Los analistas pronosticaban un colapso del euro. Finalmente, no ha sido así y la divisa europea terminó el año con una nota más positiva de lo esperado. El EUR/AUD y el EUR/CAD terminaron incluso en terreno positivo (con una subida anual del 1,2 % y del 0,39 % respectivamente). Aunque el EUR/USD sigue a la baja (- 6,66 % interanual), el par ha invertido la tendencia de manera impresionante en el espacio de tres meses. El consenso de Bloomberg prevé ahora que el EUR/USD termine 2023 en torno a 1,08 (frente al 1,06 actual). Sin duda, esto dista de la realidad. Hay que admitir humildemente que las previsiones en el mercado de divisas más allá de 3-6 meses no son fiables. No obstante, está claro que el momento es favorable al euro, como demuestra el posicionamiento de los operadores institucionales (hace tres meses eran mayoritariamente vendedores, ahora son mayoritariamente compradores).
El sentimiento del mercado es ahora positivo con respecto al euro. Los inversores prevén una pequeña recesión técnica este año en la eurozona (dos trimestres consecutivos de contracción del PIB). Consideran, probablemente con razón, que la crisis energética será menos grave de lo previsto. Ahora, el reto para el euro es encontrar un nuevo catalizador para salir de la zona de 1,06-07 que ha sido el límite de fluctuación durante el periodo festivo. Si el Banco Central Europeo confirma en la práctica su fuerte sesgo agresivo (a favor de un mayor endurecimiento monetario), esto podría impulsar al euro al alza a corto plazo. El mercado monetario estima que el tipo de interés oficial de la eurozona podría subir del 2 % al 3,25 % en junio. Este es sin duda un elemento de apoyo para el euro.
La subida del EUR/GBP en diciembre refleja el cambio en el sentimiento del mercado con respecto al euro. Como mencionamos previamente, los operadores institucionales son ahora predominantemente compradores del euro. Creemos que la depreciación de la libra esterlina sin duda continuará en 2023, aunque de forma limitada. El hecho de que el Banco de Inglaterra esté más cerca de finalizar su ciclo de subidas de tipos que el Banco Central Europeo, así como la grave crisis económica que atraviesa el Reino Unido, abogan por una caída de la divisa británica. En nuestra opinión, la banda de fluctuación del par debería situarse entre 0,84 y 0,90 durante el primer semestre de este año.
Normalmente, no sucede gran cosa durante las festividades de fin de año. Por fortuna, ahí estaba el Banco de Japón para reavivar la volatilidad. Unos días antes de Navidad, el banco central tomó a los inversores por sorpresa al anunciar un cambio en su política monetaria. Relajó su control sobre los rendimientos de la deuda pública japonesa. Esto fue interpretado por los analistas como una señal de que el Banco de Japón irá abandonando gradualmente su política monetaria ultraflexibilizada para luchar contra la inflación (que se encuentra en su nivel más alto en 41 años). El mercado monetario considera que el banco central podría elevar su tipo de interés oficial en 10 puntos básicos el próximo marzo. Sería la primera vez en décadas. Esto podría apoyar fuertemente al yen japonés frente a sus principales homólogos.
El franco suizo debería ser uno de los ganadores de 2023. La caída del EUR/CHF fue algo menos pronunciada de lo esperado (muchos analistas esperaban que el par terminara en torno a 0,96). No obstante, el sesgo bajista sigue intacto. Creemos que el Banco Nacional Suizo será uno de los bancos centrales que endurecerá significativamente su política monetaria este año. Este será un factor clave de apoyo para la divisa suiza.
El EUR/CAD volvió a registrar un buen comportamiento en diciembre (+ 3,12 %). Esto se explica en parte por el descenso de los precios de la energía (durante el mismo periodo, el petróleo WTI cayó un 2,40 %) y por el tono agresivo (a favor de un pronunciado endurecimiento monetario) adoptado por el Banco Central Europeo en su reunión de diciembre. Esto fue una sorpresa para muchos participantes en el mercado. Prevemos un descenso prolongado de los precios de las materias primas en 2023, lo que significa que el potencial alcista del EUR/CAD sigue siendo ciertamente significativo.
¡Otra gran subida para el euro! La explicación es sencilla: el mercado de divisas considera que el ciclo de endurecimiento monetario terminará en Australia mucho antes que en la zona euro (sobre todo por los temores que suscita la subida de tipos en el mercado inmobiliario). Además, el tono muy agresivo (a favor de un pronunciado endurecimiento monetario) del Banco Central Europeo en diciembre también tuvo el efecto de impulsar la moneda única. Por el momento, la posición de los inversores institucionales es inequívoca: se han puesto en largo (compradores) con respecto al euro en comparación con otras divisas importantes.
Se espera que el EUR/CNH siga subiendo en el primer trimestre de este año. China necesita una moneda débil para impulsar sus exportaciones, como en los viejos tiempos. La reapertura sanitaria en curso, que se acelerará a partir del 8 de enero próximo, es buena para la economía a corto plazo. Sin embargo, somos prudentes sobre las consecuencias a largo plazo. Algunos modelos (que deben tomarse con cautela) indican que varios millones de chinos podrían morir de Covid. Esto tendría un efecto perjudicial en la confianza de los agentes económicos y quizá podría conducir a la reintroducción de medidas sanitarias estrictas. A estas alturas, todavía es difícil saber qué hará China en 2023.
En su última reunión de 2022, el banco central húngaro reafirmó su intención de luchar contra la inflación. Adoptó un tono ligeramente más agresivo de lo esperado (a favor de un endurecimiento monetario pronunciado), sin duda en relación con la revisión al alza de las previsiones de inflación en 2023. Esto juega a favor del HUF. Otros factores deberían permitir un fortalecimiento (probablemente limitado) de la moneda húngara. Entre ellos se encuentran la bajada de los precios del gas en el mercado mayorista (que ha sido un dato clave para muchas divisas de Europa Central y Oriental en los últimos meses) y la próxima mejora de las relaciones entre Budapest y Bruselas (algo inevitable desde nuestro punto de vista). El rango de crucero para el par EUR/HUF debería situarse en torno a los 400 a corto plazo.
El descenso del USD/HUF refleja principalmente una caída casi generalizada del dólar estadounidense en las últimas semanas. El Índice Dólar ha perdido un 7 % de su valor en el espacio de tres meses. Si la zona de 103 no se mantiene, podríamos asistir a una aceleración de la caída del billete verde (incluso frente al HUF). Creemos que el dólar estadounidense seguirá teniendo un mal rendimiento al menos durante la mayor parte del primer trimestre de este año. Si a su vez Hungría logra mejorar sus relaciones con la Comisión Europea, podría producirse un fortalecimiento más pronunciado del HUF en las próximas semanas y meses.
Economic calendar
| DATE | CURRENCY | EVENT |
| 06/01 | USD | Informe del DEpartamento de Trabajo sobre el empleo en diciembre |
| 08/01 | CNH | China incluye el Covid en la lista de enfermedades contagiosas de categoría B con un protocolo sanitario menos estricto |
| 12/01 | EUR | Indice de precios al consumo en EE.UU en diciembre |
| 16/01 | EUR | Reunión de política monetaria del Banco Central |
| 18/01 | EUR | Última estimación del índice de precios al consumo de la zona euro en diciembre |
| 24/01 | HUF | Reunión de política monetaria del Banco Central |
| 26/01 | JPY | Reunión de política monetaria del Banco Central |