Az infláció júliusban és augusztusban sem tartott pihenőt. Továbbra is szokatlanul magas szinten van az Atlanti-óceán mindkét partján, ez pedig agresszívabb fellépésre készteti a központi bankokat. Ebben a hónapban több banknál ( az Amerikai Egyesült Államok központi jegybankjánál, kanadai jegybanknál, Európai Központi Banknál) is napirendre kerül a 75 bázisponttal történő emelés. A fejlett országokban a romló gazdasági környezetben nő a recesszió kockázata, ez pedig a kockázatkerülő magatartásnak kedvez. Továbbra is a dollár az úr. Év eleje óta folyamatosan emelkedik a dollár árfolyama a főbb devizákhoz képest: az euróhoz viszonyítva +11,9%-os a kanadai dollárhoz képest +9,4%-os, az ausztrál dollárhoz képest +7,7%-os növekedést könyvelhetett el. Középtávon erre a tendenciára kell számítani, még akkor is, ha "túlvásárlás" jellemzi az amerikai fizetőeszközt (ez a tankönyvi példák szerint rövid távon visszaesést jelenthet).
A Magyar Nemzeti Bank az elmúlt két hónapban 200 bázisponttal 11,75%-ra emelte az irányadó kamatot és ez még csak a kezdet. A frissen bejelentett intézkedéseknek köszönhetően mérséklődhet a nagy mértékű piaci likviditás, ez pedig valószínűleg kedvezően hat a monetáris politikai transzmisszióra. Ez pozitív, ugyanakkor attól tartunk, hogy az elkövetkezendő hetekben ez nem nyújt megfelelő támogatást a forintnak az euróval szemben. Továbbra is emelkedő tendencia jellemzi a devizapárt. Egyelőre még nem született megoldás a Budapest és Brüsszel közötti, európai források felszabadításával kapcsolatos konfliktust illetően. Ez a tény hosszú távon negatív hatást gyakorol a forintra. A magyar hatóságok azt remélték, hogy augusztus végéig sikerül kompromisszumot kötni, ez azonban nem történt meg. Arra számíthatunk, hogy a forint strukturálisan gyenge lesz az egységes európai fizetőeszközhöz képest addig, amíg fennáll ez a helyzet.
Rövid távon kizárt, hogy megváltozik a tendencia az USD/HUF devizapárt illetően. A devizapiacot a dollár irányítja (menedékdeviza jellege miatt). A magyar monetáris politika szigorítása (még akkor sem, ha jelentős mértékű) sem elegendő ahhoz, hogy megfelelő támogatást nyújtson a forintnak a jelenlegi piaci helyzetben. Véleményünk szerint rövid és középtávon a forint leértékelődésére kell számítani. Ezen kívül több kockázati tényező is befolyásolja a magyar gazdaság dinamikáját: az európai források kényes kérdése, a továbbra is magas infláció, az európai energiaválság, stb. Véleményünk szerint az USD/HUF devizapár év végére elérheti a 425,00-ös küszöböt.
Augusztus végén a vezető pénzügyi intézmények képviselőinek Jackson Hole-ban rendezett nemzetközi találkozóján Isabel Schnabel, az Európai Központi Bank igazgatótanácsának egyik befolyásos tagja agresszív fellépésre szólított fel a jegybanki kormányzók szeptember 8-án rendezendő megbeszélésén. A brókerek véleménye szerint 75 bázispontos emelés várható az eurózónában. Véleményünk szerint azonban ez kevés lesz az EUR/USD devizapár jelenlegi tendenciájának megváltoztatásához. Továbbra is csökkenésre kell számítani. Év végére változatlanul a 0,96-os értéket tűztük ki. Bizonyára sikerül is elérni, amennyiben ősztől (október-november) súlyosbodik az energiaválság, emiatt gazdasági recesszió fenyegeti az eurózónát. Az amerikai dollárra továbbra is kedvezően hat az Amerikai Egyesült Államok által alkalmazott agresszívabb monetáris politika (az eurózónához képest korábban kezdődött a monetáris politika szigorítása), a piacok kockázatkerülő magatartása, továbbá az a tény, hogy a tengerentúlon már elérték az inflációs csúcsot (ez azonban az eurózónáról nem mondható el).
A 0,3339-40-es sáv jelentős támasz szintnek tekinthető a devizapár esetében. Az elmúlt két hónapban ez volt a helyzet. A támasz változása esetén minden alkalommal árfolyamnövekedést tapasztalhattunk. Az elkövetkezendő hetekben érdemes nagyobb figyelmet szentelni ennek az árzónának. A támasz beszakadása esetén az euró jelentősen le fog értékelődni az angol fonthoz képest. Egyelőre azonban nem ez az elsődleges forgatókönyv. Véleményünk szerint továbbra is egy szélesebb, nagyjából 150 pipes sávra (0,8340 és 0,8500 között) számíthatunk. A devizapiac számára csak látszatesemény, hogy az Egyesült Királyságnak új miniszterelnöke lesz. Szeptember 5-én derül ki pontosan, hogy ki lesz a miniszterelnök, amikor e sorokat írjuk, Liz Truss, külügyi államtitkár a legesélyesebb Boris Johnson posztjának betöltésére (tekintélyromboló gazdasági elképzelései ellenére).
Úgy gondoljuk, a romló gazdasági környezetben (európai energiaválság, kínai ingatlanpiaci válság, valamennyi országban tapasztalható infláció, növekvő geopolitikai kockázat) bölcs döntés, ha valaki a short (eladás) pozíció mellett teszi le a voksát. A monetáris politika valószínűleg nem nagy hatást gyakorol a devizapárra. Nem kedvez az eurónak, ha az Európai Központi Bank szeptemberben agresszívabb beavatkozást tervez (irányadó kamat 75 bázisponttal történő emelése). A japán monetáris politikát illetően nem történt változás és továbbra is a rendkívül alkalmazkodó jelzővel illethetjük, noha Haruhiko Kuroda, a japán jegybank kormányzója elismerte, hogy a félsziget valószínűleg végre tartósan kikerül az inflációs hatás alól (év végéig 2,5-3,0%-os áremelés várható).
A devizapiaci környezet kedvező hatást gyakorol a bizonytalanság idején menedékvalutának tekintett svájci frankra (ez az oka annak, hogy valószínűleg hosszabb távon paritás alatt marad az árfolyam). Két tényezőnek köszönhető az erős CHF: 1) a Svájci Nemzeti Bank határozottan kifejezte abbéli véleményét, hogy támogatja a svájci fizetőeszköz megerősödését, így csökken az importköltség és mérsékelni lehet az importált inflációt; 2) Svájcnak nem kell olyan súlyos energiaválsággal szembenéznie, mint az eurózónának. A Konföderáció még azt is elképzelhetőnek tartja, hogy megváltoztatja az atomerőművek 2027-ig történő bezárására vonatkozó döntését - ezt a döntést a 2011-ben a japán Fukushimában történt nukleáris balesetet követően hozta meg. Véleményünk szerint középtávon csökkenni fog az EUR/CHF árfolyama, 0,9420 a kitűzött ár.
Folytatódik az euró leértékelődése a kanadai dollárhoz képest (év eleje óta -9,7%). Ez valószínűleg még csak a kezdet. A kanadai dollárra kedvező hatást gyakorolnak a magas energiaárak (a WTI pl. január óta +23%-os emelkedést könyvelhet el), továbbá az, hogy Kanada agresszívabb monetáris politikát folytat az eurózónához képest. A kanadai jegybank szeptember 7-i ülésén valószínűleg 50 bázispontos kamatemelést fogadnak el (nem kizárt a 75 bázispontos emelés sem). Véleményünk az irányadó kamat év végére elérheti a 3,5%-ot (a jelenlegi 2,5%-hoz képest). Ez rendkívül fontos esemény lesz, amely még hangsúlyosabbá teszi az EUR/CAD devizapár árfolyamának csökkenését. Középtávon a 1,2447-es értéket tűztük ki célul.
A devizapár továbbra is csökkenő tendenciát mutat. Augusztusban elértük a korábban kitűzött, 1,4409-es értéket. Az újabb megcélzott ár 1,4000 (a szimbolikus küszöb rövid távon a devizapár árfolyamának emelkedését vonhatja maga után). Technikai elemzés szempontjából (néhány piaci szereplő számon tartja ezt az információt) a devizapár még nem érte el a túlértékesítés határát, ezt támaszthatja alá a csökkenő jelleg is. Az alapvető elemzés szintén az ausztrál dollárt részesíti előnyben (különösképpen az emelkedő nyersanyagárak és a megszorító jellegű monetáris politika). Véleményünk szerint 2023-ban a jelenlegi 1,85%-hoz (augusztusi 50 bázispontos emelést követően) képest 4% lesz az ausztrál tartalékbank irányadó kamata.
A devizapiacon az a hír járja, hogy hamarosan leértékelik (nem keverendő a leértékelődéssel!) a kínai jüant. Ez azonban korántsem biztos. Az EUR/CNH devizapár egyelőre a nyáron említett, 6,80 és 7,00 közötti sávban mozog. Úgy tűnik, hogy rövid távon ez a megfelelő szint a pekingi hatóságok számára. Álláspontunk szerint meglehetősen elrugaszkodott feltételezés az, hogy a kínai jüant éppen a Kínai Kommunista Párt XX. Kongresszusa (ekkor hosszabbítják meg újabb öt évre Xi Jinping elnök mandátumát) előtt értékelnék le. Ez egyértelműen rossz üzenet lenne a külföldi befektetőknek. Ellentmondana a kínai jegybank nemrégiben tett kijelentéseinek is, miszerint stabilizálni kívánják az árfolyamot.
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
|---|---|---|
| 09/02 | USD |
ADP augusztusra vonatkozó, foglalkoztatási adatokról szóló jelentése |
| 09/05 | GBP |
Új brit miniszterelnök személyének bejelentése |
| 09/05 | AUD |
Központi bank ülése |
| 09/07 | CAD |
Központi bank ülése |
| 09/08 | EUR |
Központi bank ülése |
| 09/13 | USD |
Amerikai Egyesült Államok augusztusra vonatkozó fogyasztói árindexe (első becslés) |
| 09/21 | USD |
Központi bank ülése és aktuális makroökonómiai előrejelzések |
| 09/27 | HUF |
Magyar Nemzeti Bank ülése |