A devizapiac lapozott
Az ukrajnai háború már távoli emlék a devizapiacon. A kereskedők az inflációra és annak következményeire összpontosítanak, különösen a központi bankok állásfoglalása tekintetében. Ez a téma 2022-ben és talán még később is a viták középpontjában marad. Egyre több jel utal arra, hogy az euróövezetben növekszik a stagfláció veszélye. Az infláció nem átmeneti, hanem részben strukturális. Meg kell tanulnunk együtt élni vele.
Az euró zuhanása nem meglepő. Rövid és középtávon akár tartós is lehet. A magyar jegybanknak eddig sikerült meggyőznie a devizapiaci szereplőket arról, hogy eltökélt az infláció elleni küzdelemben. Arra számítunk, hogy a következő hónapokban a monetáris szigorítási ciklus felgyorsul, ami tovább támogathatja a forint árfolyamát. A hétvégi parlamenti választások várhatóan nem lesznek jelentős hatással a devizapárra. Az ukrajnai orosz invázió teljesen beárnyékolta a kampányt. Valamennyi felmérés szerint a Fidesz, Orbán Viktor miniszterelnök pártja van az élen. Az Europe Elects által közzétett közvélemény kutatások szerinti átlag például a Fideszt valamivel 50% fölöttire helyezi, ami több, mint 2014-ben és 2018-ban, de szoros versenyfutásra számítunk az egyesült ellenzéki erőkkel. Semmi sem biztos, csak az, hogy a következő kormánynak nem lesz könnyű dolga. A magas infláció lassan, de biztosan erodálja az erős bérnövekedést.
Nem igazán meglepő, hogy márciusban az USD némileg gyengült a magyar valutával szemben, miután februárban 8,66%-kal emelkedett. Az esés egyrészt a kockázatkerülés csökkenésének (az ukrajnai háborúval összefüggésben), másrészt a nyereség realizálásának köszönhető. A lefelé irányuló mozgás rövid és középtávon folytatódhat, ha az ukrajnai háború továbbra is folytatódik a háttérben. Úgy véljük, hogy az elkövetkező hónapokban a magyar központi banknak nem lesz más választása, mint hogy tovább szigorítsa monetáris politikáját. Ez az inflációs nyomás leküzdésére mutatott elszántság közvetlenül támogathatja a forint árfolyamát.
Az EUR/USD az elmúlt hónap nagy részében hullámvasúton volt. Az Ukrajnával kapcsolatos geopolitikai kockázat nyilvánvalóan hatással volt az árfolyamra, de kisebb mértékben, mint gondoltuk volna. A devizapárral kapcsolatban a központi téma továbbra is az infláció és a monetáris politika alakulása. Az infláció fellendülése ellenére (az eurózónában februárban 5,8%) az Európai Központi Bank egyelőre vonakodik attól, hogy a vártnál gyorsabban normalizálja monetáris politikáját. Ezzel szemben az amerikai jegybank a márciusi 25 bázispontos kezdeti emelést követően május elején 50 bázispontos kamatemelésre készíti fel a devizapiacot. Az USA-ban az infláció jóval az eurózóna inflációja felett van, februárban 7,9% volt. Ez minden bizonnyal megmagyarázza az amerikai központi bank sürgős intézkedését. Hosszú távon, az Atlanti-óceán túloldalán tapasztalható szigorítás az amerikai dollárnak kedvez. Rövidtávon úgy véljük, hogy az EUR/USD árfolyam továbbra is az 1,10 és 1,13 közötti széles sávban mozoghat.
Március folyamán az euró szilárdan emelkedő tendenciát mutatott a fonttal szemben. A jövő azonban bizonytalan. A további emelkedés reményében a 0,85-ös lélektani határ tartós áttörésére van szükség. Ebben az esetben a következő szint, amit figyelni kell, 0,8604 körül van. A Bank of England legutóbbi (25 bázispontos) kamatemelése nem igazán segített a fontnak. A devizakereskedők szkeptikusak az Egyesült Királyság általi monetáris szigorítás folyamatával kapcsolatban. A brit jegybank bonyolult makrogazdasági helyzettel néz szembe: az infláció szárnyalása (amely a következő hónapokban várhatóan 8% körül lesz) és a gazdaság lelassulásának egyértelmű jelei. További kamatemelésekre van kilátás. Ez nyilvánvaló. A normalizálódási folyamat azonban rövidebb lehet az eredetileg vártnál. Ez megmagyarázza, hogy ebben a hónapban a font sterling miért csökkent az euróval szemben.
Az EUR/JPY márciusban nagyon széles sávban mozgott, mivel az ukrajnai háborúval kapcsolatos félelmek miatt a volatilitás visszaesett. A havi tendencia mindamellett emelkedő volt. Oroszország ukrajnai inváziójának meglepetésszerűsége elmúltával az euró jelentős mértékben visszanyerte pozícióját. Ahogyan a tőzsdén mondjuk, az esemény már „be van árazva” (azaz bele van számítva az árfolyamokba). A devizapár jelenleg az ötéves csúcsok közelében alakul (a csúcs 137,54). Jelenleg nem számítunk kitörésre ebből az ársávból. Ehelyett rövidtávon a devizapár konszolidációjára számítunk.
Az euró márciusban erősödött a svájci frankkal szemben. Ez két tényezővel magyarázható: az ukrajnai háborúval kapcsolatos kockázatkerülés csökkenése (a devizapiaci szereplők egyszerűen másra figyelnek) és a Svájci Nemzeti Bank beavatkozása a svájci frank felértékelődésének korlátozása érdekében. A svájci központi banknál elhelyezett látra szóló betétek alakulása alapján az elmúlt hetekben egyértelműen a beavatkozások fokozódását figyelhetjük meg. A növekvő inflációval szembesülve a Svájci Államszövetség a rendkívül akkomodatív jellegű intézkedések (jelen esetben a negatív kamatlábak) fokozatos feladását fontolgatja. Véleményünk szerint azonban addig még több hónap vagy negyedév is eltelik. Svájcban nem olyan sürgető az intézkedés, mint az euróövezetben. Februárban a svájci infláció 2,2% volt, míg az euróövezetben ugyanebben az időszakban 5,8%.
Februárban az EUR/CAD devizapár 1,53%-ot veszített. Márciusban 1,57%-kal csökkent (majdnem ugyanakkora mértékben). A tendencia strukturálisan csökkenő, amelynek két fő oka van: 1) a Bank of Canada gyorsabban szigorítja monetáris politikáját, mint az Európai Központi Bank. Ez tény; 2) a kanadai dollárt a nyersanyagok, különösen a fosszilis tüzelőanyagok árának általános emelkedése támogatja. Ez nem fog egyhamar megváltozni. Az olajipari infrastruktúrákba történő beruházások terén évek óta strukturális hiány mutatkozik. Ez a következő hónapokban és években támogatni fogja a fekete arany hordónkénti árát. Tehát ennél a devizapárnál további csökkenésre számítunk.
Az eurónak az ausztrál dollárral szembeni folyamatos gyengülése az elmúlt hónapokban igen látványos. Ez egyrészt az ausztrál jegybank (valószínűleg a nyáron bekövetkező) első kamatemelésére vonatkozó piaci várakozásokkal, másrészt a nyersanyagárak emelkedésével magyarázható. Rövid és középtávon valószínűleg mindkét tényező fennáll. Más szóval, továbbra is csökkenésre számítunk ennél a devizapárnál, középtávú célunk pedig 1,4620.
Március hónapban az EUR/CNH devizapár szinte stabil (-0,07%). Úgy véljük, hogy a kínai hatóságok kétségbeesetten próbálják fenntartani a valutájuk stabil árfolyamát, és egyelőre úgy tűnik, hogy a 7,00 körüli EUR/CNH megfelel nekik. Gazdasági szempontból a kínai helyzet rohamosan romlik (amint azt a legutóbbi PMI-mutatók csökkenése is jelzi). Az ukrajnai háború, de különösen a Peking által bevezetett költséges nulla Covid-politika (amelyet kezdenek belülről vitatni) minden bizonnyal megakadályozza, hogy a kínai gazdaság az idén a várt mértékben növekedjen. Nem látjuk, hogy 2022-ben milyen csoda folytán lehetne a növekedés 5%-5,5% körül. Ez nem lehetséges.
| DÁTUM | DEVIZA | ESEMÉNY |
|---|---|---|
| 04/03 | HUF |
Parlamenti választások |
| 04/04-05 | CNY |
Kínai állami ünnep |
| 04/05 | AUD |
Ausztrál Központi bank Monetáris tanácsának ülése |
| 04/10 | EUR |
A francia elnökválasztás első fordulója |
| 04/12 | USD |
Februárra vonatkozó, fogyasztói árindex (első becslés) |
| 04/13 | USD |
USA márciusi termelői árindexe (első becslés) |
| 04/14 | EUR |
Európai Központi bank Monetáris tanácsának ülése |
| 04/18 | CNY |
Kína első negyedéves GDP-je |
| 04/24 | EUR |
A francia elnökválasztás második fordulója |
| 04/26 | HUF |
Magyar Nemzeti Bank ülése |