A pénzügyi piacokra jellemzőek a szélsőséges és túlzó esetek, ami most az amerikai dollár kapcsán észlelhető. A piac október óta shortolja a dollárt, aminek több oka is van: az amerikai gazdasági növekedés várható jövő évi lassulása, a termelékenységi problémák, az ikerdeficit és mindenekelőtt a második negyedévtől kezdődő kamatcsökkentési várakozások. A felsoroltak közül egyik érv sem tűnik számunkra elég nyomósnak ahhoz, hogy igazolja a dollár meredek leértékelődését. Úgy gondoljuk, hogy a piaci korrekció elkerülhetetlen, és az erős dollár korszaka még korántsem ért véget.
Csúcs: 384.23 Alj: 375.66 Változás: -1,22%
Magyarországon folytatódik a monetáris politika lazítása. Az októberihez hasonlóan novemberben újabb 75 bázisponttal csökkentették az irányadó kamatlábat. Arra számítunk, hogy a magyar jegybank – folytatva az eddigi trendet – a következő hónapokban további 75 bázispontos kamatcsökkentéseket hajt majd végre. Némileg meglepő, de úgy tűnik, hogy ez nincs hatással a forint pályájára. Úgy látszik, hogy a magyar monetáris politika kiszámíthatósága jelenleg maga a deviza erőssége.
Csúcs: 365.11 Alj: 342.29 Változás: -4.45%
Az USD/HUF devizapár novemberi meredek zuhanását (-4,45%) nagyban magyarázza a piac elmúlt két hónapban, az amerikai dollárral szemben felvett short pozíciója. Túlzásnak tartjuk ezt a lefelé tartó ívet, valamint nem zárunk ki egy piaci korrekciót sem, mivel az értékvesztés fő mozgatórugója – a Federal Reserve kamatcsökkentési várakozása – minden bizonnyal téves. A Fed világossá tette, hogy a kamatok hosszú távon ilyen magasak maradnak. A piac viszont továbbra is 2024 második negyedévében számít kamatcsökkentésre. Egyikük biztosan téved, és szerintünk ez a piac, ezért nem lepődnénk meg, ha a dollár erőre kapna.
Csúcs: 1.1011 Alj: 1.0555 Változás: +3.48%
Az euró jelenlegi erősödését az amerikai dollárral szemben rendhagyónak tartjuk. Az euró ilyen magas árfolyama nem az uniós gazdaságba vetett újjáéledő bizalomnak, hanem a dollár széles körű leértékelődésének köszönhető, ami az amerikai jegybank (Fed) kamatcsökkentési várakozásai miatt következett be. Három olyan tényezőt említenénk, amely minket óvatosságra intene az európai közös deviza jelenlegi szintjével kapcsolatban: 1) az euró túlértékelt az EU gazdasági fundamentumaihoz képest; 2) 2024 második negyedévében várható az amerikai jegybank első kamatcsökkentése, de ez még nem biztos, mert akár később – az Európai Központi Bank döntése után is beavatkozhatnak; továbbá 3) szélesednek az európai kötvénypiac hozamkülönbségei, különösen Németország és Olaszország között. Mindezek miatt úgy véljük, hogy az euró számára valószínűleg elkerülhetetlen az elkövetkező napokban vagy hetekben a korrekció folytatása, tekintettel arra, hogy az elmúlt hetekben tapasztalt felértékelődésének nagy része sem áll biztos talajon.
Csúcs: 0.8765 Alj: 0.8647 Változás: -0.93%
A tényleges reálárfolyam alapján (amely képet ad arról, hogy egy deviza alul- vagy túlértékelt-e) a font némileg túlértékeltnek látszik. Ez azonban nem jelenti azt, hogy a deviza korrekció előtt állna. Középtávon úgy látjuk, hogy az EUR/GBP devizapárt továbbra is alacsony volatilitás fogja jellemezni, és arra számítunk, hogy a következő hónapokban visszatér a 0,85 körüli zónába. Következésképpen nem sok újdonságot lehet mondani erről a párról, amely már hosszú évek óta rendkívül stabil.
Csúcs: 7.8894 Alj: 7.7224 Változás: +1.38%
A jüan továbbra is erősödik, az elmúlt hónapban ez 1,38%-os volt. A piaci szereplők manapság optimistábbak a kínai makrogazdasággal kapcsolatban, különösen a hazai kereslet élénkülésére utaló biztató importadatokra tekintve. Az elmúlt hetek fellendülése valószínűleg arra ösztönzi majd a kínai exportőröket, hogy növeljék a dolláreladásaikat, és ez várhatóan tovább fogja növelni a jüan árfolyamát, többek között az euróval szemben is.
Csúcs: 1.2716 Alj: 1.2119 Változás: +4.37%
A GBP/USD devizapár eddig konszolidációs szakaszban volt, de ennek most vége. Az amerikai dollár széles körű leértékelődése – amely az amerikai jegybank 2024 második negyedévétől kezdődő kamatcsökkentési várakozásait tükrözi – szintén hatással volt a devizapár teljesítményére. Látva a font elmúlt havi felértékelődését (+4,37%), nem lennénk meglepve, ha a piac még az év vége előtt korrigálna. Igazság szerint elég szkeptikusak vagyunk az intézményi befektetők és kereskedők jelenlegi, az amerikai dollár eladását célzó rohamával kapcsolatban. Nem gondoljuk, hogy ez a mozgás tartós marad, ennek következtében pedig nagy a korrekció kockázata.
Csúcs: 0.9688 Alj: 0.9585 Változás: +0.18%
Az utóbbi időben az EUR/CHF devizapárban egészen szűk – mindössze 100 pipes sávban való – ingadozás volt észlelhető. Volatilitásról nincs szó. A Svájci Nemzeti Bank (SNB), amely korábban gyakran végzett devizapiaci beavatkozásokat, már nem hoz ilyen döntéseket (vagy csak olyan rutinműveletek keretében, amelyek nem a svájci frank teljesítményének befolyásolására irányulnak). A központi bank ülésén sem számítunk semmi érdekesre. Várakozásaink szerint az EUR/CHF devizapár 2024 nagy részében egy szűk, 0,85 és 0,87 közötti sávban fog mozogni.
Csúcs: 1.5039 Alj: 1.4586 Változás: +1.67%
Rövid távon nem várható monetáris politikai változás. Kanadában és az euróövezetben is elérték a végső kamatlábat. A piac tartja a már hetekkel ezelőtt felvett, euróval szembeni long pozícióját. Úgy gondoljuk, hogy az felfelé ívelő trendben még van némi további potenciál – különös tekintettel arra, hogy a kanadai dollár árfolyamát a piac által vártnál alacsonyabb olajárak sújtják.
Csúcs: 1.6832 Alj: 1.6467 Változás: -0.53%
Az Ausztráliában zajló dezinflációs folyamat valószínűleg arra fogja késztetni az ausztrál jegybankot, hogy rövid távon ne módosítson a monetáris politikáján. Még az is megeshet, hogy már el is érték a végső kamatlábat. Más szóval a monetáris politika már nem lehet megkülönböztető tényező a devizapár számára. Továbbra is úgy látjuk, hogy az eurónak emelkedő potenciálja van az ausztrál dollárral szemben, főként az erősebb gazdasági lendületének köszönhetően. Úgy tűnik azonban, hogy a piac jelenleg nincs ugyanezen az állásponton.
Csúcs: 164.32 Alj: 157.69 Változás: +2.10%
Folytatódik a japán jen leértékelődése – de mi ebben az újdonság? Az egyértelműen túlértékelt euróval szemben a jen kétségtelenül mélyen alulértékelt. Ez a norvég koronára is igaz. Továbbra sem látjuk azonban, hogy mi fékezhetné meg tartósan a japán deviza gyengülését, tekintve, hogy a Bank of Japan december 18-19-i ülésén valószínűleg nem fogja módosítani a monetáris politikáját. Más szóval a jen rövid távon valószínűleg továbbra is eladói nyomás alatt marad.
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
| 12/07-08 | EUR |
Kína-EU csúcstalálkozó |
| 12/08 | USD |
novemberi foglalkoztatási és munkanélküliségi adatok az USA-ból |
|
12/12 |
USD | novemberi inflációs adatok az USA-ból |
| 12/13 | USD | központi banki ülés |
| 12/14 | CHF | központi banki ülés |
| 12/14 | EUR | központi banki ülés |
| 12/17 | HUF | központi banki ülés |
| 12/18-19 | JPY | központi banki ülés |