 40%-a). Ez a téma viszont inkább a jövő évet érinti.
Csúcs: 1.6884 Alj: 1.6473 Változás: +3.49%
A héten nem várható meglepetés az ausztrál jegybank (RBA) részéről, amely valószínűleg ismét változatlanul hagyja monetáris politikáját. Ami kulcsfontosságú, az az, hogy a maginfláció tovább csökken. Ráadásul a kamatemelés kezdi megingatni az ingatlanszektort is, ezért hosszabb szünetre van szükség. A hosszabb szünet azonban nem jelenti azt, hogy véget ér a monetáris szigorítási ciklus. Az RBA – amennyiben szükséges, és ezt a gazdasági adatok indokolják – nem zárkózik el egy újabb kamatemeléstől. Az EUR/AUD árfolyam szempontjából az eladók továbbra is fölényben vannak.
Csúcs: 159.82 Alj: 156.59 Változás: -0,73%
A szeptemberi jó hír. A japán jen anélkül erősödött az euróval szemben, hogy a japán jegybank beavatkozott volna a devizapiacra. Persze nem minden tökéletes. A jen az amerikai dollárral szemben továbbra is zuhan, és ez egy valós probléma. Rövid távon úgy gondoljuk, hogy az EUR/JPY árfolyamnak sikerül majd stabilizálódnia. A japán jegybanknak normalizálnia kell a monetáris politikáját – ami talán decemberben megtörténik –, hogy a jen jelentős felértékelődésében reménykedhessünk.
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
| 10/06 | USD | szeptemberi foglalkoztatottsági adatok az USA-ból |
| 10/12 | USD | szeptemberi inflációs adatok az USA-ból |
| 10/18 | GBP | szeptemberi inflációs adatok Nagy-Britanniából |
| 10/18 | EUR | szeptemberi inflációs adatok az eurózónából |