A principios de este año, la cuestión es saber cuándo harán una pausa los bancos centrales en el ciclo de subidas de tipos. Una minoría ya lo ha anunciado (el Banco de Canadá y el Banco de Inglaterra). Se espera que los demás lo hagan antes del verano. Sin embargo, esto no significa que la batalla contra la alta inflación esté ganada. Como nos recordó la semana pasada el presidente de la Reserva Federal estadounidense (Fed), Jerome Powell, los bancos centrales tienden a anunciar su victoria sobre la inflación de manera prematura. La vigilancia es de rigor. En nuestra opinión, esto significa que los tipos de interés seguirán siendo persistentemente elevados y que las expectativas del mercado de una bajada de tipos de interés oficiales a partir del segundo semestre sin duda son erróneas. Continuaremos durante mucho tiempo en un entorno de tipos elevados (y, por tanto, de condiciones financieras más restrictivas).
El EUR/USD se recuperó con fuerza en enero. Esto se debió a que hubo más noticias positivas que negativas sobre la trayectoria económica en la eurozona. Al final, la temida recesión no se produjo. La crisis energética también es más leve de lo esperado. En el frente monetario, se espera que el Banco Central Europeo (BCE) anuncie una nueva subida de tipos de 50 puntos básicos en marzo (no hay reunión en febrero) antes de decidir la evolución de la senda de tipos. El patrón es similar para la Fed. La única diferencia es que la magnitud de la subida de tipos será más limitada (25 puntos básicos). A corto plazo, la política monetaria no debería ser un factor diferenciador importante para la dirección del EUR/USD. Seguimos manteniendo una postura alcista, aunque esto no descarta fases de consolidación (como en la actualidad). Se necesitarán nuevos catalizadores en las próximas semanas para esperar una ruptura sostenible del nivel de 1,10.
El EUR/GBP es uno de los pares de divisas sobre los que tenemos menos dudas acerca de la trayectoria a corto y medio plazo. La tendencia alcista debería prevalecer. El próximo objetivo es una ruptura sostenida de la zona de 0,90. La larga recesión prevista en el Reino Unido (cinco trimestres según las estimaciones del Banco de Inglaterra), unida a la agudísima crisis energética, sumirá al país en un periodo de empobrecimiento prolongado. No es necesario mencionar el Brexit como causa de los infortunios de la economía británica. Es de esperar una toma de beneficios en el par EUR/GBP (especialmente tras el buen comportamiento de la semana pasada). Pero, en nuestra opinión, la tendencia sigue siendo alcista.
El par EUR/JPY experimentó altibajos en enero. El mercado esperaba un endurecimiento de la política monetaria nipona (debido al disparo de la inflación) que no se produjo. Esto explica la renovada volatilidad. El cambio de gobernador del banco central japonés el próximo mes de abril debería ser la ocasión para realizar una revisión estratégica de la política monetaria (que inevitablemente debería dar lugar a una salida de los tipos de interés oficiales negativos). No creemos que las expectativas del mercado fueran erróneas. Más bien el timing no fue el acertado. Esto debería conducir finalmente a un retorno de los inversores al JPY.
El par EUR/CHF se ha mantenido bastante estable desde hace varias sesiones. Está evolucionando cerca de la paridad. La subida del euro se explica sencillamente por el hecho de que a principios de año ha habido más noticias positivas que negativas sobre la trayectoria económica en la Unión. Esto ha provocado un reposicionamiento de los inversores que ahora están en largo (compradores) en el euro. Sin embargo, dudamos que este movimiento se mantenga frente al franco suizo. La divisa helvética debería obtener buenos resultados este año. Confiamos en que el Banco Nacional Suizo mantenga un tono agresivo (favorable al endurecimiento monetario) en el tiempo (los temores relativos a una inflación elevada han aumentado).
El par EUR/CAD experimentó altibajos en enero. Pero el euro parece haber recuperado impulso. La buena situación económica de la zona euro (una sorpresa para muchos analistas) es un factor que ha contribuido a la apreciación de la moneda (aunque es probable que ahora sea un factor menos determinante). A esto se añade la pausa de la política monetaria del Banco de Canadá, que es un factor de bajada para el CAD (el tipo de interés terminal está fijado ahora en el 4,5 % tras una octava y última subida consecutiva de 25 puntos básicos). No podemos descartar que el EUR/CAD vuelva a sus máximos anuales, en torno a la zona de 1,4600.
El Banco de la Reserva de Australia sorprendió al mercado el martes. Subió su tipo de interés oficial 25 puntos básicos (como se esperaba). Pero no anunció una futura pausa en la política monetaria (lo que esperaban los operadores de divisas). Por el contrario, anunció la posibilidad de nuevas subidas de tipos a corto plazo para luchar contra las presiones inflacionistas (el índice de precios al consumo está en máximos de tres décadas). Esto explica el desplome del EUR/AUD en las operaciones del martes. Por lo tanto, el AUD podría beneficiarse a corto plazo de dos factores de apoyo: la reapertura china (que supone un estímulo económico para Australia) y el endurecimiento de la política monetaria.
Lo que está ocurriendo con el par EUR/CNH es más o menos lo que esperábamos. La ausencia de recesión en la eurozona ha animado a los inversores a reposicionarse en el euro (a comprar). A esto se añade la tendencia de fondo a la baja del CNH, debida en parte a la voluntad de China de devaluar su moneda para impulsar su economía (que está saliendo de un largo periodo de letargo). Seguimos siendo optimistas sobre este par (alcista) a medio plazo. El terreno de juego no debería cambiar de forma radical en los próximos meses.
El 2022 fue un año negro para el florín. El 2023 será el año del renacimiento. La moneda húngara ha tenido un comienzo de año impresionante (registra uno de los mejores rendimientos entre las divisas emergentes). Varios factores seguirán impulsando al alza la divisa húngara: la subida del EUR/USD (que repercute positivamente en el HUF), el apetito por el riesgo en el mercado de divisas (vinculado a la ausencia de recesión), la calma en el frente geopolítico, la postura agresiva del banco central húngaro y la posibilidad de una mejora de las relaciones entre Budapest y Bruselas (es inevitable). Con respecto al HUF, los inversores están ahora predominantemente en largo. No cabe duda de que la divisa no podrá escapar a la toma de beneficios. Pero a largo plazo, en Ibanfirst seguimos convencidos de que el año en curso será muy favorable para la moneda húngara.
Cuando publicamos nuestras previsiones de divisas para 2023, señalamos que el primer trimestre de 2023 podría ser un periodo de bajo rendimiento para el dólar estadounidense. Esto se ha demostrado frente al HUF. El par USD/HUF continuó perdiendo terreno en enero (-0,69 %). No cabe duda de que esto es solo el principio. Además de los factores anteriormente mencionados que respaldan al HUF (véase el par EUR/HUF), también hay que tener en cuenta el hecho de que el dólar se ve penalizado por un reposicionamiento global de los inversores a principios de este año, que se alejan de los valores refugio (por tanto, todo lo denominado en USD) hacia valores percibidos como más arriesgados (en particular, los activos europeos). La evolución de los flujos financieros (que salen de la zona dólar rumbo a Europa) sin duda también es un factor fundamental que explica el mal comportamiento del USD/HUF a principios de este año.
Calendario económico
| DATE | CURRENCY | EVENT |
| 10/02 | GBP | PIB de la GBP en el cuarto trimestre de 2022 |
| 14/02 | GBP | Índice de precios al consumo en enero (1.ª estimación) |
| 15/02 | GBP | Índice de precios al consumo en enero |
| 21/02 | EUR | Índice ZEW en Alemania en febrero |
| 22/02 | EUR | Índice IFO en Alemania en febrero |
| 28/02 | HUF | Reunión de política monetaria |