A közgazdászok előszeretettel hasonlítják az inflációt egy tubus fogkrémhez (vagy egy üveg ketchuphoz), mert konkrétan, ha az infláció a gazdaság minden szegletére átterjed, nagyon nehéz visszaszorítani. Márpedig pontosan ez történik manapság. A maginfláció (az olaj és az élelmiszerek nélkül) továbbra is magas az Atlanti-óceán mindkét partján, ami talán nagyobb aggodalomra ad okot az euróövezetben, ahol még csak nem is áll fenn bér-ár spirál. Ennek eredményeképpen a központi bankoknak az elkövetkező hónapokban nem lesz könnyű dolguk; a pénzügyi költségek tovább fognak emelkedni, a devizák esetében pedig ez a volatilitás újjáéledéséhez vezethet (a monetáris politikával és az inflációs pályával szembeni kiújult bizonytalansággal összefüggésben).
Februárban nem volt semmi új a nap alatt a forint számára. A magyar jegybank meghagyta ugyanúgy a monetáris politikáját (irányadó kamatláb 13%), ami valószínűleg a következő ülésezést, tehát március 28-át követően is így marad. A jegybank legutóbbi bejelentéseit tekintve az a szándéka, hogy több időt szánjon a gazdaság állapotának mélyebb elemzésére (mivel technikai recesszióba került, és az infláció továbbra is magas), mielőtt kamatdöntést hozna. Így az is elképzelhető, hogy június előtt nem tesz majd új lépést. Magyarország monetáris kiváró álláspontja szerintünk nincs hatással a forintra, és továbbra is úgy véljük, hogy a magyar valuta 2023-ban az eurónál jobban fog teljesíteni. Jelenleg ezt a nézetet a piac is osztja, hiszen az EUR/HUF devizapár több mint 6%-os csökkenést mutat az elmúlt egy évben. Nem lennénk meglepve, ha a devizapár hosszú távon visszatérne a 350-es zónába.
Az amerikai dolláros devizapárok ingadozásának hátterében jelenleg a monetáris politika nem játszik jelentős szerepet, inkább a devizaárfolyamok számítanak. Az év eleje óta azt látjuk, hogy az USA-ból kiáramlik a tőke (az amerikai piac 2022 végén biztonságos menedék szerepet játszott), hogy a kockázatosabbnak tartott piacokra áramolhasson vissza (ami általában a költségek magasabb hozamát eredményezi). Ez nyilvánvalóan így van Magyarországon is, ahol az alapkamat 13%, de más európai országok is profitálnak ebből a tendenciából. Arra számítunk, hogy az amerikai dollár gyenge teljesítménye márciusban, és talán még azon túl is folytatódik, ami a forint számára előnyös.
Rövid, de szép történet volt az EUR/USD devizapáré, amely rövid távon ismét lefelé irányuló trendbe került, ami valamelyest érthető az év eleji meredek emelkedése után. Amikor a devizapiacon szélsőséges pozíciókat veszünk fel (ebben az esetben a vételi oldalon), akkor később várhatóan az inga ismét visszalendül. Továbbra is úgy látjuk, hogy az eurónak középtávon még van felfelé irányuló potenciálja, különösen az inflációs lendületre tekintettel, amely az Európai Központi Bankot (EKB) többszöri irányadó kamatemelésre fogja kényszeríteni. Nyárra 4%-os végkamatot prognosztizálunk, de ha az infláció nem enyhül, ez a ráta még magasabb is lehet. Az euróövezet recessziójának hiánya némi mozgásteret ad az EKB-nak befolyásolni a pénzügyi költségeket.
Az EUR/GBP devizapár alaptrendje továbbra is felfelé mutat, de tagadhatatlan, hogy a font rendkívül ellenálló, ami részben azzal magyarázható, hogy az Egyesült Királyság gazdasága a vártnál jobban teljesít. A recesszió az előrejelzéseknél enyhébb lehet (az egyhangú vélemény 0,6%-os GDP-csökkenést prognosztizál az idei évre), továbbá az elemzők egy kisebb csoportja szerint még el is kerülhető, ha az energiaárak tovább csökkennek. Mi azonban nem vagyunk ezen az állásponton. A monetáris politika jelenleg nem különösebben differenciáló tényező az EUR/GBP devizapár számára. Továbbra is a 0,90-es célunk van a párra. Középtávon nehezebb lesz a devizapár árfolyamának növekedése.
Nehéz nem vevőnek lenni az EUR/JPY devizapár teljesítményét tekintve. A Bank of Japan új igazgatója (aki hivatalosan a jövő hónapban foglalja el pozícióját) a monetáris politika esetleges szigorításával kapcsolatos reményeket táplál. Nemcsak, hogy követte elődje megközelítését, hanem azt is bejelentette, hogy a monetáris politika stratégiai felülvizsgálata, amelyet folytatni kíván, legalább egy évig eltarthat. Más szóval, hacsak nem történik valami meglepetés az utolsó pillanatban, a japán monetáris politika legalább 2024 áprilisáig rendkívül alkalmazkodó marad, ami egyértelmű, hogy nagyon negatívan hat majd a japán jenre. Továbbá a nagy kamatkülönbség Japán és a világ többi devizája között tartósan rontja a jen árfolyamát.
Havi szinten az EUR/CHF árfolyam -0,04%-kal csökkent, ami összhangban van az év hátralévő részére vonatkozó előrejelzéseinkkel. Arra számítunk, hogy a svájci frank erősebben fog teljesíteni, mint az euró, mivel a Svájci Nemzeti Bank (SNB) az EKB-nál hawkish-abb (a monetáris szigorítást támogató) álláspontot fog képviselni. Középtávú célunk a párra vonatkozóan 0,96. Nagyon rövid távon a devizapár valószínűleg továbbra is a paritás közelében fog mozogni (az EKB márciusi 50 bázispontos irányadó kamatemelési kilátásait például már beárazta a piac).
Az EUR/CAD devizapárra vonatkozó forgatókönyvünk változatlan. Az olajár emelkedő lendületének hiánya rövid távon, valamint a kanadai monetáris politikai szünet kilátása középtávon a kanadai dollárt fogja terhelni. Az év második felétől a kínai kereslet hatására továbbra is az olajár erőteljes emelkedését prognosztizáljuk, ami minden bizonnyal segíteni fogja a kanadai dollárt. Eközben a lendület pozitív az EUR/CAD számára. A devizapár jelenleg 1,44-1,45 körül mozog. Rövid távon valószínűleg 1,46 fölé fog emelkedni (és így meghaladja az éves csúcsát). A piac long (vételi) pozícióban van.
Kedden az ausztrál jegybank előre láthatóan 3,6%-ra emelte az irányadó kamatlábat (sorozatban tizedik alkalommal). Ez pozitívan hathatott volna az AUD-ra. De nem így történt, mivel a központi bank megnyitotta az ajtót a monetáris politikai szünet előtt. Ez azonnal megerősítette az EUR/AUD már több hete tartó emelkedő tendenciáját (egy hónap alatt 3,29%-os emelkedés). Hosszú távon az ausztrál dollár valószínűleg profitálni fog Kína újbóli nyitásából (Ausztrália és Kína szoros gazdasági kapcsolata miatt), rövid távon azonban a piac egyértelműen vételi pozícióban van az EUR/AUD devizapárral kapcsolatban, ami számunkra azt sugallja, hogy a felértékelődési szakasznak még egyértelműen nincs vége.
Kína gazdasági fellendülése kezd megvalósulni, amint azt a feldolgozóipari és a szolgáltatási szektor legfrissebb beszerzési menedzserindexe (PMI) is mutatja. E jó hír hallatán ambiciózusan arra számítunk, hogy Kína idén 5,5%-os GDP-növekedési célt jelent majd be, ami mind az ingatlan-, mind az exportágazat számára újbóli ösztönző intézkedésekkel fog járni. Ebből a szempontból Kína logikusan továbbra is a deviza leértékelésére fog törekedni. Arra számítunk, hogy az EUR/CNH árfolyam idén 8,00 körül tetőzik. Ne felejtsük el, hogy a gazdaságélénkítés időszakaiban Peking mindig is a gyenge árfolyamra és az ingatlanokra esküdött (például a hitelekhez való könnyebb hozzáférésen keresztül).
Gazdasági menetrend:
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
| 10/03 | USD | februári amerikai foglalkoztatási adatok |
| 14/03 | GBP | 2022 negyedik negyedévi GDP jelentése |
| 16/03 | EUR | a központi bank monetáris ülése |
| 21/03 | EUR | a márciusi németországi ZEW gazdasági hangulat index |
| 22/03 | USD | a központi bank monetáris ülése |
| 28/03 | HUF | a központi bank monetáris ülése |
| 29/03 | GBP | a központi bank monetáris ülése |