A dollárindex (amely az Egyesült Államok fő kereskedelmi partnereinek valutáival szembeni dolláringadozást mutatja) egy hónap alatt jelentős, 5.57%-os zuhanást jelzett, aminek az a fő magyarázata, hogy számos piaci szereplő az amerikai kamatemelések ütemének lassulását valószínűsíti most, amikor az infláció elérte a csúcspontját. Azonban még semmi sincs kőbe vésve. Az Amerikai Központi Bank december 14-i ülését követően lesz jobb rálátásunk az amerikai monetáris politika pályájára (konszenzus: 75 bázispontos irányadó kamatemelés). Addig is az euró meglehetősen figyelemre méltó ellenállóképességet mutat több devizával szemben, de a dollárral szembeni csatát még nem nyerte meg.
Úgy tűnik, hogy a magyar központi bank legutóbbi intézkedései meghozták a gyümölcsüket. A forint stabilizálódott, amihez hozzájárul a devizapiaci kockázatkerülés csökkenése, valamint az a remény, hogy a közeljövőben megállapodás születik Magyarország és Brüsszel között az EU-s támogatások felszabadításáról (az Ecofin Tanács december 6-ára tervezett ülésén várható előrelépés ebben a kérdésben). Ha létrejön a megállapodás, a forint akár erőteljes erősödésre is szert tehet. Ez lehetővé tenné, hogy a magyar pénznem visszanyerjen egy kis teret az euróval szemben (az év eleje óta több mint 9%-ot esett).
Az USD/HUF devizapár novemberben még mindig nagyon volatilis volt (33 pontos ingadozási tartomány!), de a csökkenő tendencia egyértelmű volt. Az USD/HUF árfolyam 5,01%-ot esett az előző hónap során, ami nem annyira a forint iránti bizalom visszatérését, mint inkább a dollár széleskörű leértékelődését tükrözi. A dollárindex, amely az Egyesült Államok fő kereskedelmi partnereinek devizáinak a dollárral szembeni ingadozását mutatja, 4,19%-kal csökkent ebben az időszakban. A befektetők az amerikai kamatemelések ütemének lassulására számítanak (az amerikai gazdasági recessziós kilátások miatt), ami magyarázza a dollár széles körű leértékelődését. Jelenleg viszont semmi nem utal arra, hogy a leértékelődés folytatódni fog.
Egyik végletből a másikba: talán így lehetne a legjobban jellemezni az EUR/USD árfolyammal kapcsolatos történéseket. Július közepétől kezdve, tehát hosszú hónapokig a befektetők ritkán látott mértékű, tömeges eladásokat folytattak az euróval szemben (short pozíció), viszont október óta radikálisan megváltoztatták a véleményüket, és ma már túlnyomórészt long pozícióra álltak át, vagyis eurót vásárolnak. Ez az euróövezet a vártnál kevésbé rossz gazdasági adataival is magyarázható. A recesszió beindult, de ez a legtöbb tagországban mérsékelten jelenik meg. Az euró a múlt héten áttörte az 1,05-ös lélektani küszöböt. Most már csak azt kell megnézni, hogy az egységes valuta át tudja-e törni az 1,0588-as ellenállási szintet.
A pénzügyi piacok számára némi megnyugvást hozott a 2023-as brit költségvetés ismertetése (a kisebb pénzügyi pánikot okozó szeptemberi minibüdzsé kudarca után), ellenben még így is nehéz elképzelni, hogy a brit font hogyan teljesíthetne jobban az elkövetkező hónapokban. Az Egyesült Királyság gazdasága nagy nehézségekkel küzd, köztük a kétszámjegyű inflációval, mély és tartós recesszióval, a vásárlóerő drámai csökkenésével és az energiaválsággal. Az ország kétségtelenül kilóg a sorból Európa államait tekintve, ami arra fogja sarkalni a befektetőket, hogy short (eladási) pozíciókat vegyenek fel a fonttal szemben (ahogy ez egyébként már 2022 februárja óta így van).
Az infláció kezd komoly problémává válni Japánban (a fogyasztói árindex novemberben 3,6%-kal emelkedett az előző év azonos időszakához képest). Amennyiben ez folytatódik, a Japán Nemzeti Bank szorult helyzetbe kerülhet, mivel a magas adósságállomány mellett (az ország államadóssága meghaladja a GDP 260%-át) nem szigoríthatja tömegesen a monetáris politikát. A Japán Nemzeti Bank egyelőre optimista, azzal érvelve, hogy az infláció jövő tavasszal enyhülésbe kezd, azonban ez korántsem biztos. Az ország gazdasági nehézségeire való tekintettel a 2023-as évet a japán jen devizapárok nagyfokú volatilitása jellemezheti.
Amíg az EUR/CHF árfolyam a szimbolikus paritásküszöb alatt marad, addig a trend csökkenő tendenciát mutat. Nemrég 0,9600-ra módosítottuk az év végi célkitűzésünket. A Svájci Központi Bank továbbra is az erős frankra törekszik az importált infláció megfékezése érdekében, amivel eddig sikerrel járt. Azzal, hogy a jegybanknál tartott látra szóló betétek változására alapozza a politikáját, a központi bank alig tett bármiféle devizapiaci beavatkozási lépést novemberben, ami az EUR/CHF devizapár és a befektetői pozíciók (különösen az intézményi befektetők) stabilizálódását tükrözi.
Az euróra nehezedő eladói nyomás az elmúlt hetekben gyengült (lásd például az EUR/USD-ről szóló elemzésünket), de ez önmagában nem magyarázza az EUR/CAD árfolyam megugrását (+5.07% egy hónap alatt). Valójában a devizapár erősödése elsősorban a kanadai dollár leértékelődését tükrözi, ami közvetlenül kapcsolódik az energiaárak csökkenéséhez (a kanadai dollár szorosan korrelál az olajár változásával). Minden okunk megvan azt gondolni, hogy a kőolaj ára rövid távon tovább fog zuhanni, mivel recesszió idején a kereslet is csökken. Ez a tényező felgyorsíthatja a kanadai dollár leértékelődését az elkövetkező hetekben és hónapokban.
Az EUR/AUD devizapár az elmúlt hónapban stabilan teljesített (0,01%-os emelkedés), de az torzítás középtávon továbbra is felfelé mutat. Arra számítunk, hogy az ausztrál jegybank (RBA) december 6-i monetáris ülésén 25 bázisponttal emeli az irányadó kamatlábát. Két további, egyenként 25 bázispontos kamatemelés várható 2023 első negyedévében. Ezzel a lépéssel az irányadó kamatláb 2023 márciusára 3,60%-ra emelkedne. A központi bank ezt követően várhatóan nem változtatja majd a monetáris politikáját, ami nyilvánvalóan fékezné az ausztrál dollár 2023-as felértékelődését.
Kína bevált módszereket alkalmaz a gazdaság élénkítésére (a bankok kötelező tartalékráta csökkentésével való monetáris ösztönzéssel, a gazdaságba való jüan-milliárdok kibocsátásával, valamint a deviza leértékelési politikával). Mindez várható volt. A kínai jüan leértékelődése rövid távon felgyorsul, mivel a hatóságok igyekeznek fellendíteni a jelenleg vergődő gazdaságot, amely az év végi Covid-esetek újbóli felbukkanásának és a szigorú lezárásoknak köszönhető. A lakosság egy részének tiltakozása ellenére a zéró-Covid-stratégiából való kilépés valószínűleg nem megvalósítható, mivel a legveszélyeztetettebb népességek körében az oltási arány és a nyájimmunitás túl alacsony.
Gazdasági menetrend:
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
| 12/02 | USD | Az Amerikai Munkaügyi Minisztérium foglalkoztatásról szóló novemberi jelentése |
| 12/06 | AUD | A Központi bank monetáris ülése |
| 12/07 | USD | A harmadik negyedévi amerikai GDP jelentés |
| 12/07 | CAD | A Központi bank monetáris ülése |
| 12/09 | USD | Az Amerikai Egyesült Államok októberre vonatkozó termelői árindexe |
| 12/13 | USD | Az Amerikai Egyesült Államok októberre vonatkozó fogyasztói árindexe |
| 12/14 | USD | A Központi bank monetáris ülése és a gazdasági előrejelzések aktualizálása |
| 12/15 | CHF | A Központi bank monetáris ülése |
| 12/15 | EUR | A Központi bank monetáris ülése |
| 12/19 | HUF | A Központi bank monetáris ülése |