Az erős dollár korszaka
Év eleje óta 7,3%-kal erősödött a dollárindex, amely a zöldhasú fizetőeszköz erősödését mutatja a kosárban az Amerikai Egyesült Államok fő kereskedelmi partnereit megjelenítő hat devizához képest. Az elmúlt napokban még inkább érezhetővé vált az árfolyamemelkedés. A dollárindex már 103 pont felett jár, legutóbb 2002 őszén sikerült ezt az értéket elérni. A közeljövőben nem is fog változni ez a tendencia. A dollár lehet a menekülő útvonal számos kockázati tényező miatt: az Egyesült Királyságban fennáll a gazdasági visszaesés, Németországban a stagfláció veszélye, geopolitikai kockázat (Ukrajna/Oroszország és Kína/Tajvan), az egész világon meredeken emelkedik az infláció, Kína zéro Covid politikát folytat, stb. Nem kizárt, hogy a dollárindex megközelíti a 110 pontot. Ez legutóbb 2002 év elején történt meg, ennek következtében volatilitás jellemezte a devizapiacot és robbanásszerűen emelkedett valamennyi fizetőeszköz árfolyama. Még nem tartunk itt, ugyanakkor minden jel arra mutat, hogy az elkövetkezendő hónapokban bonyolult gazdasági helyzettel kell szembenéznünk és jelentős árfolyam-ingadozások várhatók. Úgy is fogalmazhatnánk, hogy elérkezett a pillanat a megfelelő fedezeti stratégia kiválasztásához és megerősítéséhez..
Április végén a Magyar Nemzeti Bank a terveknek megfelelően év eleje óta immár hatodik alkalommal emelte meg az irányadó kamatot. A 100 bázispontos emeléssel 5,40%-ra emelte az jegybanki alapkamatot. Ez várható volt. Rövid távon újabb emelésekkel lehet küzdeni az inflációs nyomás ellen (a fogyasztói árindex egy évre vetített mértéke áprilisban egyértelműen 9% alatt várható). A jegybank előrejelzése szerint jövő év második félévében az infláció visszatér a 2-4%-os sávba. Ezt mi is lehetségesnek véljük, azonban nehéz út vezet odáig. Egyelőre fenntartjuk korábbi előrejelzésünket, melynek értelmében rövid/közép távon 370 körül lesz az EUR/HUF árfolyam.
A Magyar Nemzeti Bank hiteles inflációs politikát folytat (áprilisban 100 bázisponttal emelte meg az irányadó kamatot és úgy véljük, májusban is ez várható). Nem lehet azonban felvenni a harcot az amerikai dollár által uralt devizapiac ellen. Olyan időszak kezdődött, melynek során a zöldhasú fizetőeszköz tartósan negatív hatást gyakorol a feltörekvő valutákra, így a forintra is. Hozzá kell szoknunk ehhez az új helyzethez. Az USD/HUF árfolyamát illetően ez azt jelenti, hogy gyorsan visszatérhetünk az elmúlt időszakban tapasztalt 368,34-es értékhez.
Nincs értelme mellébeszélni, azt tapasztalhatjuk, hogy összeomlik az euró árfolyama az amerikai dollárral szemben. A devizapiaci szereplők valószínűleg joggal gondolják azt, hogy az amerikai gazdasághoz képest nagyobb nyomás helyeződik az eurózónára az infláció és az Ukrajnában folyó háború miatt. Az elmúlt hetekben az eurózónából a biztonságosabbnak ítélt amerikai piac felé áramlottak a befektetések. Hosszú távon az amerikai dollárnak kedveznek ezek a tőkemozgások. A devizapiac úgy véli, hogy az Amerikai Egyesült Államokban az eurózónához képest gyorsabb és jelentősebb mértékű lesz a monetáris politika normalizálásának folyamata. Ez egészen bizonyos és ez a tényező is az amerikai dollárnak kedvez. Rövid távon minden jel arra mutat, hogy tovább gyengül az euró. A következő elérendő érték az 1,0341 (2017-ben volt utoljára ilyen mélypont). Amennyiben e szint alá esik az árfolyam, egyértelműen karnyújtásnyi távolságba kerül a paritás. Hosszabb távon a kínai gazdaság fellendülése gyakorolhat kedvező hatást az euró árfolyamára. Ez valószínűleg csak több hónap elteltével lesz majd érezhető az árfolyamoknál.
Érdekes dolgokat tapasztalhattunk az elmúlt hetekben az EUR/GBP árfolyamot illetően. A devizapiaci szereplők több hónapon keresztül úgy vélték, hogy rövid távon leértékelődik az euró az angol fizetőeszközzel szemben. Ez az Egyesült Királyságban a GBP támogatását célzó monetáris politika szigorítására vonatkozó várakozásokkal volt magyarázható. A legfrissebb gazdasági mutatók alapján azonban egyértelmű, hogy az ország a gazdasági visszaesés felé sodródik (a meredeken emelkedő infláció felemésztette a britek vásárlóerejét). Az angol jegybanknak ebben a helyzetben valószínűleg át kell értékelnie a kamatemelési politikáját. Néhány hete egyetértés született arról, hogy május 5-én 50 bázisponttal emelkedik az irányadó kamat. Ez azonban nem valószínű. A központi bank valószínűleg csak 25 bázispontos (1%) emelkedésről dönt, hogy ne kerüljön a brit gazdaság a visszaesés szélére. Rövid távon tovább gyengülhet az angol font árfolyama.
A japán jen árfolyama általánosságban véve gyengül (például ez érezhető az amerikai és az ausztrál dollárral szemben). Nagyrészt az eltérő monetáris politikának (a japán jegybank alkalmazkodó politikát folytat a többi központi bankhoz képest) tudható be a japán jen leértékelődése. Aligha kétséges, hogy a japán jegybank egész évben ezt a monetáris politikát alkalmazza majd. Ebből következően az EUR/JPY árfolyama megközelítheti a 140,01-es csúcsot. Ez a szint jelenti a több éves ellenállási szintet. Figyelem: nem kizárt, hogy a japán hatóságok közvetlen beavatkozást hajtanak végre a devizapiacon a japán jen támogatása érdekében. Gyakoriak az ilyen jellegű beavatkozások. Rendszerint a japán fizetőeszköz ereje elleni harcról lenne szó. Változnak az idők.
A Svájci Nemzeti Bank még nem vetette be a nehézfegyverzetet. Ugyanakkor mintegy egy hónapja folyamatosan közvetlen beavatkozásokat hajt végre a devizapiacon annak érdekében, hogy az EUR/CHF árfolyama ne érje el a paritást. Egyelőre sikeresnek tűnnek ezek az akciók. Véleményünk szerint a központi banknak kedvező a rövid távon 1,02-1,03 között ingadozó árfolyam. Valószínűsíthető, hogy az EUR/CHF devizapár az elmúlt hetekben tapasztalt oldalirányú elmozdulást követi. Az erősödő kockázatkerülő magatartás (például a rendkívül rossz gazdasági mutatók miatt) a svájci frankra gyakorolhat kedvező hatást. A Svájci Nemzeti Banknak azonban még jelentős eszközök állnak a rendelkezésére, amennyiben devizapiaci beavatkozásokat fontolgatna. A devizapiac első számú szabálya értelmében nem szabad egy központi bankkal harcolni. Ez általában vereséggel zárul.
Szabadesés. Semmilyen jelentős változás nem történt az egy hónappal ezelőtti állapothoz képest. Továbbra is a kanadai dollár árfolyamának kedvez az a tény, hogy a kanadai jegybank egyértelműen a kamatemelés mellett tette le a voksát és folyamatosan magas a nyersanyagok ára. Fontos megemlíteni, hogy az elmúlt napokban egy kissé visszaesett a nyersanyagok ára a csökkenő kínai kereslet miatt (a kínai gazdaság 40%-a szenved a koronavírus lezárások miatt). Ez azonban nem befolyásolja jelentősen az EUR/CAD árfolyamát, továbbra is csökkenő tendencia várható.
Az EUR/AUD devizapár némi volatilitást tapasztalt az ausztrál jegybank mai ülését követően, miután a jegybank úgy döntött, hogy az infláció és a 4%-os munkanélküliségi ráta elleni küzdelem jegyében 25 bázisponttal 35 bázispontra emeli a készpénzkamatláb célértékét. Az inflációra és a 4%-os munkanélküliségi rátára vonatkozó legfrissebb adatok alátámasztják ezt a nézetet. A közeljövőben további kamatemelésekre lehet számítani, talán egy-egy 25 bázispontos emelésre a második negyedévben minden monetáris politikai ülésen. Az alapkamat 2023 közepén valószínűleg 2,25-2,50% közelében lesz. Ez véleményünk szerint támogatni fogja az AUD-t az EUR-val szemben.
Úgy tűnik, hogy a kínai hatóságoknak kedvez a rövid távon 7,00 körüli EUR/CNH árfolyam. Egyes devizapiaci elemzők szerint Kína saját fizetőeszköze jelentős mértékű leértékelése mellett teheti le a voksát a gazdaság támogatásának érdekében (jelenleg a gazdaság 40%-a szenved a szigorú vagy kevésbé szigorú, koronavírus lezárások miatt). Ez egyelőre csak szóbeszéd. Úgy tűnik, hogy Peking először a hagyományosabb megközelítés értelmében a gazdaságélénkítő intézkedéseket részesíti előnyben. Ne feledkezzünk meg erről a kockázatról. Egyelőre azonban nem érdemes túlreagálni a kérdést.
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
|---|---|---|
| 05/03 | AUD |
Központi bank monetáris politikáról szóló ülése |
| 05/04 | USD |
Központi bank monetáris politikáról szóló ülése |
| 05/05 | GBP |
Központi bank monetáris politikáról szóló ülése |
| 05/06 | USD |
Amerikai Munkaügyi Minisztérium áprilisra vonatkozó, foglalkoztatási jelentése |
| 05/11 | USD |
Áprilisra vonatkozó, amerikai fogyasztói árindex |
| 05/12 | USD |
Áprilisra vonatkozó, amerikai ipari termelési árindex |
| 05/31 | HUF |
Magyar Nemzeti Bank monetáris politikáról szóló ülése |