Márciusban már voltak jelei egy fenyegető pénzügyi válságnak, ami szerencsére téves riasztásnak bizonyult. A banki modelleket, különösen a jövedelmezőségi problémákkal küzdő bankokét, elbizonytalanította a kamatlábak emelkedése, amelyet a tartós infláció kezelése iránti erőfeszítések váltottak ki. E jelenség elsősorban Amerikában okoz problémát, de Európában is megnövekedett a banki stressz, míg Japánban a jen átmenetileg profitált a kialakult helyzetből. A feszültség azonban lassacskán enyhült a központi bankok gyors fellépésének köszönhetően, akik likviditást biztosítottak a rászoruló bankoknak, és ösztönözték az egyesülési és felvásárlási folyamatokat. A kevés központi banki üléssel tarkított április nyugodtabbnak ígérkezik.
High: 402.44 Low: 373.40 Variation: +2.03%
Az EUR/HUF devizapár márciusban rendkívül volatilis volt. Amikor a banki stressz felütötte a fejét, az euró árfolyama a forinttal szemben a magasba szökött (a kockázatkerülés kontextusában az euró biztonságosabb menedéknek számít, mint a forint), ami magyarázza a 402,44-es havi csúcsot. Ez az állapot azonban nem tartott sokáig. Amint a banki stressz elkezdett csökkenni, az EUR/HUF árfolyam visszaállt az alapvető csökkenő tendenciára. Továbbra is meg vagyunk győződve arról, hogy a forint idén magabiztos teljesítményt fog nyújtani az euróval szemben, még akkor is, ha a Brüsszel és a magyar kormány közötti feszültség az uniós pénzügyi alapok felszabadításával kapcsolatban továbbra is a bizonytalanság egyik fő pontja marad (a piaci szereplők végül megtanultak alkalmazkodni).
High: 381.40 Low: 347.02 Variation: -0.02.65%
Az USD/HUF devizapár változatlanul zárta a hónapot, miután márciusban a pénzügyi részvényeket érő feszültségek közepette (helyi bankroham az Egyesült Államokban, egyes bankok kockázati felárának emelkedése a felszámolás fedezésére, a Credit Suisse-nál bekövetkezett zavarok, amelyet az UBS olcsón felvásárolt, stb.) a volatilitás hirtelen megélénkült. Úgy gondoljuk, hogy az amerikai dollár alacsony teljesítménye rövid távon valószínűleg fennmarad (ahogyan az első negyedévben is), ami némi előnyt jelent a forint számára. A devizapár jelenleg 350 körül mozog. Nem lennénk meglepve, ha rövidesen a 330-as tartományba való betörést is látnánk.
High: 1.0926 Low: 1.0524 Variation: +2.13%
Márciusban az euró a növekvő banki stressz közepette rendkívül volatilis volt. Az EUR/USD devizapár azonban végül visszatért az 1,09 körüli zónába. A technikai elemzés szempontjából a devizapárnak ismét át kellene lépnie az 1,0970-es küszöböt a további felértékelődés reményében. Továbbra is bízunk abban, hogy az euró az elkövetkező hónapokban 1,10 fölé emelkedhet. Rövid távon azonban nincsenek felfelé mutató katalizátorok (az EKB további monetáris szigorítási folyamatát például már beárazták), így lehetséges, hogy a devizapár rövid távon az 1,05 és 1,10 közötti sávban fog majd ingadozni, ahogyan az elmúlt négy hétben is tette.
High: 0.8930 Low: 0.8725 Variation: -0.87%
A font ellenállóképessége továbbra is lenyűgöző, ami részben a vártnál valamennyivel jobb makrogazdasági helyzetnek köszönhető. A Bank of England által is előre jelzett hosszú és súlyos recesszió már nincs kilátásban. Az energiaválság nagyfokú enyhülésének köszönhetően az Egyesült Királyság még a recessziót is épphogy, de elkerülheti. Ennek ellenére vannak aggodalomra okot adó területek, mivel az infláció továbbra is magas, illetve az élelmiszerárak is az egekben vannak (éves szinten mintegy 20%-os emelkedés), és ezek szociális feszültséget okozhatnak. A fontot technikai tényezők is segítik. Az elmúlt hetekben megfigyeltük, hogy a fedezeti alapok tömegesen adtak el eurót, hogy aztán fontot vásároljanak (ez összefügg a banki stressz növekedésével, amely a kontinentális Európát sújtotta, de az Egyesült Királyságot megkímélte).
High: 1.2394 Low: 1.1821 Variation: +2.99%
Néhány héttel ezelőtt vita alakult ki az elemzők között arról, hogy az amerikai dollár vajon erősebben kerül-e majd ki a banki stressz időszakából. Amint azt a GBP/USD devizapár márciusi teljesítménye mutatja, a válasz a nem. Havi szinten a devizapár 2,99%-os kiváló teljesítményt produkált, amely emelkedés véleményünk szerint inkább az amerikai dollár leértékelődésével magyarázható, mint a brit deviza iránti megújult bizalommal. A piac azt firtatja, hogy a banki stressz hatására a hitelkínálat szűkülni fog (ami csorbítja a növekedést), és arra készteti az amerikai jegybankot, hogy a tervezettnél korábban befejezze monetáris szigorítási ciklusát. Ugyan mi nem értünk egyet ezzel a véleménnyel, az elemzők többségének azonban ez az álláspontja, ami magyarázza a GBP/USD devizapár felértékelődését (lankadó növekedés = kamatemelések vége = vonzóbb amerikai dollár).
High: 7.5111 Low: 7.3925 Variation: +1.18%
Az EUR/CNH devizapár a február végi szint közelében jár. Március elején az euró árfolyama a banki stressznek köszönhetően zuhant, de az euró-jüan devizapár ezt követően stabilizálódott, és még mindig felfelé mutat. Nem gyakran használjuk a technikai elemzést e devizapár ingadozásának előrejelzésére, mivel túlnyomórészt a kínai hatóságok beavatkozásai (a központi bankon vagy gyakrabban az államilag ellenőrzött bankokon keresztül) befolyásolják az árfolyamszintet. Kína nyilvánvalóan arra törekszik, hogy gyengítse devizáját az idei évre kitűzött legalább 5%-os növekedési cél elérése érdekében. Minden szakértő egyetért abban, hogy ez elég ambiciózus célkitűzés. A CNH leértékelődése az elkövetkező hónapokban valószínűleg felgyorsul.
High: 0.9966 Low: 0.9713 Variation: -0.68%
Az EUR/CHF devizapár ellavírozott az elmúlt hónapban, és a márciust a négy héttel korábbi szintje közelében zárta. Úgy látjuk, hogy a svájci hatóságok rövid távon meglehetősen elégedettek a jelenlegi árfolyammal, amely elég magas ahhoz, hogy kezelje az inflációt, de nem túl magas ahhoz, hogy akadályozza a stratégiai exportágazatot. Arra számítunk, hogy az EUR/CHF rövid és középtávon a paritás körül mozog majd, a 0,96-0,97-es zónába való esetleges betörésekkel. Megjegyzendő, hogy a Credit Suisse körüli eseményeknek nem volt tartós hatása a svájci frank árfolyamára (ez is hangsúlyozza a deviza reálgazdaságtól való erős elszakadását).
High: 1.4913 Low: 1.4381 Variation: +1.66%
A kanadai dollár jelenleg egy elég érdekes deviza. Két tényező hajtja lefelé ezt pénznemet, egyrészt a Bank of Canada egy olyan G7-ország központi bankja, amely egyértelműen monetáris politikai szünetet hirdetett; másrészt az olajár kilátásai rövid távon nem kecsegtetőek a banki stressz okozta recesszió újraéledő aggodalmainak közepette. Már több hónapja vételi pozícióban vagyunk az EUR/CAD devizapár tekintetében, amit a fundamentumok és a technikai elemzés is alátámaszt. A technikai elemzés szempontjából a devizapár következő célja az 1,50-es érték
High: 1,6314 Low: 1.5692 Variation: +2.78%
Az euró márciusban erőteljesen felértékelődött az ausztrál dollárral szemben (+2,78%), ami egyszerűen magyarázható: kockázatkerülés időszakában a devizapiaci szereplők az eurót biztonságosabb menedéknek tekintik, mint az ausztrál dollárt (még akkor is, ha a kockázati tényező elsősorban Európára vonatkozik). Egy ilyen felértékelődés után rövid távon visszahúzódásra számítunk, ami főként a nyereségfelvételt tükrözi. Továbbra is vételi pozíciót tartunk az EUR/AUD devizapárra, mivel a monetáris politika lendülete kedvezőbb az euró számára, mint például az ausztrál dolláré.
High: 145.67 Low: 138.83 Variation: -0.02%
Amikor a banki stressz a legerősebb volt, a piaci szereplők gyorsan és tömegesen vettek fel vételi pozíciót a japán jennel szemben. Miután azonban visszatért a nyugalom (nagyrészt, mivel még mindig vannak feszültséggel terhelt területek), az EUR/JPY devizapár visszatért az alapvető emelkedő trendhez. Az a tény, hogy a japán jegybank makacsul kitart a rendkívül jól alkalmazkodó monetáris politikája mellett (mielőtt az infláció valódi problémává válna Japánban), tartósan lefelé mutató tényező a japán jen számára. Ilyen körülmények között nem látjuk, hogyan lehetne kihagyni az EUR/JPY vételi pozícióját. A következő célunk 146,50 (még mindig messze a 148,41-es hathavi csúcs alatt vagyunk).
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
| 04/07 | USD | márciusi foglalkoztatási adatok |
| 04/12 | CAD | a központi bank monetáris ülése |
| 04/18 | EUR | az áprilisi németországi ZEW gazdasági hangulat index |
| 04/25 | HUF | a központi bank monetáris ülése |